Goldman Sachs: Τι είπαν οι έλληνες τραπεζίτες στο European Financials Conference

Οι διοικητικές ομάδες των ελληνικών τραπεζών Alpha Bank, Eurobank, Εθνική, Πειραιώς φιλοξενήθηκαν στο Ευρωπαϊκό Χρηματοοικονομικό Συνέδριο ( European Financials Conference) που πραγματοποιήθηκε από την Goldman Sachs στις 13-15 Ιουνίου 2023.

Από την κάθε τράπεζα συμμετείχαν: Alpha Bank ο κ. Ψάλτης (CEO), ο κ. Παπαγαρυφάλλου (CFO) και ο κ. Κεπαπτζόγλου (Head of IR), για την Τράπεζα Πειραιώς η κ. Μπερπάτη (Head of Group Planning, IR & ESG), ο κ. Δαμάλας (IRO), για τη Eurobank κ. Καραβίας (CEO),κ. Κοκολογιάννης (CFO) and κ. Νικολός (Head of IR), από την Εθνική Τράπεζα κ. Μυλωνάς (CEO), κ. Χριστοδούλου (CFO) και κ. Παπαγρηγόρης (Head of IR).

Goldman Sachs: Ανεβάζει τον πήχη για τις ελληνικές τράπεζες

Σύμφωνα με την Goldman Sachs τα βασικά σημεία που προκύπτουν από τις τοποθετήσεις των τραπεζικών στελεχών είναι τα εξής:

• Η επενδυτική βαθμίδα αναμένεται τον Σεπτέμβριο. Η πιθανή αναβάθμιση του δημόσιου χρέους σε επενδυτική βαθμίδα θα ανοίξει την πόρτα για την αναβάθμιση του εταιρικού χρέους των ελληνικών τραπεζών. Οι εταιρείες  υπογραμμίζουν ότι ενώ τα spreads για το δημόσιο χρέος της Ελλάδας έχει μειωθεί, η ανατιμολόγηση του χρέους των τραπεζών έχει μείνει πίσω και αυτό μπορεί να συνεπάγεται περιθώριο για ανατιμολόγηση αργότερα. Μετά την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας οι ελληνικές τράπεζες αναμένουν νέες εκδόσεις ομολόγων (συμπεριλαμβανομένων των επιλέξιμων για MREL) σε χαμηλότερο επίπεδο αποδόσεων. Επίσης, οι τράπεζες εκτιμούν ότι το καθεστώς IG μπορεί να προσελκύσει νέες κατηγορίες επενδυτών (τόσο σταθερού εισοδήματος όσο και μετοχών) στην περιοχή, τονώνοντας έτσι τις επενδύσεις και τη ρευστότητα στην οικονομία.
• Αναφορικά με τα μερίσματα, οι ελληνικές τράπεζες επιβεβαίωσαν τα σχέδιά τους να καταβάλλουν μέρισμα από τα φετινά κέρδη, ενώ οι δείκτες διανομής μερίσματος θα κυμαίνονται μεταξύ 10% και 30%. Η επαναφορά του μερίσματος θα απαιτήσει την έγκριση της ρυθμιστικής αρχής (SSM/ECB). Σύμφωνα με τις ελληνικές τράπεζες, τα τρία κριτήρια που εξετάζονται από τη ρυθμιστική αρχή είναι:

α) το επίπεδο του δείκτη NPE το οποίο το πληρούν με άνεση,

β) η βελτιούμενη πορεία της βιώσιμης δημιουργίας οργανικών κεφαλαίων και

γ) το απόλυτο επίπεδο του δείκτη CET1.

