Ένας τρόπος για να κάνετε φίλους είναι να χαμογελάτε θερμά. Ένα άλλος είναι να κόψετε τους διαύλους επικοινωνίας με τρίτους. Αυτή φαίνεται η λογική στην οποία βασίζεται η επιδίωξη της UniCredit για τη γερμανική Commerzbank.

Ο Ιταλός δανειστής, με επικεφαλής τον τραπεζίτη των M&A που έγινε αφεντικό της τράπεζας Andrea Orcel, έχει δηλώσει ότι δεν θα υποβάλει εχθρική προσφορά για την Commerzbank. Αλλά αυξάνοντας τη συμμετοχή της σε περίπου 21% (κατέχει απευθείας το 9% και το υπόλοιπο μέσω παραγώγων) πιθανότατα έχει αποτρέψει οποιονδήποτε ανταγωνιστή – και καθιστά πολύ πιο δύσκολο για τη γερμανική τράπεζα να αποκρούσει το αίτημά της.

Το ρόστερ των πιθανών λευκών ιπποτών φαινόταν πάντα αδύνατο. Ο τοπικός ανταγωνιστής Deutsche Bank έχει τα δικά του προβλήματα να αντιμετωπίσει. Και ενώ μια εγχώρια λύση μπορεί να είναι πολιτικά προτιμότερη, δεν είναι σαφές ότι τα γερμανικά συνδικάτα – από τους πιο σκληρούς αντιπάλους της UniCredit – θα συμφωνούσαν, δεδομένων των απότομων απωλειών θέσεων εργασίας που πιθανότατα θα συνεπαγόταν. Εν τω μεταξύ, άλλοι μεγάλοι ευρωπαϊκοί όμιλοι είναι απίθανο να απολαύσουν την προοπτική μιας περίπλοκης διαμάχης με την UniCredit ως σχεδόν αποκλειστικό μειοψηφικό μέτοχο.

Η υπεράσπιση της Commerzbank – εκτός από το να κρύβεται πίσω από σκεπτικιστές πολιτικούς – εξαρτάται από μια πειστική αυτόνομη ιστορία. Θα μπορούσε, για παράδειγμα, να παρουσιαστεί ως ενοποιητής μικρότερων γερμανικών δανειστών, όπως η OLB, που ανήκει στην Apollo, ή η Εμπορική Τράπεζα του Αμβούργου, που ανήκει στην Cerberus. Δεν είναι σαφές τι οφέλη θα είχαν οι μέτοχοί της με αυτό, δεδομένης της μακράς ιστορίας υποαπόδοσης του ομίλου.

Επιπλέον, η ανάπτυξη μιας ισχυρής άμυνας θα απαιτούσε από την Commerzbank να δημιουργήσει μια κορυφαία ομάδα διαχείρισης. Αυτή τη στιγμή είναι σχεδόν ακέφαλη, με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο Manfred Knof να έχει ήδη ανακοινώσει ότι δεν θα διεκδικήσει επανεκλογή όταν λήξει η θητεία του το επόμενο έτος . Η Commerzbank μπορεί κάλλιστα να μην έχει χρόνο για να εκτελέσει μια σοβαρή διαδικασία επιλογής. Και — με την UniCredit σταθμευμένη στο γκαζόν έξω — δεν είναι η καλύτερη θέση για να προσελκύσει την αφρόκρεμα των τραπεζών.

Οι πολέμιοι της συμφωνίας βασίζονται στην παρέμβαση ρυθμιστικών αρχών ή πολιτικών. Ωστόσο, ενώ η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν έχει ακόμη εγκρίνει την αίτηση της UniCredit για απόκτηση έως και 29,9% της Commerzbank, δεν είναι σαφές με ποιους λόγους μπορεί να αρνηθεί. Οι Γερμανοί πολιτικοί αντιπαθούν σαφώς την ιδέα της εξαγοράς. Αλλά το να μπλοκάρεις μια πλούσια προσφορά για καθαρά για ιδεολογικούς λόγους θα μπορούσε να είναι δύσκολο.

Η UniCredit, επίσης, δεν χρειάζεται να αγοράσει απευθείας την Commerzbank για να βγάλει χρήματα . Μπορεί να κερδίσει ως σημαντικός μέτοχος, ενώ διερευνά άλλες επιλογές για να συνδυάσει μέρη των επιχειρήσεων. Η τελευταία κίνηση αφήνει την προσπάθειά της για μια «φιλική» συμμαχία κάποιου είδους να φαίνεται ισχυρή – κυρίως επειδή έχει λανσαριστεί επιθετικά με τις περισσότερες εναλλακτικές.