Αμερικανικές εκλογές: Ετοιμάζονται για αναταράξεις οι αγορές [γραφήματα]

Σε όλο και περισσότερες κινήσεις μείωσης του κινδύνου επιδίδονται τις τελευταίες ημέρες οι αγορές παγκοσμίως, λόγω των επικείμενων αμερικανικών εκλογών, όπου οι δημοσκοπικές διαφορές των δύο υποψηφίων είναι οριακές και στο περιθώριο του στατιστικού λάθους.

Η αστάθεια θα είναι το βασικό χαρακτηριστικό των επομένων ημερών στις αγορές, κάτι που φαίνεται, κατά το Bloomberg, και στην πορεία των option, ενώ  διακύμανση των ομολόγων οδήγησε ορισμένους επενδυτές να υποχωρήσουν από συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και να προσθέσουν αντιστάθμιση κινδύνου σε υψηλότερα επιτόκια.

Εκλογές ΗΠΑ: Μικρό προβάδισμα Τραμπ έναντι της Χάρις δείχνει νέα δημοσκόπηση

Ως επί το πλείστον, οι traders των νομισμάτων στοιχηματίζουν σε ευρύτερες διακυμάνσεις, με τη μεταβλητότητα για το γιουάν, το μεξικάνικο πέσο και το ευρώ να αυξάνεται λόγω της αβεβαιότητας για το εμπόριο και τους δασμούς.

“Η τοποθέτηση είναι αρκετά ξεκάθαρη”, με στόχο την μείωση του κινδύνου τις τελευταίες εβδομάδες ενόψει εκλογών και Fed, δήλωσε ο Stuart Kaiser, της Citigroup Global Markets. «Αυτό είναι καλό για την ισορροπία κινδύνου/ανταμοιβής μετά τις εκλογές ανάλογα με το αποτέλεσμα φυσικά. Τα ομόλογα φαίνεται να κινούνται περισσότερο από τις μετοχές», πρόσθεσε.

Οι κινήσεις στις μετοχές

Όπως ήταν αναμενόμενο, μεγάλο μέρος της αντιστάθμισης για τις εκλογές εμφανίστηκε την τελευταία στιγμή, καθώς οι βραχυπρόθεσμες επιλογές διευκολύνουν την τοποθέτηση πιο κοντά σε ένα γεγονός. Η αστάθεια βρίσκεται πολύ πάνω από τα μέσα επίπεδα, με τους επενδυτές να προετοιμάζονται για ευρύτερες διακυμάνσεις, ακόμη και όταν ο δείκτης S&P 500 διένυσε 29 συνεδριάσεις χωρίς πτώση άνω του 1%

«Συνεχίζουμε να βλέπουμε ενδιαφέρον για τις συναλλαγές πέριξ των εκλογών με μια μικρή ανάκαμψη τις τελευταίες ημέρες», σχολίασε ο Daniel Kirsch, της Piper Sandler & Co. «Οι πελάτες που αναμένουν ότι ο Ντόναλντ Τραμπ θα κερδίσει τις εκλογές και αυξάνουν την έκθεση στον χρηματοοικονομικό κλάδο και τις μετοχές κρυπτογράφησης. Όσοι στοιχηματίζουν σε μια νίκη Καμαλα Χάρις αγοράζουν option σε μετοχές ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Υπάρχει επίσης μια ανάκαμψη στην αντιστάθμιση κινδύνου με τους επενδυτές να συσσωρεύουν επιλογές πώλησης για το S&P 500 και το QQQ ETF».

Μόλις περάσουν τις εκλογές, οι θεμελιώδεις ροές της αγοράς ενισχύουν την πιθανότητα για ένα ράλι στο τέλος του έτους, καθώς οι αντισταθμίσεις θα αποσύρονται, οι αγορές αμοιβαίων κεφαλαίων θα ξεκινήσουν τον Νοέμβριο, οι εταιρείες θα επαναγοράζουν μετοχές και η χαμηλότερη αστάθεια θα ενισχύει την εμπιστοσύνη.

