Ο συγγραφέας είναι πρόεδρος του Queens’ College του Cambridge και σύμβουλος των Allianz και Gramercy

Φαινομενικά όπου κι αν κοιτάξεις αυτές τις μέρες σε οικονομίες και αγορές, μια διελκυστίνδα παίζει. Από τη μία πλευρά, υπάρχει μια πιο φωτεινή προοπτική που ενισχύει τις ελπίδες για βιώσιμη ευημερία, ελκυστικές αποδόσεις επενδύσεων και πραγματική χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

Από την άλλη είναι η κληρονομιά του υπερβολικού χρέους, της χαμηλής ποιότητας ανάπτυξης και των λαθών πολιτικής. Αυτό πρέπει να αντιμετωπιστεί κατά τη μετάβαση από τις εξαντλημένες προσεγγίσεις οικονομικής διαχείρισης που αποτυγχάνουν να προσφέρουν διαρκή και χωρίς αποκλεισμούς ευημερία που συνάδει με την ευημερία του πλανήτη μας.

Ευτυχώς, το μεγαλύτερο μέρος της ιστορικής επιβάρυνσης είναι διαχειρίσιμο. Όπου δεν είναι, πιο έγκαιρες απαντήσεις τόσο από τον δημόσιο όσο και από τον ιδιωτικό τομέα μπορούν να το κάνουν. Ας ξεκινήσουμε με τις οικονομικές προοπτικές. Οι προηγμένες χώρες δικαίως αναμένουν ένα έτος χαμηλότερου πληθωρισμού, λιγότερο δαπανηρών δανείων και μεγαλύτερης άφθονης χρηματοδότησης. Αυτό σημαίνει βελτιωμένη οικονομική προσιτότητα και αυξημένη διαθεσιμότητα στεγαστικών δανείων για τα νοικοκυριά, ενώ οι εταιρείες επωφελούνται από την ευκολότερη πρόσβαση στη χρηματοδότηση της αγοράς σε ιδιαίτερα χαμηλά επίπεδα σε σύγκριση με τα κριτήρια αναφοράς δανεισμού.

Η πρόκληση και για τους δύο τομείς έγκειται στον χειρισμό της κληρονομιάς των τελευταίων ετών. Ο πλήρης αντίκτυπος του επιθετικού κύκλου αύξησης των επιτοκίων των κεντρικών τραπεζών δεν έχει γίνει ακόμη αισθητός και τα επίπεδα χρέους των νοικοκυριών έχουν αυξηθεί σε σχεδόν ανησυχητικά επίπεδα. Ένα διαφαινόμενο «τείχος λήξης» του χρέους που περιμένει τις εταιρείες θα πρέπει να αναχρηματοδοτηθεί με λιγότερο ευνοϊκούς όρους από ό,τι είχε αρχικά συμφωνηθεί.

Η ισχυρή ζήτηση που στηρίζεται σε μια υγιή αγορά εργασίας δεν επαρκεί για να διασφαλίσει τη διαχείριση αυτών των ιστορικών προκλήσεων. Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής επίσης δεν έχουν ευχέρεια κινήσεων.

Οι κυβερνήσεις έχουν περιορισμένο δημοσιονομικό χώρο λόγω των υψηλών ελλειμμάτων, του χρέους και της πιο δαπανηρής αναχρηματοδότησης. Οι κεντρικές τράπεζες, ανυπόμονες να μην επιμηκύνουν έναν ήδη μακρύ κατάλογο λαθών πολιτικής για το 2021-23, θα διστάσουν να μειώσουν επιθετικά τα επιτόκια.

Επιπλέον, αναγνωρίζεται όλο και περισσότερο ότι τα παλαιού τύπου κίνητρα δεν είναι απλώς λιγότερο εφικτά αλλά και λιγότερο επιθυμητά τώρα που λειτουργούμε σε έναν κόσμο ανεπαρκώς ευέλικτης προσφοράς αγαθών και υπηρεσιών — μια ευπάθεια που επιδεινώνεται από γεωπολιτικούς κλυδωνισμούς.

Παρά ορισμένα οικονομικά φωτεινά σημεία στην Ασία και μεταξύ των χωρών του Κόλπου, ο αναπτυσσόμενος κόσμος δεν έχει την ικανότητα να λειτουργήσει ως παγκόσμια μηχανή ανάπτυξης που θα βοηθούσε στον περιορισμό του υπερβολικού χρέους.

