Η «μόλυνση» από την Evergrande μπορεί να πλησιάζει στην κορύφωσή της

Μόλις έσκασε ακόμα μια φούσκα για το αφεντικό της China Evergrande, Χούι Κα Γιαν. Πέρυσι πρότεινε σε μια επιστολή που διέρρευσε ότι η κτηματο-αναπτυξιακή αυτοκρατορία του ήταν πολύ μεγάλη για να αποτύχει. Ωστόσο, την Παρασκευή, η κεντρική τράπεζα της χώρας αποφάσισε ότι η επαπειλούμενη εταιρεία είναι ένα “σάπιο μήλο” σε έναν κατά τα άλλα «υγιή» κλάδο. Αυτή είναι ένας πολύ γενναιόδωρος χαρακτηρισμός, αλλά η ρυθμιστική αρχή έχει δίκιο ότι η πιθανότητα μιας εγχώριας συστημικής οικονομικής κρίσης μειώνεται.

Το μήνυμα του Ζου Λαν, ανώτερου αξιωματούχου στη Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας είναι σαφές για τους επενδυτές: Η κυβέρνηση κρατά τα χέρια της μακριά. Παρά το γεγονός ότι προέτρεψε την ταχύτερη διάθεση περιουσιακών στοιχείων για την παράδοση ημιτελών διαμερισμάτων, ο Zou χαρακτήρισε τα λάθη της Evergrande ως καθαρά λειτουργικά και απέρριψε τους πιστωτές του Χούι ως “σχετικά διασκορπισμένους”. Αυτό πιθανότατα προέκυψε ως αποτέλεσμα των stress tests που η κεντρική τράπεζα διεξάγει αθόρυβα σε τράπεζες και άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.

Η Evergrande, όμως, θα προκαλέσει περισσότερο πόνο. Ο Χούι αγωνίζεται ήδη να ξεφορτωθεί κτίρια γραφείων και άλλα περιουσιακά στοιχεία χωρίς μεγάλο κούρεμα. Και οι πτωχεύσεις έχουν αρχίσει να συσσωρεύονται σε ολόκληρο τον κλάδο. Την Παρασκευή, η China Properties προστέθηκε σε δώδεκα ακόμη εταιρείες που αθέτησαν υποχρεώσεις σε ομόλογα άνω των 47 δισεκατομμυρίων γιουάν (7,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων) φέτος, σύμφωνα με εκτίμηση της CRIC, μιας κινεζικής συμβουλευτικής εταιρίας ακινήτων. Η S&P Global την προηγούμενη εβδομάδα υποβάθμισε δύο από τους μεγαλύτερους παίκτες, τις Greenland και E-house Enterprise.

Αλλά για πιο ψύχραιμους παίκτες όπως η Longfor, η οποία παραμένει εκτός των κόκκινων γραμμών του χρέους, αλλά της οποίας η μετοχή έχει μειωθεί 24% φέτος, ο κίνδυνος να γίνει παράπλευρο θύμα είναι πολύ χαμηλότερος. Οι υπερβολικά αυστηρές πιστωτικές πολιτικές πιθανότατα θα διορθωθούν και στο περιθώριο, καθώς ο Ζου επέκρινε ορισμένους δανειστές για παρεξήγηση των πολιτικών ελέγχου της οφειλής της κεντρικής τράπεζας.

Οι μικρότεροι, πιο ευάλωτοι επενδυτές ακινήτων παραμένουν ο αδύναμος κρίκος. Η αναλογία που έκανε ο Ζου με τη σοκαριστική χρεοκοπία της Yongcheng Coal πέρυσι και ο πανικός στη διατραπεζική αγορά μετά την εξαγορά της τράπεζας Baoshang το 2019 υποδηλώνει ότι το Πεκίνο είναι πρόθυμο να υποστεί λίγο πόνο για την πρέπουσα αποτροπή. Οι κινεζικές εταιρείες ακινήτων έχουν χρέος 1,28 τρισεκατομμύρια γιουάν φέτος και η συνολική έκδοση ομολόγων ήταν 21% χαμηλότερη τους πρώτους οκτώ μήνες του έτους, σύμφωνα με το Beike Research Institute. Η σχετική ανθεκτικότητα της πλειοψηφίας του κλάδου, ωστόσο, υποδηλώνει ότι το φως στο τέλος του τούνελ πλησιάζει.

REUTERS BREAKINGVIEWS