ΕΚΤ: Το μεγάλο δίλημμα – Μείωση 25 ή 50 μ.β. στα επιτόκια

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) έχει δηλώσει σε κάθε τόνο ότι θα προχωρήσει προσεκτικά στις μειώσεις επιτοκίων, με βάση πάντα την πορεία της οικονομίας. Τα δεδομένα, δηλαδή, που μήνα – μήνα δίνουν την εικόνα του πως αντιδρά η οικονομία μετά από κάθε προσαρμογή του επιτοκίου.

Ωστόσο, κατά το Bloomberg, οι επενδυτές και οι αναλυτές δεν μπορούν να αμφισβητήσουν την ιδέα ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα πραγματοποιήσει μεγαλύτερη μείωση των επιτοκίων τους επόμενους μήνες.

Κληρώνει την Πέμπτη για τα επιτόκια της ΕΚΤ – Τι είπε ο Στουρνάρας στο ΟΤ FORUM

Παρά το γεγονός ότι οι περισσότεροι αξιωματούχοι ευνοούν τις «σταδιακές» κινήσεις, της τάξεως των 25 μονάδων βάσης, οι traders αρνούνται να αποκλείσουν τη διπλάσια μείωση σε μία από τις επόμενες τρεις συναντήσεις.

Η ανάγκη της οικονομίας

Κατά τους αναλυτές, η ΕΚΤ στην ουσία θα υποχρεωθεί να στηρίξει την οικονομία, δεδομένου ότι οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό πέφτουν κάτω από το 2%, ενώ οι έρευνες δείχνουν τη συρρίκνωση της οικονομικής δραστηριότητας στην ευρωζώνη των 20 εθνών.

Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής με επιρροή, όπως ο Γάλλος Francois Villeroy de Galhau, έχουν ενισχύσει αυτά τα σενάρια.

«Θα ήμουν πρόθυμος να αποκλείσω σχεδόν ένα βήμα μισής μονάδας για τον Δεκέμβριο – ακόμα κι αν η αγορά εξακολουθεί να περιμένει ένα τέτοιο σενάριο», δήλωσε ο Christian Keller, επικεφαλής οικονομικής έρευνας στη Barclays. «Οι πιθανότητες όμως αυξάνονται το πρώτο τρίμηνο», πρόσθεσε.

Φαίνεται ότι ένα βήμα μείωσης 50 μονάδων βάσης θα συζητηθεί τουλάχιστον κατά τη συνεδρίαση της ΕΚΤ στη Φρανκφούρτη στις 11-12 Δεκεμβρίου. Αν και προειδοποίησε επίσης για «πολύ υψηλή» αβεβαιότητα, το μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου Martins Kazaks δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι οι αξιωματούχοι «θα το συζητήσουν σίγουρα».

Θα το κάνουν επειδή η οικονομία της Ευρώπης αγωνίζεται να αναπτυχθεί. Οι έρευνες των υπευθύνων προμηθειών, ενώ δεν αποδεικνύουν το πιο ακριβές βαρόμετρο της συνολικής δραστηριότητας τους τελευταίους μήνες, καταδεικνύουν προβλήματα στον ιδιωτικό τομέα. Η κατάρρευση της κυβέρνησης στη Γερμανία και τη Γαλλία, εν τω μεταξύ, επηρεάζει το κλίμα στα δύο μεγαλύτερα μέλη του μπλοκ.

Μείωση πληθωρισμού

Ταυτόχρονα, υπάρχουν λόγοι για επιφυλακτικότητα σχετικά με τον πληθωρισμό — ακόμη και όταν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θεωρούν ότι επιτυγχάνεται σταθερά ο στόχος του 2% το επόμενο έτος. Τα μισθολογικά κέρδη παραμένουν υψηλά, η ανεργία βρίσκεται σε ιστορικό χαμηλό και οι τιμές των υπηρεσιών συνεχίζουν να αυξάνονται.

