Αμερικανικές εκλογές: Τι στάση κρατάνε οι επενδυτές ομολόγων

Αμυντική και ουδέτερη στάση διατηρούν οι επενδυτές ομολόγων στη διαχείριση χαρτοφυλακίων ενόψει της συνεδρίασης πολιτικής της Federal Reserve αυτήν την εβδομάδα, η οποία επισκιάζεται από τις πολύ κοντινές προεδρικές εκλογές στις ΗΠΑ, σύμφωνα με το Reuters.

Οι επενδυτές αναμένουν ευρέως ότι η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοιχτής Αγοράς για τη χάραξη πολιτικής της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ θα μειώσει το επιτόκιο αναφοράς κατά 25 μονάδες βάσης στο εύρος 4,50%-4,75% στο τέλος της διήμερης συνεδρίασής της την Πέμπτη, η οποία καθυστέρησε μία ημέρα λόγω των εκλογών της Τρίτης.

Wall Street: Τα ομόλογα θα δείξουν τον δρόμο στις μετοχές μετά τις εκλογές

Οι εκλογές βρίσκονται στο επίκεντρο των επενδυτών ομολόγων τις τελευταίες εβδομάδες, περισσότερο από τη συνεδρίαση της Fed. Και μέχρι να ανακηρυχθεί νικητής, οι επενδυτές είναι προσεκτικοί με τις κατανομές τους.

Οι επενδυτές ομολόγων όλο το χρόνο παρατείνουν τη διάρκεια ή αγόραζαν περιουσιακά στοιχεία μακροχρόνιας λήξης, καθώς προετοιμάζονται για χαλάρωση της Fed και πιθανή ύφεση. Αυτή παραμένει η δημοφιλής συναλλαγή στα ομόλογα ακόμη και μετά τις εκλογές.

Εάν τα επιτόκια πέσουν, οι τιμές των ομολόγων πιθανότατα θα αυξηθούν και τα γραμμάτια και τα ομόλογα μεγαλύτερης ημερομηνίας έχουν ιστορικά καλύτερη απόδοση από περιουσιακά στοιχεία μικρότερης διάρκειας, όπως μετρητά και γραμμάτια του δημοσίου σε κύκλους μείωσης επιτοκίων.

Η στρατηγική και οι θέσεις χαρτοφυλακίου

«Έχουμε ξεκινήσει μικρές, long θέσεις στην καμπύλη, αλλά συνολικά είμαστε πιο κοντά στην ουδέτερη» εξηγεί στο Reuters ο Brendan Murphy, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος, Βόρεια Αμερική, στην Insight Investment στη Βοστώνη, η οποία έχει υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία ύψους 838,1 δισ. δολαρίων.

«Αυτό που μας κρατά στο να είμαστε πιο επιθετικοί με αυτή τη θέση είναι η αβεβαιότητα γύρω από τις εκλογές. Θα περιμένουμε και θα δούμε.»

Η Janet Rilling, ανώτερη διευθύντρια χαρτοφυλακίου και επικεφαλής της ομάδας Plus Fixed Income στην Allspring Global Investments, είπε ότι η εταιρεία της κράτησε επίσης ουδέτερη στάση δεδομένης της εξάρτησης της Fed από τα δεδομένα, της αστάθειας των οικονομικών αριθμών των ΗΠΑ και των εκλογών.

«Δεν έχει νόημα να κάνουμε μια κλήση για τον νικητή, προς τα πού θα πάει το Κογκρέσο, και να τοποθετηθούμε γι’ αυτό», δήλωσε ο Rilling. «Θα προτιμούσαμε να είμαστε σε μια θέση όπου μπορούμε να ανταποκριθούμε … έτσι ώστε όταν οι εκλογές έχουν ένα αποτέλεσμα, να μπορούμε να αξιολογήσουμε (τις θέσεις μας)».

Κατά τη διάρκεια των τελευταίων εβδομάδων, οι συμμετέχοντες στην αγορά δήλωσαν ότι υπήρξε κάποια αύξηση θέσεων μεταξύ των θεσμικών επενδυτών στην αγορά προθεσμιακών συμβολαίων, γεγονός που υποδηλώνει επιφυλακτικότητα, ενόψει των εκλογών και της συνεδρίασης της Fed. Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων χρησιμοποιούν συμβόλαια long στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Δημοσίου για την κάλυψη των αναγκών του χαρτοφυλακίου.

