Ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια: Γιατί τα μεγάλα funds ξεφορτώνονται τις επενδύσεις τους

Μεγάλα ονόματα στον κλάδο του private equity, όπως είναι η KKR και η Bain, έχουν αρχίσει να ξεφορτώνοντας προβληματικές εταιρείες που εξαγόρασαν, παραδίδοντάς τες στον ανταγωνισμό.

Σύμφωνα με δημοσίευμα των Financial Times, η τάση αυτή υπογραμμίζει τα σημαντικά προβλήματα που αντιμετωπίζουν πολλές εταιρείες του κλάδου, καθώς οι εταιρείες του χαρτοφυλακίου τους  είναι αντιμέτωπες με υψηλότερα επιτόκια, επίμονο πληθωρισμό και ζητήματα εφοδιαστικής αλυσίδας.

Δείχνει επίσης την αυξανόμενη επιρροή της πίστωσης που παρέχεται από τα δανειοδοτικά σκέλη των ίδιων των ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων.

Τα τελευταία χρόνια, η ιδιωτική πίστωση είναι μια ταχύτερα αναπτυσσόμενη επιχείρηση από τις εξαγορές για πολλά από τα μεγαλύτερα ονόματα του κλάδου, συμπεριλαμβανομένων των Apollo, Carlyle και KKR.

ΗΠΑ: Τα ιδιωτικά κεφάλαια στοχεύουν στις εταιρείες υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας

Σύμφωνα με πηγές που επικαλούνται οι FT, η ευρωπαϊκή Bain Capital παραχώρησε πρόσφατα την ιδιοκτησία του γερμανικού κατασκευαστή Wittur στον πιστωτικό βραχίονα της KKR.

Αλλά και η Flint που υποστηρίζεται από την Goldman βρίσκεται επίσης σε συνομιλίες με τους πιστωτές για την παράδοση του ελέγχου της,  ενώ η Carlyle αναμένεται να παραδώσει τα κλειδιά της εταιρείας ασφαλείας Praesidiad σε μια ομάδα δανειστών συμπεριλαμβανομένης της πιστωτικής δραστηριότητας της Bain Capital .

Εν τω μεταξύ, ο κλάδος ιδιωτικών μετοχών της KKR έχασε τον έλεγχο της γερμανικής εταιρείας πληρωμών Unzer σε μια ομάδα πιστωτών, όπως η Goldman Sachs, η ελβετική εταιρεία ιδιωτικών μετοχών Partners Group και η ευρωπαϊκή διαχείριση πιστώσεων Alcentra.

Αλλαγές

Αλλά και στις ΗΠΑ, η επένδυση της KKR στην εταιρεία υγειονομικής περίθαλψης Envision παραδόθηκε σε άλλα χέρια, περνώντας σε μια ομάδα δανειστών, συμπεριλαμβανομένης της Blackstone.

«Είχαμε πολλά χρόνια με εύκολο χρήμα και χαμηλά επιτόκια από τα οποία επωφελήθηκαν εταιρείες που ανήκουν σε ιδιωτικά κεφάλαια», δήλωσε η Jeanine Arnold, στέλεχος στον οίκο αξιολόγησης Moody’s.

«[Τα ιδιωτικά κεφάλαια] συνέχισαν να πιέζουν τα όρια του χρέους που αναλάμβαναν αυτές οι εταιρείες. Αυτό είναι εντάξει όταν έχετε αύξηση κερδών, αλλά έκτοτε ήρθε η Covid, η Ουκρανία και οι αυξήσεις επιτοκίων».

Οι αυξήσεις των επιτοκίων

Οι ιδιωτικές επιχειρήσεις που ανήκουν σε επενδυτικά κεφάλαια δυσκολεύονται εν μέρει επειδή μέρος του χρέους που χρησιμοποιήθηκε για τη χρηματοδότηση εξαγορών δεν αντισταθμίστηκε έναντι των αυξήσεων των επιτοκίων.

Καθώς τα επιτόκια αυξήθηκαν, οι αποπληρωμές δανείων αυξήθηκαν και οι εταιρείες έπρεπε να ξοδέψουν περισσότερα χρήματα για την εξυπηρέτηση του χρέους τους.

