Δολάριο: Η UBS εκτιμά ότι θα χάσει τη γοητεία του μεσοπρόθεσμα – Πού βλέπει την ισοτιμία με το ευρώ

Διατηρεί την πρόβλεψη της για την πορεία του δολαρίου μεσοπρόθεσμα η UBS και το «βλέπει» να υποχωρεί ιδίως έναντι των ευρωπαϊκών νομισμάτων. Ωστόσο βραχυπρόθεσμα άλλαξε τις εκτιμήσεις της για την πορεία του δολαρίου ώστε να αντικατοπτρίζουν την ενίσχυση του αμερικανικού νομίσματος.

Οι λόγοι που έδωσαν ώθηση στο δολάριο βρίσκονται στην οικονομική ατζέντα του Ντόναλντ Τράμπ και της επικράτησης Ρεπουμπλικανών στο Κογκρέσο, καθώς διαμορφώνουν τις προσδοκίες των επενδυτών για τις πολιτικές που θα ευνοήσουν το νόμισμα, όπως είναι οι εγχώριες φορολογικές περικοπές και η ευρεία επιβολή δασμών με στόχο την αποκατάσταση της ανταγωνιστικότητας της αμερικανικής μεταποίησης.

Ευρώ: Tι σημαίνει η απόλυτη ισοτιμία με το δολάριο για νοικοκυριά, επιχειρήσεις και ΕΚΤ

Ο δείκτης δολαρίου έχει αναρριχηθεί κατά 6,3% από τα τέλη Σεπτεμβρίου, σηματοδοτώντας την έβδομη συνεχόμενη εβδομαδιαία άνοδό του. Η συναλλαγματική ισοτιμία ευρώ δολαρίου διαπραγματεύεται κοντά στα χαμηλά επίπεδα ενός έτους, στο 1,05, τη στιγμή που γραφόταν η ανάλυση της ελβετικής τράπεζας. Και η συναλλαγματική ισοτιμία δολαρίου γεν έχει ενισχυθεί σε επίπεδα που ενδέχεται να προβληματίσουν τους Ιάπωνες νομοθέτες, με το Reuters να αναφέρει ότι ζητείται από την Τράπεζα της Ιαπωνίας να αυξήσει τα επιτόκια για να ανακόψει την αδυναμία του γεν.

Οι λόγοι που οι στρατηγικοί αναλυτές της ελβετικής τράπεζας εκτιμούν ότι η ανοδική πορεία του δολαρίου θα αντιστραφεί μεσοπρόθεσμα είναι οι ακόλουθοι:

Οι κινήσεις του δολαρίου ΗΠΑ μοιάζουν να μην είναι συγχρονισμένες με τις προηγούμενες σχέσεις των επιτοκίων

Ειδικότερα, η στενή ιστορική σχέση μεταξύ του ευρύτερου δείκτη δολαρίου ΗΠΑ και των αποδόσεων των 10ετών αμερικανικών ομολόγων υποδηλώνει ότι ο δείκτης δολαρίου θα έπρεπε να διαπραγματεύεται πιο κοντά στο επίπεδο των 105 μονάδων, αντί του επιπέδου των 106,6 μονάδων επί του παρόντος. «Οι προσδοκίες των αγορών για μια πιο ρηχή πορεία μείωσης των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ μας φαίνονται επίσης υπερβολικές – προβλέπουμε 125 μονάδες βάσης για επιπλέον μειώσεις των αμερικανικών επιτοκίων έως το τέλος του επόμενου έτους, σε αντίθεση με τις 72 μονάδες βάσης που εκτιμώνται ως από σήμερα» αναγράφεται στην έκθεση. «Έτσι, θεωρούμε ότι το δολάριο ΗΠΑ έχει περιθώριο να διορθώσει αυτή την υπέρβαση με πτώση. Αντίθετα, η προσδοκία της αγοράς για μείωση των επιτοκίων κατά 146 μονάδες βάσης μέχρι το τέλος του επόμενου έτους από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα φαίνεται υπερβολικά επιθετική σε σύγκριση με τη δική μας προσδοκία για 125 μ.β. μειώσεις επιτοκίων. Ως εκ τούτου, βλέπουμε μια πορεία για σταδιακή ανατίμηση του ευρώ.»

Οι διαφορές ανάμεσα στις δύο θητείες του Τραμπ

Οι αγορές μπορεί να κάνουν λάθος συγκρίνοντας τις προηγούμενες πολιτικές του εκλεγμένου προέδρου με τις σημερινές. Σε αντίθεση με το 2017, το σημερινό οικονομικό περιβάλλον των ΗΠΑ χαρακτηρίζεται από τη μείωση των επιτοκίων από τη Fed και ένα υψηλότερο βάρος του χρέους των ΗΠΑ, γεγονός που έχει επιπτώσεις στο μακροπρόθεσμο κόστος χρηματοδότησης και στην όρεξη της αγοράς για αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Οι προτεινόμενες πολιτικές της δεύτερης θητείας του Τραμπ ενδέχεται να διευρύνουν τα δίδυμα ελλείμματα, υπονομεύοντας τα μακροπρόθεσμα θεμελιώδη μεγέθη του δολαρίου και αντιστρέφοντας ορισμένα από τα πρόσφατα κέρδη.