Τα στοιχεία της Commodity Futures Trading Commission έδειξαν ότι οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων μείωσαν τις καθαρές θέσεις αγοράς στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ, οι οποίες βρίσκονταν σε επίπεδο ρεκόρ την 1η Οκτωβρίου. Άλλοι παίκτες στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Δημοσίου έχουν επίσης μειώσει ακραία μακροχρόνια ή βραχυχρόνια στοιχήματα τις τελευταίες εβδομάδες.

Αναζητώντας ευκαιρίες

Η αστάθεια έχει αυξηθεί εν όψει των εκλογών. Ο δείκτης MOVE, ο δείκτης μεταβλητότητας των επιτοκίων, εκτινάχθηκε στα 135,18 την περασμένη Πέμπτη, το υψηλότερο επίπεδο σε περισσότερο από ένα χρόνο. Αυτή η ανάγνωση υποδηλώνει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων στις περισσότερες διάρκειες θα κινούνται κατά τουλάχιστον 8,5 μονάδες βάσης την ημέρα προς οποιαδήποτε κατεύθυνση τον επόμενο μήνα. Την Παρασκευή ήταν 132,6.

Ο Harley Bassman, δημιουργός του δείκτη MOVE και διευθύνων εταίρος στο Simplify Asset Management, είπε με βάση τους υπολογισμούς του, οι τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης αναμένουν μια υπερβολική κίνηση 18 μονάδων βάσης στις αποδόσεις του Treasury προς οποιαδήποτε κατεύθυνση στις 6 ή 7 Νοεμβρίου.

Ορατό στις αγορές ομολόγων το «εμπόριο Τραμπ»

Οι εθνικές δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι οι εκλογές είναι αμφίρροπες ανάμεσα στον Ρεπουμπλικανό πρώην πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ και τη Δημοκρατική αντιπρόεδρο Καμάλα Χάρις. Πιο πρόσφατα, οι διαδικτυακές αγορές προβλέψεων, που έδειχναν μια νίκη για τον Τραμπ τον Οκτώβριο, δείχνουν ότι ο Χάρις έχει αποκτήσει δυναμική, μειώνοντας τη διαφορά.

Το λεγόμενο «εμπόριο Τραμπ» στην αγορά ομολόγων είναι εμφανές από τον περασμένο μήνα με την άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων, καθώς οι επενδυτές πούλησαν νομίσματα και ομόλογα, παρά τη μείωση των επιτοκίων της Fed. Το οικονομικό σχέδιο του Τραμπ, το οποίο περιλαμβάνει την επιβολή δασμών σε ορισμένα εισαγόμενα προϊόντα, είναι πιθανό να ενισχύσει τον πληθωρισμό και να διογκώσει περαιτέρω το τεράστιο δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ, σύμφωνα με πολλούς οικονομολόγους.

Με τις αποδόσεις και την αστάθεια να ανεβαίνουν, σχεδόν κανείς δεν κάνει μεγάλες κινήσεις. Ωστόσο, για ορισμένους επενδυτές, η απουσία σημαντικών στοιχημάτων είναι μια ευκαιρία πριν ξεκαθαρίσει ο νικητής.

Ο Clayton Trick, επικεφαλής διαχείρισης χαρτοφυλακίου, Public Strategies, στην Angel Oak Capital Advisors, η οποία επιβλέπει περιουσιακά στοιχεία 17 δισ. δολαρίων, είπε ότι οι τίτλοι που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια φαίνονται συναρπαστικοί. Αυτοί οι τίτλοι αποτελούνται από ομάδες στεγαστικών δανείων και χρέους ακίνητης περιουσίας, που συνήθως έχουν υψηλότερες αποδόσεις από τα ομόλογα.

Η Allspring’s Rilling σημείωσε επίσης ότι οι επενδυτές θα μπορούσαν ακόμα να προσθέσουν διάρκεια ή να στραφούν σε περιουσιακά στοιχεία μεγαλύτερης ημερομηνίας, ειδικά με την πρόσφατη ενίσχυση των αποδόσεων, ξεκινώντας σταδιακά: μετάβαση από τα μετρητά σε περιουσιακά στοιχεία μικρής διάρκειας και στη συνέχεια σε ενδιάμεσες λήξεις.

«Η βραχυπρόθεσμη δυναμική μπορεί να είναι ασταθής και αυτό μπορεί να μας δώσει ευκαιρίες για μεγαλύτερη (διάρκεια)», είπε ο Murphy της Insight.