ΕΚΤ: Οι κακές αποτιμήσεις των τραπεζών της ευρωζώνης επιβραδύνουν την πιστωτική ανάπτυξη

Οι χαμηλές αποτιμήσεις για τις μετοχές των τραπεζών της ευρωζώνης φαίνεται να αντανακλούν ανησυχίες για τον πιστωτικό κίνδυνο και τις πληρωμές των μετόχων, που πιθανότατα επηρεάζουν τη μελλοντική πιστωτική ανάπτυξη μέσω αυστηρότερων όρων για τους δανειολήπτες, ανακοίνωσε τη Δευτέρα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Τα τραπεζικά κέρδη αυξήθηκαν φέτος, εν μέρει λόγω των υψηλότερων επιτοκίων της ΕΚΤ που επέτρεψαν στους δανειστές να αυξήσουν τα καθαρά τους έσοδα από τόκους, αλλά οι αποτιμήσεις στο χρηματιστήριο έχουν μείνει πίσω και πολλές τράπεζες φαίνεται να διαπραγματεύονται με έκπτωση σε σχέση με τα θεμελιώδη μεγέθη.

«Μακροπρόθεσμα, αυτό μπορεί να επηρεάσει δυσμενώς τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, καθώς οι τράπεζες που αποτιμώνται από τους επενδυτές με έκπτωση θα βρουν πιθανότατα πιο δύσκολη την άντληση νέων μετοχών όταν χρειαστεί», ανέφερε η ΕΚΤ στο άρθρο της με τίτλο Financial Stability Review.

«Οι αδύναμες αποτιμήσεις μεταφράζονται άμεσα σε αυστηρότερους όρους και προϋποθέσεις για τη χρηματοδότηση της πραγματικής οικονομίας», πρόσθεσε.

Οι παγκόσμιες εντάσεις «ψαλιδίζουν» τα κέρδη των ευρωπαϊκών τραπεζών

«Στάσιμες» αποτιμήσεις

Οι αναλυτές της ΕΚΤ υποστηρίζουν ότι η έκθεση των τραπεζών στον αυξανόμενο εταιρικό πιστωτικό κίνδυνο και η αντίληψη των μετοχών ως μετοχών αξίας παίζουν μεγάλο ρόλο στις στάσιμες αποτιμήσεις.

Ωστόσο, τα θεμελιώδη στοιχεία δεν λαμβάνουν πλήρως υπόψη την τρέχουσα αποτίμηση και η αυξημένη αβεβαιότητα σχετικά με τις μελλοντικές πληρωμές των μετόχων μπορεί επίσης να παίζει ρόλο, προσθέτουν.

Ορισμένες κυβερνήσεις της ευρωζώνης εφαρμόζουν τώρα φόρους στις τράπεζες και ακόμη και η ΕΚΤ συζητά την αύξηση των υποχρεωτικών αποθεματικών χωρίς αμοιβή, γεγονός που θα μείωνε τα κέρδη.

«Ο κίνδυνος να φορολογηθεί η ροή εισοδήματος από μερίσματα επηρεάζει πιο έντονα τις αποτιμήσεις σε σχέση με τις μετοχές ανάπτυξης, οι οποίες επανεπενδύουν τις ταμειακές ροές εσωτερικά και αναμένεται να τις επιστρέψουν στους επενδυτές στο πιο μακρινό μέλλον», πρόσθεσε η ΕΚΤ.

Ασφάλιστρα κινδύνου

Στην έκθεση τονίζεται ότι τα τραπεζικά κέρδη της ζώνης του ευρώ έχουν φτάσει σε πολυετή υψηλά, ενώ οι αποτιμήσεις των μετοχών των τραπεζών δεν έχουν ξεπεράσει σημαντικά τα προ πανδημίας επίπεδα.

Από τον Μάρτιο του 2022 έως το τέλος του έτους, οι τιμές των μετοχών των τραπεζών της ζώνης του ευρώ αυξήθηκαν κατά 18% από τα χαμηλά που έφτασαν μετά την έναρξη του πολέμου της Ουκρανίας, καθώς οι προσδοκίες για τα κέρδη ανέκαμψαν από το αρχικό σοκ. Ο αρνητικός αντίκτυπος των υψηλότερων επιτοκίων χωρίς κίνδυνο στην καθαρή παρούσα αξία των μελλοντικών μερισμάτων που καταβάλλονται από τις τράπεζες αντισταθμίστηκε σε γενικές γραμμές από τη μειωμένη αβεβαιότητα για τις προοπτικές του κλάδου, όπως μετράται με το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχώ .

Ωστόσο, το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχών διευρύνθηκε απότομα τον Μάρτιο του 2023 κατά τη διάρκεια των τραπεζικών εντάσεων στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ελβετία και συνέχισε να διευρύνεται ακόμη και όταν οι εντάσεις είχαν υποχωρήσει. Σε συνδυασμό με την αύξηση της κερδοφορίας των τραπεζών, αυτό το μοτίβο υποδηλώνει αυξημένη αβεβαιότητα σχετικά με τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα των τραπεζικών κερδών. Τα ασφάλιστρα κινδύνου μετοχών των τραπεζών συνέχισαν να επιβαρύνουν τις αποτιμήσεις από τις εαρινές εντάσεις.