Οι εμπορικοί εταίροι έχουν μάθει από την ιστορία

Οι στρατηγικοί αναλυτές της UBS εκτιμούν ότι η παγκόσμια οικονομία είναι καλύτερα τοποθετημένη για να διαχειριστεί τον εμπορικό απομονωτισμό των ΗΠΑ απ’ ό,τι ήταν κατά την πρώτη θητεία Τραμπ, με τις επιχειρήσεις να έχουν διαφοροποιήσει τις αλυσίδες εφοδιασμού και να έχουν επενδύσει ακόμη και σε επανατοποθέτηση για να μειώσουν τις επιπτώσεις των δασμών. Αυτό μπορεί να επιταχύνει τη μετατόπιση της εστίασης των επενδυτών από την πολιτική στα θεμελιώδη οικονομικά μεγέθη.

Οι επενδυτές θα πρέπει να χρησιμοποιήσουν τις περιόδους που το δολάριο βρίσκεται υψηλά για να μειώσουν την έκθεσή τους στο αμερικανικό νόμισμα

Τα καλύτερα θεμελιώδη μεγέθη αλλού δείχνουν πτώση του δολαρίου. «Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα εκτιμούν όλο και περισσότερο την αντίθεση μεταξύ της επιβράδυνσης της δραστηριότητας στις ΗΠΑ και των πιθανών θετικών εκπλήξεων για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης (από χαμηλή βάση) καθώς εξελίσσεται το 2025. Αυτή η συνειδητοποίηση θα μπορούσε να οδηγήσει σε χαμηλότερες διαφορές αποδόσεων ΗΠΑ-Ευρωζώνης (στα σημεία της καμπύλης των 2, 5 και 10 ετών) και σε ανάκαμψη της ισοτιμίας ευρώ δολαρίου. Παρόμοιες συζητήσεις για την ανάπτυξη/τα επιτόκια θα πρέπει να στηρίξουν την ανάκαμψη της βρετανικής λίρας, ενώ οι δευτερογενείς επιδράσεις της καλύτερης δραστηριότητας της Ευρωζώνης (ή μια πιο έντονη περίοδος μείωσης του κινδύνου από τις ολοκληρωτικές εμπορικές διαμάχες) θα στηρίξουν πιθανότατα το ελβετικό φράγκο.»

Η ισοτιμία ευρώ δολαρίου θα διαπραγματεύεται σε ένα εύρος τιμών 1,05-1,12 μέχρι τις αρχές του 2025

Οι στρατηγικοί αναλυτές εκτιμούν ότι επενδυτές θα πρέπει να χρησιμοποιήσουν τις περιόδους που το δολάριο βρίσκεται υψηλά για να μειώσουν την έκθεσή τους στο αμερικανικό νόμισμα. «Οι στρατηγικές περιλαμβάνουν την αντιστάθμιση των περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια, τη μεταστροφή της έκθεσης σε μετρητά και σταθερό εισόδημα σε άλλα νομίσματα και την πώληση του κινδύνου περαιτέρω ανόδου του δολαρίου μέσω δικαιωμάτων προαίρεσης ως μέσο δημιουργίας αποδόσεων.»

Εκτιμούν ότι η ισοτιμία ευρώ δολαρίου θα διαπραγματεύεται σε ένα εύρος τιμών 1,05-1,12 μέχρι τις αρχές του 2025, με πιθανή μια σύντομη υποχώρηση κάτω από αυτό το εύρος τιμών. «Ωστόσο, δεδομένης της άποψής μας ότι το δολάριο υπερβάλλει σε σχέση με τα υποκείμενα θεμελιώδη μεγέθη, προβλέπουμε ότι το ευρώ δολάριο θα διαπραγματεύεται στο 1,12 έως τον Δεκέμβριο του 2025. Ως εκ τούτου, η πώληση του κινδύνου πτώσης του ευρώ δολαρίου,της στερλίνας δολαρίου, καθώς και του κινδύνου κέρδους για το δολάριο ελβετικό φράγκο, μπορεί να δημιουργήσει ελκυστική απόδοση για τους επενδυτές που αναζητούν εισόδημα, με την επιφύλαξη της ικανότητας και της προθυμίας διαχείρισης των μοναδικών κινδύνων των δικαιωμάτων προαίρεσης.