Ομόλογα: Συνεχίζεται το sell οff στα αμερικανικά – «Τσίμπησε» το κόστος δανεισμού στην ΕΕ

Συνεχίστηκε για πέμπτη συνεχόμενη ημέρα την Παρασκευή το selloff στην αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ, με την απόδοση του 30ετούς ομολόγου να κατευθύνεται προς τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία άνοδο του έτους.

Τροφοδοτούμενη εν μέρει από τις μεταβαλλόμενες προσδοκίες ότι η Federal Reserve θα μειώσει τα επιτόκια τον επόμενο μήνα και πιθανώς θα σταματήσει το επόμενο έτος, η άνοδος των αποδόσεων στα υψηλά του Νοεμβρίου ενισχύθηκε επίσης από την αδύναμη ζήτηση για μια δημοπρασία 30ετούς χρέους την Πέμπτη.

Οι αποδόσεις βραχύτερης διάρκειας κατέγραψαν μικρότερες αυξήσεις, ενώ οι αποδόσεις του 10ετούς αυξήθηκαν κατά 24 μονάδες βάσης στο 4,39%, υπερβαίνοντας το τρίμηνο γραμμάτιο την Παρασκευή για πρώτη φορά από το 2022.

BIS: Μην περιμένετε τους «εκδικητές των ομολόγων» για να δράσετε – Έρχεται «τσουνάμι» ομολόγων

Η πεποίθηση ότι η Fed θα ρίξει τον στόχο της για το επιτόκιο δανεισμού μίας νύχτας στις ΗΠΑ σε ένα εύρος τιμών 4,25%-4,5% στις 18 Δεκεμβρίου ενισχύθηκε αυτή την εβδομάδα μετά τα στοιχεία για τον πληθωρισμό του Νοεμβρίου.  Οι αποδόσεις «προεξοφλούν ότι η Fed θα κάνει μία παύση για λίγο», σχολιάζει στο Bloomberg ο Rick Rieder, επικεφαλής επενδύσεων της BlackRock για το παγκόσμιο σταθερό εισόδημα. «Η οικονομία είναι σε καλή κατάσταση. Ο πληθωρισμός, αν μη τι άλλο, κάμπτεται».

Η επιπλέον απόδοση που προσφέρουν οι αποδόσεις μακράς διάρκειας έναντι βραχείας λήξης «δεν είναι αρκετή αυτή τη στιγμή».

Το βλέμμα στη Fed

Η συνεδρίαση της Fed της επόμενης εβδομάδας περιλαμβάνει μια ενημερωμένη περίληψη των οικονομικών προβλέψεων που δείχνει πού βλέπουν οι αξιωματούχοι τα επιτόκια τα επόμενα τρία χρόνια και την εκτίμησή τους για το ουδέτερο επιτόκιο – ένα θεωρητικό επίπεδο που ούτε τονώνει ούτε περιορίζει την οικονομία. Τον Σεπτέμβριο, οι προβλέψεις ανέμεναν πτώση του επιτοκίου πολιτικής στο 3,25%-3,5%, ή τέσσερις περικοπές 25 μονάδων βάσης, συμπεριλαμβανομένης και αυτής της επόμενης εβδομάδας.

Ενώ οι traders συνεχίζουν να στοιχηματίζουν ότι τη μείωση των επιτοκίων την επόμενη εβδομάδα, θα ακολουθήσουν δύο ακόμη το 2025, οικονομολόγοι της Deutsche Bank AG και της BNP Paribas εκτιμούν ότι η Fed δεν θα προχωρήσει σε καμία κίνηση το 2025. Η BNP Paribas αναμένει ότι η δράση της επόμενης εβδομάδας θα συνοδεύεται από γερακίσια γλώσσα που υποστηρίζει αυτή την άποψη. Βλέπουν την απόδοση του 10ετούς ομολόγου να αυξάνεται στο 4,65% το επόμενο έτος.

Η διαφορά απόδοσης μεταξύ των τρίμηνων γραμματίων του Υπουργείου Οικονομικών και των 10ετών ομολόγων είναι ένας δείκτης για το πώς οι επενδυτές βλέπουν ότι η πολιτική της Fed επηρεάζει την οικονομική δραστηριότητα. Έγινε αντιστροφή τον Οκτώβριο του 2022 καθώς η Fed αύξανε τα επιτόκια.

Όταν είχε αντιστραφεί για 13 μήνες τον περασμένο Δεκέμβριο, ο Campbell Harvey -ο καθηγητής του Πανεπιστημίου Duke που καθιέρωσε για πρώτη φορά τις προγνωστικές ιδιότητες μιας ανεστραμμένης καμπύλης στη δεκαετία του 1980- είπε ότι ισοδυναμούσε με απειλή ύφεσης που η Fed θα έπρεπε να αντιμετωπίσει μέσω της μείωσης των επιτοκίων.

«Η αντιστροφή της καμπύλης τριών μηνών έναντι 10ετίας θα καταστήσει πιο ελκυστική για τους traders την  αγορά μακροπρόθεσμου χρέους, μειώνοντας την πιθανότητα απότομης απόσυρσης μόχλευσης από το σύστημα και επιτρέποντας την άνοδο των πολύ αρνητικών περιθωρίων ανταλλαγής», εκτιμά το Bloomberg.

Η εικόνα στην Ευρώπη

Οι αποδόσεις των ομολόγων της ευρωζώνης αυξήθηκαν την Παρασκευή, μια ημέρα αφότου η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) μείωσε τα επιτόκια, αλλά προειδοποίησε ότι παραμένει σε εγρήγορση για τον πληθωρισμό.

Ήταν η τρίτη συνεχόμενη μέρα που οι αποδόσεις σημείωσαν άνοδο. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Γερμανίας, το σημείο αναφοράς για την ευρωζώνη, αυξήθηκε περίπου 2 μονάδες βάσης (bps) στο 2,21% την Παρασκευή, περίπου στο υψηλότερο επίπεδο σε περισσότερες από δύο εβδομάδες.

Οι αγορές στρέφουν τώρα το επίκεντρό τους στις ΗΠΑ, όπου τα στοιχήματα είναι ότι η Federal Reserve θα μειώσει τα επιτόκια την επόμενη εβδομάδα, αλλά στη συνέχεια θα ακολουθήσει μια παύση.

Η απόδοση του 10ετούς της Ιταλίας ήταν υψηλότερη κατά 1,7 bps​ στο 3,33%, και η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των ιταλικών και γερμανικών ομολόγων μειώθηκε κατά 1 bps σε 111,7 bps.

Η απόδοση του διετούς ομολόγου της Γερμανίας, η οποία είναι πιο ευαίσθητη στις προσδοκίες των επιτοκίων της ΕΚΤ, ήταν κοντά στις 2 bps στο 2,03%.

Το χάσμα αποδόσεων μεταξύ των γαλλικών κρατικών ομολόγων και των ασφαλών γερμανικών ομολόγων μειώθηκε κατά 1 bp σε 76 bps.

Η απόδοση του ελληνικού 10ετούς κρατικού ομολόγου παραμένει σχεδόν αμετάβλητη και άνω του 3%. Έναντι της απόδοσης του αντίστοιχου bund που σήμερα βρίσκεται στο 2,32% με άνοδο 2 μονάδων, το spread μεταξύ των δύο αποδόσεων διαμορφώνεται στις 79 μονάδες βάσεως.