Jefferies: Στα top picks του 2025 η Εθνική Τράπεζα

Η ώρα της Ευρώπης να λάμψει έχει έρθει κατά τη Jefferies, η οποία παρουσιάζει τις κορυφαίες επιλογές της για το 2025, ανάμεσα στις οποίες είναι και η Εθνική Τράπεζα.

Όπως εξηγεί, το επιχείρημα για την κατανομή κεφαλαίων σε αμερικανικές μετοχές είναι γνωστό και αναμφισβήτητα έχει ενισχυθεί μετά τις αμερικανικές εκλογές. Οι ΗΠΑ αντιπροσωπεύουν τώρα το 73% του Παγκόσμιου Δείκτη MSCI και η κεφαλαιοποίηση των δέκα κορυφαίων μετοχών του S&P 500 υπερβαίνει τη συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς σε περιοχές όπως το Ηνωμένο Βασίλειο, η Γερμανία και η Ιαπωνία.

Εθνική Τράπεζα: Στις κορυφαίες επιλογές της UBS για το 2025 – Πως εξελίσσεται ο τραπεζικός κλάδος

Ωστόσο, εκτιμά ότι η απόκλιση αποτίμησης στην Ευρώπη παραμένει πολύ μεγάλη για να αγνοηθεί, υπογραμμίζοντας την ευρύτερη ευκαιρία για την Ευρώπη.

Για την Εθνική Τράπεζα

Η Jefferies αναμένει ότι η Εθνική Τράπεζα (ΕΤΕ) θα δημιουργήσει ROTE της τάξεως του 15% (πάνω από τον μέσο όρο της ΕΕ) τα επόμενα χρόνια σε ένα φθίνον περιβάλλον επιτοκίων. Η Ελλάδα έχει μια από τις ισχυρότερες μακροοικονομικές ιστορίες ανάπτυξης στην Ευρώπη με την Εθνική να βρίσκεται σε καλή θέση για να επωφεληθεί από αυτό, εξηγεί.

Η διανομή κεφαλαίου βρίσκεται πλέον στην ημερήσια διάταξη και με ισχυρό δείκτη CET1 στο +18%, η Jefferies προβλέπει απόδοση διανομής μεγαλύτερη του 10% για το 2024-26 με πρόσθετη δυνατότητα γύρω από την πλεονάζουσα κεφαλαιακή θέση (30% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς).

Αναμένει επίσης τον CAGR στο 10% για ανάπτυξη TNAV/μετοχή που παρέχει ελκυστικές αποδόσεις για τους μετόχους.

Σε τι διαφέρει

Η Jefferies ενσωματώνει στις εκτιμήσεις της μικρότερες μειώσεις στα επιτοκιακά έσοδα κατά τη διάρκεια της περιόδου πρόβλεψης (4% πάνω από τη συναίνεση την περίοδο 25/26) με τον αντίκτυπο των χαμηλότερων επιτοκίων να αντισταθμίζεται από την ισχυρότερη αύξηση των δανείων.

Σε αυτό το πλαίσιο, η Εθνική διαπραγματεύεται επί του παρόντος με 0,7x σε όρους P/B και 5x σε όρους P/E ή με discount 30% στον κλάδο και στις δύο μετρήσεις για ROTE 15% το 2026 (έναντι μέσου όρου κλάδου 14%).

Οι επόμενοι καταλύτες θα είναι τα αποτελέσματα του 2025 (Μάρτιος 2025) και το ενημερωμένο επιχειρηματικό σχέδιο για τα επόμενα 3 χρόνια, ενώ η Jefferies αναμένει επίσης ότι η Εθνική θα ανακοινώσει επαναγορά τίτλων στο πλαίσιο της διανομής της το 2024 (250 εκατ.).