«Υποθέτοντας μια ομαλή μετεκλογική περίοδο, πιστεύουμε ότι αυτοί οι καταλύτες μπορεί να εξελιχθούν και θα μπορούσαμε να δούμε μια απότομη πτώση του VIX», δήλωσε ο  Zhiwei Ren, της Penn Mutual Asset Management. «Εάν συμβούν και τα δύο, θα μπορούσε να ενεργοποιήσει περισσότερους αγοραστές και να ωθήσει την αγορά ψηλότερα», εκτίμησε.

Συνάλλαγμα

Οι βραχυπρόθεσμες επιλογές νομισμάτων που τώρα τιμολογούν τον κίνδυνο γύρω από τις εκλογές έχουν δει ένα άλμα αστάθειας εν αναμονή ευρύτερων διακυμάνσεων μετά τις εκλογές στις ΗΠΑ. Οι διακυμάνσεις μιας εβδομάδας δολαρίου-γουάν έφθασαν σε υψηλό ρεκόρ στα τέλη της περασμένης εβδομάδας, καθώς οι traders αντιστάθμιζαν την πιθανότητα υψηλότερων αμερικανικών δασμών που έχει απειλήσει ο Τραμπ και έναν παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο που θα μπορούσε να βλάψει ιδιαίτερα την Κίνα.

Η αστάθεια στο ευρώ – επίσης ευάλωτη σε τυχόν εμπορικούς δασμούς που θα μπορούσε να συνεπάγεται μια νίκη του Τραμπ – έχει αυξηθεί περισσότερο από το 2020, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2023, ενώ οι αντιστροφές κινδύνου παραμένουν πτωτικές για το ευρώ έναντι του δολαρίου.

Η αστάθεια μιας εβδομάδας στο πέσο έχει σκαρφαλώσει στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τεσσάρων ετών και το ασφάλιστρό του στις αναμενόμενες διακυμάνσεις περαιτέρω στο χρόνο διευρύνθηκε στο υψηλότερο από τότε που το Bloomberg άρχισε να συλλέγει στοιχεία το 2007.

Επιτόκια

Η τοποθέτηση στην αγορά ομολόγων τις τελευταίες δύο εβδομάδες επικεντρώθηκε σε traders που προχώρησαν σε απομόχλευση θέσεων σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, εν μέσω αυξανόμενων προσδοκιών για μετεκλογική ώθηση στη δημοσιονομική τόνωση και διόγκωση της προσφοράς των ομολόγων.

Το αποτέλεσμα έχει οδηγήσει τις ανοιχτές θέσεις, ή το ποσό των θέσεων που κατέχουν οι traders, να μειώνεται απότομα στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης 10ετών ομολόγων από τις αρχές Οκτωβρίου, καθώς οι αποδόσεις έχουν ανέβει.

Το de-risking, ή οι traders που αφαιρούν τις μάρκες από το τραπέζι, έχει επίσης αντικατοπτριστεί στην αγορά μετρητών, όπου η τελευταία έρευνα από την JPMorgan δείχνει ότι οι πελάτες μειώνουν τις θέσεις αγοράς και πώλησης, καθώς οι ουδέτεροι αυξάνονται.

Στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης για ομόλογα, οι αντισταθμίσεις κινδύνου βρίσκονται σε υψηλότερες αποδόσεις και μεγαλύτερη πώληση ομολόγων σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα.

«Το ασφάλιστρο εκλογικής αστάθειας είναι πλέον έντονο στην αγορά ομολόγων με μακροπρόθεσμα επιτόκια, κάτι που πιστεύουμε ότι αντανακλά ανησυχίες για υψηλότερους δημοσιονομικούς κινδύνους σε ένα σαρωτικό αποτέλεσμα», δήλωσε ο Tanvir Sandhu, επικεφαλής στρατηγικής της Bloomberg Intelligence για τα παράγωγα. “Η απόκλιση υποδηλώνει ζήτηση για αντιστάθμιση κινδύνου που χρησιμοποιούν swap έναντι discount στα μακροπρόθεσμα επιτόκια.”