«Η πορεία της οικονομίας συνηγορεί σε μια μείωση κατά 50 μονάδες βάσης, αλλά τα στοιχεία συνδέονται με τον πληθωρισμό του παρελθόντος παραμένει ο λόγος που οι 25 μονάδες βάσης είναι πιθανώς το επικρατέστερο σενάριο», δήλωσε ο Jordan Rochester, επικεφαλής μακροοικονομικής στρατηγικής στη Mizuho.

Οι περισσότεροι αναλυτές συμφωνούν. Μόνο η JPMorgan έχει διαφοροποιηθεί εκτιμώντας μείωση κατά μισή μονάδα σε αυτόν τον μήνα, λόγω της εύθραυστης οικονομίας της Ευρώπης, τον μετριασμό του πληθωρισμού των υπηρεσιών και την αβεβαιότητα για το εμπόριο.

Οικονομολόγοι που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση του Bloomberg προβλέπουν περικοπές 25 μ.β. σε κάθε συνεδρίαση έως ότου το επιτόκιο καταθέσεων φτάσει στο 2% τον Ιούνιο. Η προηγούμενη εκτίηση ήταν ο στόχος του 2% στο επιτόκιο αλλά στο τέλος του 2025.

Προβλέψεις

Οι επικαιροποιημένες προβλέψεις της ΕΚΤ που αναμένεται να ανακοινωθούν αυτή την εβδομάδα —ιδιαίτερα για το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν— ενδέχεται να ξεκαθαρίσουν λίγο τα πράγματα. Θα καλύπτουν μέχρι το 2027 και θα προσπαθήσουν να εξηγήσουν έναν ολοένα μεγαλύτερο κατάλογο κινδύνων, από δημοσιονομικούς φόβους και εμπορικούς δασμούς μέχρι πολέμους και γεωπολιτικές διαμάχες.

Με αυτούς τους εξαιρετικά απρόβλεπτους κινδύνους κατά νου, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της ΕΚΤ προτιμούν γενικά να κινούνται βήμα προς βήμα, χωρίς να δεσμεύονται σε μια σταθερή πορεία χαλάρωσης.

«Ενώ θα πω ότι βρισκόμαστε σε μια αποπληθωριστική πορεία και γνωρίζουμε ότι η κατεύθυνση του ταξιδιού είναι καθοδική, ο ρυθμός με τον οποίο κατεβαίνουμε τον λόφο δεν είναι προκαθορισμένος», είπε η Πρόεδρος Κριστίν Λαγκάρντ στους Ευρωπαίους βουλευτές την περασμένη εβδομάδα. «Δεν πρόκειται να δεσμευτώ σε κανένα συγκεκριμένο αριθμό, σίγουρα».

Το μήνυμα

Άλλα επιχειρήματα κατά της μεγαλύτερης μείωσης των επιτοκίων έχουν στο επίκεντρο το ευρώ. Το κοινό νόμισμα έχει χάσει περίπου 3% από τότε που ο Ντόναλντ Τραμπ σφράγισε την επιστροφή του στον Λευκό Οίκο και, παρά το γεγονός ότι οι αξιωματούχοι δεν στοχεύουν σε ένα συγκεκριμένο επίπεδο, η διολίσθηση μπορεί να δημιουργήσει νέες ανησυχίες για τον πληθωρισμό.

Πιο δραστικά μέτρα για τα επιτόκια θα μπορούσαν επίσης να σηματοδοτήσουν στους επενδυτές ότι η οικονομία βρίσκεται σε δεινή θέση και ότι περισσότερες κινήσεις 50 μονάδων βάσης ενδέχεται να βρίσκονται στα σκαριά.

Οικονομολόγοι στη Nordea, συμπεριλαμβανομένου του Tuuli Koivu, υποστηρίζουν ότι ένα βήμα μισής μονάδας τον Δεκέμβριο θα έθετε την ΕΚΤ στην πορεία να οδηγήσει τα επιτόκια κάτω από τα ουδέτερα επίπεδα — και ενδεχομένως κάτω από 1,5%.