• Για την ποιότητα του ενεργητικού, οι ελληνικές τράπεζες τόνισαν ότι η καλή πορεία συνέχισε και στο β’ τρίμηνο, με σταθερό επίπεδο μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων. Η εικόνα του α’ εξαμήνου είναι καλύτερη από ό,τι είχαν προϋπολογίσει, λόγω της αρχικής προσδοκίας σημαντικότερων σχηματισμών NPE εν μέσω υψηλών επιτοκίων. Όλες οι ελληνικές τράπεζες έχουν τονίσει ότι ενδέχεται να αναθεωρήσουν προς τα κάτω το κόστος κινδύνου για το 2023.
• Για την πορεία των επιτοκιακών εσόδων (NII) και του επιτοκιακού περιθωρίου (NIM), οι ελληνικές τράπεζες υπογράμμισαν ότι η πορεία των NII εξελίσσεται καλύτερα από ό,τι αρχικά αναμενόταν/καθοδηγούνταν στην αρχή του έτους για φέτος, γεγονός που οφείλεται κυρίως στην αργή μετάβαση από τις καταθέσεις όψεως στις προθεσμιακές καταθέσεις και τις πρόσθετες αυξήσεις των επιτοκίων. Υπάρχει αύξηση του ανταγωνισμού στα μεγάλα εταιρικά δάνεια. Οι τράπεζες παρατηρούν σχετικά βραδύτερη μετάβαση από τις καταθέσεις όψεως στις προθεσμιακές καταθέσεις.
• Οι τράπεζες επισημαίνουν επίσης ένα σχετικά αργό ξεκίνημα του έτους στην καθαρή επέκταση των δανείων λόγω των σημαντικών αποπληρωμών το πρώτο τρίμηνο και την αβεβαιότητα γύρω από τις εκλογές το β’ τρίμηνο του έτους. Αναμένουν επιτάχυνση του δανεισμού το β’ φετινό εξάμηνο, λόγω των ισχυρών χορηγήσεων στον τομέα των επιχειρήσεων. Οι στόχοι για τις χορηγήσεις δανείων για το 2023 ενδέχεται να επιτευχθούν με καθυστέρηση. Συνολικά, αναμένουν ότι η αύξηση των επιχειρηματικών δανείων θα είναι μεταξύ των κύριων κινητήριων μοχλών της αύξησης των χορηγήσεων το 2023-2025. Οι τράπεζες αναμένουν ότι τα κυβερνητικά προγράμματα στήριξης για τα στεγαστικά δάνεια θα στηρίξουν τη ζήτηση σε αυτόν τον τομέα.
• Σε ό,τι αφορά τη ρευστότητα, εμφανίζουν υψηλό δείκτης ρευστότητας LCR στο 205% το α΄ τρίμηνο και αναμένουν ότι ο δείκτης θα παραμείνει αρκετά πάνω από το 100% μετά την προγραμματισμένη αποπληρωμή της χρηματοδότησης TLTRO κατά τη διάρκεια του 2023-2024. Κατά μέσο όρο οι ελληνικές τράπεζες είχαν δείκτη δανείων προς καταθέσεις στις 0,67 φορές το α’ τρίμηνο το οποίο συγκρίνεται με περίπου 0,9 φορές στην Ευρώπη.

Συστάσεις και τιμές-στόχοι

Υπενθυμίζεται ότι σε πρόσφατη έκθεσή της για τις ελληνικές τράπεζες η Goldman Sachs επαναλαμβάνει τη σύσταση «buy» για τη μετοχή της Alpha Bank, της Εθνικής Τράπεζας και της Τράπεζας Πειραιώς αυξάνοντας περαιτέρω τις τιμές στόχους στα 1,95 (από 1,70 ευρώ) στα 6,90 ευρώ (από 6,20 ευρώ) και στα 3,35 ευρώ (από 2,75 ευρώ) αντίστοιχα. Από την άλλη, διατηρεί την «ουδέτερη» σύσταση για τη μετοχή της Eurobank με τιμή στόχο στα 1,70 ευρώ πλέον, από 1,55 ευρώ προηγουμένως. Να σημειωθεί πως οι αναλυτές του οίκου διατηρούν σταθερό το κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) στο 16% και για τις τέσσερις.

Οι θετικοί καταλύτες

Η Gοldman Sachs επαναλαμβάνει τους τρεις θετικούς καταλύτες για τον κλάδο ως εξής:

• Μια πιθανή αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας του κράτους σε επενδυτική βαθμίδα το 2ο εξάμηνο του 2023
• Περιθώρια για θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων των αναλυτών (η Goldman Sachs είναι περίπου 12% μπροστά από το Reuters σε ότι αφορά την πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή το 2024).
• Περαιτέρω λεπτομέρειες για τα σχέδια των ελληνικών τραπεζών να δώσουν μερίσματα.