Crypto

Οι έμποροι κρυπτονομισμάτων αποκλίνουν ως προς το αποτέλεσμα των εκλογών, με την αγορά option να μετατρέπεται από επιθετικά ανοδική σε μια πιο εστιασμένη στην αντιστάθμιση.

Η αστάθεια για βραχυπρόθεσμα συμβόλαια, όπως οι πωλήσεις 14 ημερών, έχει αυξηθεί σημαντικά, ενώ τα call option με την ίδια λήξη παραμένουν σταθερά, σύμφωνα με στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από τον πάροχο ρευστότητας κρυπτογράφησης B2C2.

Αν και δεν υπάρχει σαφής κατευθυντική μεροληψία με αυξημένη αστάθεια στις εκλογές, η αύξηση του ασφάλιστρου για τα call option σε μεγαλύτερους χρόνους και τα ονομαζόμενα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin στο CME δείχνουν μια ανοδική προοπτική μετά τις εκλογές, με περισσότερες μειώσεις επιτοκίων και πιθανές θετικές αλλαγές στις πολιτικές κρυπτογράφησης το προσεχές έτος.

Cross-Asset

Οι δυαδικές επιλογές – στις οποίες ενεργοποιείται μια πληρωμή εάν πληρούνται δύο προϋποθέσεις, όπως ένα νόμισμα και μια μετοχή που φτάνει σε προκαθορισμένα επίπεδα – τείνουν να είναι ένας δημοφιλής τρόπος αντιστάθμισης πιθανών αποτελεσμάτων γύρω από σημαντικά γεγονότα. Τέτοιες συναλλαγές έχουν ανέβει ενόψει εκλογών, σύμφωνα με τον Esmail Afsah, υπεύθυνο στρατηγικής παραγώγων στην JPMorgan.

“Υποψιάζομαι ότι αυτό οφείλεται κυρίως στο ότι οι επενδυτές έχουν σταθερές απόψεις για το πώς είναι πιθανό να συμπεριφέρονται μεμονωμένα περιουσιακά στοιχεία στα τέσσερα βασικά σενάρια των αμερικανικών εκλογών”, δήλωσε ο Afsah. “Η χρήση υβριδικών επιλογών και το ποντάρισμα στην κατεύθυνση δύο περιουσιακών στοιχείων ταυτόχρονα επιτρέπει την ουσιαστική αύξηση της μόχλευσης και, συνεπώς, τη βελτίωση των αποδόσεων, με την προϋπόθεση φυσικά ότι τα περιουσιακά στοιχεία συμπεριφέρονται όπως αναμένεται”.

Η βραχυπρόθεσμη αστάθεια του S&P 500 έχει αυξηθεί σε σχέση με τα επίπεδα ενός μήνα, καθώς οι εκλογές και η άνοδος της Fed διαπερνούν τον υπολογισμό του βραχυπρόθεσμου μέτρου. Ο δείκτης Cboe VVIX — ο οποίος μετρά την αστάθεια του VIX — είναι επίσης αυξημένος.

“Προς το παρόν, η πορεία των option είναι απότομη και ο VIX είναι πολύ υψηλότερος από την αντιληπτή αστάθεια”, δήλωσε ο Zhiwei Ren, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Penn Mutual Asset Management. «Αυτά είναι σημάδια ότι η αγορά είναι καλά αντισταθμισμένη σε αυτό το σημείο».

Αν και η αστάθεια έχει αυξηθεί, υποδηλώνει μια κίνηση περίπου 1,7% για τον S&P 500 την επόμενη ημέρα των εκλογών — όχι μια εξωφρενική ταλάντευση. Η υπονοούμενη κίνηση μειώνεται σταθερά από το ανώτατο όριο περίπου 2% στις αρχές Οκτωβρίου για να είναι περίπου σύμφωνη με τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο των προηγούμενων εκλογών, σύμφωνα με τον Stefano Pascale, επικεφαλής στρατηγικής μετοχικών παραγώγων των ΗΠΑ στην Barclays Plc.