Αποτρέποντας μια κρίση ρευστότητας στα stablecoin

Project Syndicate

H χρηματοοικονομική ρευστότητα είναι εδώ σήμερα και εξαφανίζεται αύριο. Μια χρηματοπιστωτική κρίση είναι πάντα προ των πυλών και η επόμενη θα μπορούσε να προκύψει από την ταχεία άνοδο στο προσκήνιο των κρυπτονομισμάτων – και ιδιαίτερα των λεγόμενων stablecoin (τα stablecoin έχουν πιο σταθερή συνήθως ισοτιμία με κάποιο άλλο στοιχείο ενεργητικού όπως π.χ. το δολάριο).

Οι κεντρικές τράπεζες έχουν δίκιο να αποτελούν δανειστές έσχατης ανάγκης σε κυβερνήσεις, τράπεζες και, ίσως, πολύ μεγάλες για να αποτύχουν κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως τα αμοιβαία κεφάλαια. Αλλά ακριβώς επειδή είναι τόσο ισχυρή, αυτή η προστασία πρέπει να χρησιμοποιείται με φειδώ – και μόνο σε σχέση με περιουσιακά στοιχεία που εκδίδονται από προσεκτικά ρυθμιζόμενα ιδρύματα που μπορούν να εγγυηθούν πλήρη διαφάνεια. Δεν υπάρχει κανένα ορθό επιχείρημα για την εφαρμογή της προστασίας του δανειστή έσχατης ανάγκης σε κρυπτονομίσματα, περιλαμβανομένων και των stablecoin.

Αντ’ αυτού, οι κυβερνήσεις θα πρέπει να ρυθμίζουν τα κρυπτονομίσματα πολύ πιο αυστηρά από ό,τι σήμερα, πριν γίνουν πολύ μεγάλα για να αποτύχουν. Στην πραγματικότητα, καμία μεγάλη ζημιά δεν θα προέκυπτε εάν αυτά τα ψηφιακά νομίσματα ρυθμίζονταν από τη δημιουργία τους. Μόλις οι επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά χρειαστούν την ευκολία ενός εύχρηστου ψηφιακού νομίσματος, τίποτα δεν εμποδίζει τις κεντρικές τράπεζες να εκδώσουν ένα. Δεδομένου ότι οι κεντρικές τράπεζες προορίζονται να καταλήξουν να υποστηρίζουν παρόχους ρευστότητας μεγάλης κλίμακας, τότε η κοινωνία θα είναι καλύτερη αν οι νομισματικές Αρχές παρέχουν οι ίδιες αυτή τη ρευστότητα.

Δεν θα μπορούσαν να προκύψουν αμφιβολίες για την ποιότητα της υποστήριξης ψηφιακού νομίσματος από την κεντρική τράπεζα. Ενα τέτοιο νόμισμα δεν θα έπρεπε να υποστηρίζεται με χρήματα, γιατί θα ήταν το ίδιο χρήμα. Οι συνετές ρυθμιστικές Αρχές δεν πρέπει να υποσχεθούν ότι θα αποτρέψουν όλες τις μελλοντικές κρίσεις ρευστότητας. Μπορούν όμως να αποτρέψουν την υπερβολικά προβλέψιμη πίεση ρευστότητας που προκαλείται από την υπερβολική προσφορά stablecoin. Θα πρέπει να το κάνουν τώρα.

Ο Andrés Velasco είναι πρώην υποψήφιος για την προεδρία και πρώην υπουργός Οικονομικών της Χιλής. Είναι πρύτανης του School of Public Policy στο London School of Economics and Political Science.