Ελληνικές τράπεζες: Μειώνονται οι κίνδυνοι, λέει η Eurobank Equities

Ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο εμφάνισαν οι ελληνικές τράπεζες κατά την Eurobank Equities, η οποία προχώρησε σε αναβάθμιση των τιμών – στόχων των μετοχών του κλάδου, αλλά και των εκτιμήσεών της για την κερδοφορία του έτους.

Τράπεζες: Γιατί εστιάζουν τώρα στην εξοικονόμηση πόρων

Διατηρώντας τη σύσταση για αγορά (buy), η Eurobank Equities δίνει για την Alpha Bank τιμή – στόχος στα 2,58 ευρώ από 2,56 ευρώ πριν, για την Εθνική Τράπεζα στα 11,18 ευρώ από 10,97 ευρώ πριν και για την Πειραιώς στα 6,31 ευρώ από 6,24 ευρώ πριν, ενώ παραμένει η κορυφαία επιλογή της  Eurobank Equities.

Ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο για τις ελληνικές τράπεζες

Όπως εξηγεί η Eurobank Equities, οι ελληνικές τράπεζες σημείωσαν ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις, χάρη στα υψηλότερα του αναμενόμενου έσοδα από τόκους (NII) και τις σημαντικά χαμηλότερες απομειώσεις.

Επίσης, το επιτοκιακό περιθώριο (NIM) διατηρήθηκε σταθερό στο 2,74%, χάρη στα χαμηλά beta καταθέσεων (17% της συνολικής καταθετικής βάσης), τα ανθεκτικά spreads χορηγήσεων (-12 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση), τις αυξημένες αποδόσεις από τα επανεπενδυμένα χαρτοφυλάκια ομολόγων και την ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη κατά 2,8 δισ. ευρώ σε τριμηνιαία βάση και 6 δισ. ευρώ σε ετήσια.

Eurobank Equities: Μεγαλύτερες οι πιθανότητες αναβάθμισης του ΧΑ από τον Stoxx, αρχές 2025

Η βελτίωση της ποιότητας των στοιχείων ενεργητικού και η ισχυρή παραγωγή προμηθειών, που καθοδηγείται από τις δανειοδοτήσεις και την αύξηση των υπό διαχείριση κεφαλαίων κατά περίπου 18% σε ετήσια βάση, στήριξαν περαιτέρω τη δυναμική των λειτουργικών μεγεθών.

Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν πιο ευαίσθητες στις μειώσεις επιτοκίων από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές

Οι επιδόσεις αποτυπώνονται στο δείκτη C/I 33%, ενώ ώθησε τα καθαρά κέρδη σε 1,3 δισ. (+7,5% σε τριμηνιαία βάση) και το RoTE σε περίπου 17%, γεγονός που οδήγησε σε αναβάθμιση των προβλέψεων για το 2024.

Η Eurobank έχει την καλύτερη επίδοση RoTEs, στο 20%, με την ΕΤΕ και την Πειραιώς να ακολουθούν με 18% και την Alpha Bank με περίπου 13%, επίπεδα υψηλότερα από τα αντίστοιχα ευρωπαϊκά (δηλ. στο 16%).

Παρά το γεγονός ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν πιο ευαίσθητες στις μειώσεις επιτοκίων από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές, η προβλεπόμενη μείωση κατά 4% του προσαρμοσμένου RoTE έως το 2026 εξακολουθεί να τους επιτρέπει να μην αποκλίνουν από τους μέσους όρους των τραπεζών της περιφέρειας (περίπου 12%, από 16% το 2023).

Για τα DTC και τα μερίσματα

Η βιώσιμη κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών τροφοδότησε την ισχυρή βελτίωση του κεφαλαίου, προσθέτοντας περίπου 40 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση. Οι δείκτες CET1 είναι τώρα κατά μέσο όρο 16,4%, ευθυγραμμιζόμενοι με τους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς δείκτες (CET1: 15,8%, CAD: 19,9% από το 2ο τρίμηνο του ’24) και είναι έτοιμοι να ενισχυθούν περαιτέρω μέχρι το 2026.

Οι ελληνικές τράπεζες στοχεύουν να μειώσουν τους δείκτες DTC/CET1 στο 20%-30% έως το 2027 και να επιτύχουν πλήρη απόσβεση έως το 2032-34 (έναντι του 2041). Ακόμη και αν ληφθούν υπόψη οι επιπτώσεις της Βασιλείας IV (20 – 60 μονάδες βάσης) και η επιταχυνόμενη απόσβεση των DTC (29% των πληρωμών), οι δείκτες CET1 προβλέπεται να αυξάνονται κατά περίπου 50 μονάδες βάσης ετησίως.

Oι ελληνικές τράπεζες έχουν χρηματιστηριακά υποαποδώσει έναντι των περιφερειακών τραπεζών και του δείκτη SX7E κατά περίπου 29% και περίπου 12% από την αρχή του έτους, αντίστοιχα

Οι δείκτες πληρωμών αναμένεται να φθάσουν περίπου το 50% έως το 2025 για όλες τις συστημικές τράπεζες, με την Εθνική Τράπεζα και τη Eurobank να έχουν ήδη καθορίσει το στόχο του 50% από τα κέρδη του 2024. Οι προσφερόμενες μερισματικές αποδόσεις κυμαίνονται από 7% έως 10% για το 2024, με άνοδο σε 9%-11% έως το 2025-26, ξεπερνώντας συχνά εκείνες των περιφερειακών ευρωπαϊκών ομοειδών (περίπου 8%).

Αναβάθμιση εκτιμήσεων

Μετά τις τελευταίες επιδόσεις, η Eurobank Equities προχώρησε σε αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα καθαρά κέρδη του 2024 κατά 5%. Παρά τη συνεχή υπέρβαση των εκτιμήσεων για τα κέρδη τα τελευταία τρίμηνα, οι ελληνικές τράπεζες έχουν χρηματιστηριακά υποαποδώσει έναντι των περιφερειακών τραπεζών και του δείκτη SX7E κατά περίπου 29% και περίπου 12% από την αρχή του έτους, αντίστοιχα.

Το επενδυτικό story των ελληνικών τραπεζών παραμένει αρκετά ελκυστικό με βασικούς καταλύτες την αύξηση των μερισμάτων και τις αναβαθμίσεις των κερδών

Σε συνδυασμό, με τις συντηρητικές εκτιμήσεις για την RoTE του 2025 της τάξης του 11%-15%, τις ελκυστικές αποτιμήσεις και τους καταλύτες, όπως η αύξηση των μερισμάτων και οι πιθανές αναβαθμίσεις των κερδών (δεδομένης της συντηρητικής μοντελοποίησης), το επενδυτικό story παραμένει αρκετά ελκυστικό.