«Υπήρχε σχετικά μικρή αντιστάθμιση επιτοκίου από εταιρείες ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων για το χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου και τώρα που τα επιτόκια έχουν αυξηθεί, το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους έχει υπερδιπλασιαστεί τον τελευταίο ενάμιση χρόνο», δήλωσε ο Paul Goldschmid, συνεργάτης στον διευθυντή επενδύσεων King Street.

Ένα πρόβλημα για τους δανειστές είναι ότι πολλά από τα δάνεια που χρησιμοποιήθηκαν για τη χρηματοδότηση των συμφωνιών δεν έχουν ισχυρές συμφωνίες, συμβατικές προστασίες για τους πιστωτές, που μπορούν να τους βοηθήσουν να εντοπίσουν ζητήματα με τον ισολογισμό μιας εταιρείας προτού αντιμετωπίσει σοβαρά προβλήματα.

«Τα προειδοποιητικά σημάδια δεν εμφανίζονται αρκετά νωρίς», σχολίασε ο Άνταμ Πλέινερ, συμπρόεδρος της ομάδας χρηματοοικονομικής αναδιάρθρωσης του Dechert.

Τα «δωράκια»

Εν μέσω του δυσμενούς  αυτού κλίματος οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων  προσφέρουν ολοένα και περισσότερα θέλγητρα, όπως εκπτώσεις στις προμήθειες,  για να εξασφαλίσουν την υποστήριξη από επενδυτές με «βαθιά τσέπη».

Οι κινήσεις αυτές, φανερώνουν τα προβλήματα που αντιμετωπίζει ο κλάδος, με σημαντικότερο την συγκέντρωση κεφαλαίων, όπως αναφέρουν οι Financial Times.

Eκπτωση στις προμήθειες

Εταιρείες με μεγάλη επιρροή, όπως η CVC Capital Partners, η Ardian, η TPG και η Cinven, προσέφεραν τους τελευταίους μήνες στους επενδυτές είτε έκπτωση στις αμοιβές διαχείρισης είτε άλλα κίνητρα, όπως μεγαλύτερα ποσά της λεγόμενης συνεπένδυσης, η οποία επιτρέπει στους επενδυτές να λαμβάνουν μεγαλύτερο μερίδιο από μεμονωμένες συμφωνίες χωρίς να πληρώνουν προμήθεια.

Επιπλέον, ορισμένες εταιρείες προσφέρουν ακόμη και σε μεγάλους χρηματοδότες, όπως συνταξιοδοτικά προγράμματα και κρατικά επενδυτικά ταμεία, ένα κομμάτι της αμοιβής διαχείρισης που συνήθως πηγαίνει στον διαχειριστή του κεφαλαίου, ώστε να τους προσελκύσουν.

Πρόσφατα, ορισμένοι επενδυτές της CVC πλήρωσαν προμήθεια διαχείρισης μειωμένη κατά 1,375% από αυτή που χρεώνεται συνήθως.

Για τους επενδυτές στην κατηγορία των ιδιωτικών κεφαλαίων, η εξασφάλιση συνεπένδυσης ή εκπτώσεων προμηθειών μπορεί να συμβάλει στην ενίσχυση των συνολικών αποδόσεων. Αξίζει να σημειωθεί, ότι οι προμήθειες ιδιωτικών κεφαλαίων είναι από τις υψηλότερες στον κλάδο των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

Πιο κλειστή αγορά

«Σχεδόν κάθε εταιρεία εξετάζει ή έχει χρησιμοποιήσει κάποια μορφή κινήτρου για τους επενδυτές ώστε να τοποθετήσουν κεφάλαια το συντομότερο δυνατό και σε όσο το δυνατόν μεγαλύτερο μέγεθος», δήλωσε η Sunaina Sinha, επικεφαλής ιδιωτικών κεφαλαίων στην Raymond James.

Οι ευνοϊκοί όροι που προσφέρονται στους δυνητικούς χρηματοδότες είναι συνάρτηση μιας ολοένα και πιο ανταγωνιστικής αγοράς άντλησης κεφαλαίων. Μετά από μια μακρά περίοδο που είχαν «πέσει με τα μούτρα» στα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, πολλοί μεγάλοι επενδυτές δεν επιθυμούν -ή δεν μπορούν- να διαθέσουν νέα κεφάλαια στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, επειδή οι μειωμένες συναλλαγές καθιστούν δύσκολη την έξοδο από τις υπάρχουσες επενδύσεις.