Οι επενδυτές κατηγορούν τους εαυτούς τους καθώς ο Τζέι Πάουελ κλέβει τα Χριστούγεννα
Η προφανής χαλάρωση της Fed αναφορικά με τις περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων έχει κάτσει άσχημα στις αγορές
Για τις αγορές, ο επικεφαλής της Federal Reserve των ΗΠΑ, Τζέι Powell, είναι ο Grinch που έκλεψε τα Χριστούγεννα. Αλλά η εορταστική αναταραχή σε ομόλογα, νομίσματα και μετοχές που βρίσκεται τώρα σε εξέλιξη στον απόηχο των τελευταίων ανακοινώσεων της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ είναι μια μίνι κρίση που δημιούργησαν οι ίδιοι οι επενδυτές.
Οι συνεδριάσεις της Fed, και οι λεπτομέρειες των δημόσιων δηλώσεών της, είναι πάντα μαγικές εκδηλώσεις για τους επενδυτές, δίνοντας τον τόνο σε όλες τις μεγάλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Η συνάντηση της Τετάρτης, η τελευταία του 2024, είχε πάντα τη δυνατότητα για μεγαλύτερο πλήγμα, δεδομένης της χρονικής στιγμής – ακριβώς στο κατώφλι της δεύτερης θητείας του Ντόναλντ Τραμπ στον Λευκό Οίκο.
Η απόφαση για τα επιτόκια καθεαυτή – μείωση κατά τέταρτο της μονάδας από το σημείο αναφοράς – ήταν σύμφωνη με τις προσδοκίες. Αλλά πέρα από αυτό, υπήρξαν αλλαγές: η φαινομενική ψυχραιμία της κεντρικής τράπεζας για περαιτέρω περικοπές το επόμενο έτος – μια νύξη για τον δυνητικά πληθωριστικό αντίκτυπο των οικονομικών πολιτικών του Τραμπ – «έχει σαν μουχλιασμένη κιμαδόπιτα».
Οι αμερικανικές μετοχές κατρακύλησαν, εξαλείφοντας σχεδόν όλα τα κέρδη του δείκτη αναφοράς S&P 500 από την ημέρα της επανεκλογής του Τραμπ. Το επόμενο πρωί έφερε μια παρόμοια θάλασσα κόκκινου χρώματος σε ασιατικές και ευρωπαϊκές μετοχές επίσης. Το δολάριο σημείωσε άνοδο, οδηγώντας το ευρώ και το γιεν να πέφτουν αδέξια και τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ αποδυναμώθηκαν, οδηγώντας την απόδοση των 10ετών ομολόγων πάνω από το 4,5%.
Ο Πάουελ αντιμετωπίζει κάποιο πρόβλημα εδώ. Το σχόλιό του στη συνέντευξη Τύπου μετά τη συνεδρίαση ότι η πρόβλεψη για το τέλος του έτους για τον πληθωρισμό έχει «κάπως καταρρεύσει» δεν είναι το είδος αυτοεπιβεβαίωσης που επιδιώκουν οι επενδυτές για τον επικεφαλής της Fed και η ανάκαμψη ορισμένων μέτρων πληθωρισμού άνετα προηγείται της προεδρίας του Τραμπ.
Όμως, οι αγορές κλυδωνίζονται σε μεγάλο βαθμό επειδή η συναίνεση μεταξύ των επενδυτών σχετικά με τα επόμενα βήματα για τις αγορές είχε γίνει τόσο έντονη. Ο δρόμος για μια εύκολη πορεία στις αγορές το 2025 είχε γίνει εξαιρετικά στενός και εξαιρετικά γεμάτος με όμοιες απόψεις, και χρειάστηκε μόνο μια ήπια ώθηση από τη Fed για να τεθεί εκτός ισορροπίας.
Το ετήσιο θέαμα των προοπτικών της αγοράς για το επόμενο έτος από τις μεγάλες τράπεζες και τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων έδειξε ένα σχεδόν ομόφωνο σύνολο απόψεων. Η Deutsche Bank βρίσκεται στην κορυφή του πακέτου με την εκτίμησή της ότι ο δείκτης αναφοράς S&P 500 των βαρέων βαρών αμερικανικών μετοχών θα ανέλθει στις 7.000 έως το τέλος του επόμενου έτους. Μετά το αρχικό σοκ, αυτή η προβολή είναι 20% πάνω από αυτό που βρισκόμαστε τώρα. Είναι δύσκολο, αλλά όχι πολύ εκτός γραμμής. Οι βασικές θεμελιώδεις διαφορές απόψεων είναι δύσκολο να βρεθούν. «Ο βαθμός ομοιομορφίας στις προβλέψεις για το επόμενο έτος έχει σπάσει όλα τα προηγούμενα ρεκόρ», σημειώνει ο Dario Perkins του TS Lombard.
Το πρόβλημα με αυτό ήταν διπλό. Πρώτον, σήμαινε ότι πολλά, αν όχι όλα, αναφορικά με το αφήγημα που έχει ήδη δημιουργηθεί. Δεύτερον, ο συνωστισμός γύρω από τα βασικά θέματα τείνει να υπερβάλλει την κλίμακα των αντιδράσεων της αγοράς όταν τα πράγματα πάνε στραβά.