Αυτό είναι πιο εντυπωσιακό στην Κίνα. Σημειώθηκε κάποια πρόοδος εδώ όσον αφορά την στροφή προς την «ποιοτική ανάπτυξη» μέσω της εστίασης στην τεχνολογική ανάπτυξη, την πράσινη ενέργεια και τη μετάβαση σε δραστηριότητες που καθοδηγούνται περισσότερο από εγχώριους καταναλωτές. Αλλά υπάρχει τεράστια πίεση για να ενεργοποιηθεί μια παλιά αναπτυξιακή μηχανή που τροφοδοτείται από χρέος, η οποία καθοδηγείται από τον δημόσιο τομέα, η οποία είναι αναποτελεσματική και δημιουργεί ανεπιθύμητες συνέπειες.

Στις χρηματοπιστωτικές αγορές, ο ενθουσιασμός για τα νέα υψηλά στις χρηματιστηριακές αγορές ενός αυξανόμενου αριθμού προηγμένων χωρών πρέπει να εξισορροπηθεί έναντι της απειλής που θέτει το απόθεμα υπερμόχλευσης και αδικαιολόγητης αξίας περιουσιακών στοιχείων. Το κορυφαίο παράδειγμα είναι, φυσικά, τα εμπορικά ακίνητα όπου η ανατίμηση χαμηλότερη των έργων που αναλήφθηκαν στις μέρες της ακμής των κατώτατων επιτοκίων συμβαίνει πολύ αργά.

Ευτυχώς, είναι ένα πρόβλημα που ενέχει περιορισμένο μόνο κίνδυνο για τη συνολική χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Ωστόσο, όσο περισσότερος χρόνος χρειάζεται για να αντιληφθούν οι υπερμοχλευμένοι επενδυτές, τόσο περισσότερο θα περιμένουν τα άμεσα επενδυόμενα κεφάλαια μήπως μολυνθούν από την ενδεχόμενη αναγνώριση μεγάλων απραγματοποίητων ζημιών και ο μεγαλύτερος κίνδυνος μετάδοσης σε γειτονικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Ισχυρότερα βήματα για την αντιμετώπιση της υπερχείλισης του χρέους και την ανανέωση των μοντέλων ανάπτυξης θα βοηθούσαν να ανοίξει ο δρόμος για την υπέρβαση των λαθών του παρελθόντος και την εκμετάλλευση μελλοντικών ευκαιριών.

Είναι ένας δρόμος που μπορεί να διασφαλιστεί καλύτερα με, πρώτον, έγκαιρες κυβερνητικές ενέργειες που θα βοηθήσουν να ενεργοποιηθούν οι νέοι μοχλοί ανάπτυξης. Δεύτερον, μεγαλύτερος ρεαλισμός από την πλευρά ορισμένων νοικοκυριών, επιχειρήσεων και επενδυτών ότι δεν επιστρέφουμε σε έναν κόσμο τεχνητά χαμηλών επιτοκίων. Τρίτον, καλύτερα δίχτυα ασφαλείας για την προστασία των πιο ευάλωτων στην κοινωνία και τέταρτον, μια ταχύτερη αναδιάρθρωση του μη βιώσιμου χρέους.

Αυτές οι προκλήσεις έχουν γίνει πιο δύσκολες από το σκοτεινό γεωπολιτικό σκηνικό, το οποίο τροφοδοτεί τον κατακερματισμό, απελευθερώνει στασιμοπληθωριστικούς ανέμους και εμποδίζει τη διεθνή συνεργασία. Αυτό φυσικά δεν έχει σημασία μόνο για τις οικονομικές προοπτικές. Οι συνεχιζόμενοι πόλεμοι έχουν φτάσει σε σημείο βρασμού με έναν σοκαριστικά καταστροφικό τρόπο που έχει δει εκατοντάδες χιλιάδες αθώους πολίτες να χάνουν τη ζωή, τα προς το ζην και τα σπίτια τους. Η οικονομική διελκυστίνδα και η διελκυστίνδα της αγοράς πάντα θα ωχριά σε σύγκριση με τόσο βαθιά δεινά.

Πρόσφατα Άρθρα