«Το χαρτοφυλάκιο όλων είναι στραμμένο προς την εξαιρετικότητα των ΗΠΑ», δήλωσε ο Mike Riddell, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στο Strategic Bond Fund της Fidelity, μιλώντας με κάποια διορατικότητα την εβδομάδα πριν από την απόφαση της Fed. «Η συναίνεση μπορεί να είναι σωστή και δεν βλέπουμε πολλά που μπορούν να την εκτροχιάσουν. Αλλά αν δείτε κάτι που να κινεί το αφήγημα, μπορείτε να παρατηρήσετε πραγματικά βίαιες κινήσεις στην αγορά».
Ήμασταν εδώ στο παρελθόν, σε μια σειρά από διαφορετικές αγορές, αλλά αυτό δεν εμποδίζει τους επενδυτές να κάνουν το ίδιο λάθος ξανά και ξανά. Αυτή τη φορά πέρυσι, ο Πάουελ έπιασε την αγορά απροθυμία προς την αντίθετη κατεύθυνση, ρίχνοντας μια υπόδειξη περικοπών επιτοκίων που οι επενδυτές συνέχισαν να υπερβάλλουν δυσανάλογα.
Τα πολυπληθή στοιχήματα μεταξύ των επενδυτών τσιμπήθηκαν επίσης στις αρχές Αυγούστου, όταν μια αποτυχημένη έκθεση για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ έπληξε αρκετά δημοφιλή και συσχετισμένα στοιχήματα της αγοράς. Στα τέλη Σεπτεμβρίου, οι κινεζικές μετοχές που δεν αγαπήθηκαν βαθύτατα ανέβηκαν όταν το Πεκίνο εξαπέλυσε μέτρα τόνωσης για να προσπαθήσει να ανατρέψει την παραγκωνισμένη οικονομία και τις αγορές. Οι επενδυτές είχαν δώσει στην Κίνα τόσο μεγάλη απόσταση που οι μετοχές εκτινάχθηκαν κατά 40% μέσα σε λίγες μόνο ημέρες καθώς τα κεφάλαια συσσωρεύτηκαν σε μια στενή είσοδο.
Οι πιο πρόσφατες ανακοινώσεις είναι μια χρήσιμη υπενθύμιση ότι παρά την αφοπλιστική απλότητα του θέματος της αμερικανικής εξαιρετικότητας, τα εμπόδια είναι διάσπαρτα σε όλες τις αγορές για τους επενδυτές το επόμενο έτος.
Η υπόθεση ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα διασχίσει το πρώτο έτος του Trump 2.0 είναι γενναία. Το να αγνοήσετε τις (στην πραγματικότητα αρκετά προφανείς) μπανανόφλουδες , ιδιαίτερα γύρω από τον πληθωρισμό, είναι «το απόλυτο εμπόριο «εμπιστεύσου με»» λέει ο Greg Peters, συνδιευθύνων σύμβουλος επενδύσεων της PGIM Fixed Income. «Μου φαίνεται παράξενο».
Τώρα, οι επενδυτές δεν πρέπει να υποθέτουν ότι η περίοδος των Χριστουγέννων θα υποβαθμίσει όλη αυτή την αγωνία. Όπως έδειξαν οι τελευταίες ημέρες του 2018, τα χαρτοφυλάκια μπορούν και ταρακουνούν άγρια ακόμα και όταν πολλές βασικές αγορές είναι κλειστές, σε μισές μέρες ή σε αργή κίνηση. Αν μη τι άλλο, οι μειωμένοι όγκοι συναλλαγών αυτή την εποχή του έτους μπορεί να επιδεινώσει τα πράγματα.
Ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων θα αισθάνονται πόνο για τον ήττα του τέλους του τρέχοντος έτους. Αλλά ο Πάουελ μας έκανε τη χάρη να μας υπενθυμίσει ότι η επόμενη χρονιά δεν θα είναι για τους αδύναμους και η σοφία του πλήθους δεν είναι πάντα φίλος σας.
«Τι επιλογή έχουν;»: Οι CEO της Αμερικής προσκυνούν τον Ντόναλντ Τραμπ
Ακόμη και οι εταιρικοί αντίπαλοι του εκλεγμένου προέδρου σπεύδουν να τον αγκαλιάσουν στο Mar-a-Lago
Η εκπληκτική επιτυχία των προγραμμάτων διάσωσης της Ευρωζώνης - Το παράδειγμα της Ελλάδας
Καθώς το κόστος δανεισμού της Ελλάδας πέφτει στα γαλλικά επίπεδα, η «περιφέρεια» του μπλοκ δείχνει την αξία της σταθερής μεταρρύθμισης
Τα οφέλη και τα όρια των ιδιωτικοποιήσεων
Μπορούμε να αντλήσουμε σημαντικά διδάγματα από την ποικίλη εμπειρία του Ηνωμένου Βασιλείου