Ομόλογα: Ρεκόρ έκδοσης στην Ευρώπη – Η Ελλάδα δανείζεται πιο φθηνά από τη Γαλλία

Ένας αριθμός ρεκόρ έκδοσης στα ομόλογα καταγράφεται σήμερα Τρίτη στην Ευρώπη, καθώς οι επενδυτές επιστρέφουν από τις διακοπές και σπεύδουν να επωφεληθούν από τα spreads που είναι κοντά στα χαμηλά των τελευταίων τριών ετών.

Σύμφωνα με στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από το Bloomberg, σήμερα υπάρχουν 28 εκδότες που θέλουν να συγκεντρώσουν τουλάχιστον 30,4 δισεκατομμύρια ευρώ , αν και το ποσό αυτό είναι πιθανό να αυξηθεί κατά τη διάρκεια της ημέρας. Πρόκειται για το μεγαλύτερο αριθμό εκδόσεων σε μία ημέρα, σύμφωνα με τα στοιχεία, που χρονολογούνται μια δεκαετία πίσω.

Ομόλογα: Το ελληνικό success story και το γαλλικό «μαύρο πρόβατο»

Η πρωτογενής αγορά ομολόγων της Ευρώπης κάνει επίσημη πρώτη για το 2025 σήμερα, καθώς πολλοί επενδυτές απουσίασαν την περασμένη εβδομάδα για την Πρωτοχρονιά και ορισμένοι γιόρτασαν τα Θεοφάνεια τη Δευτέρα. Μετά από ένα έτος ρεκόρ νέων εκδόσεων το 2024, οι δανειολήπτες συρρέουν ξανά στην αγορά, εν μέρει επειδή τα spread –η αποζημίωση που ζητούν οι επενδυτές σε σχέση με ένα επιτόκιο αναφοράς– πλησιάζουν στα χαμηλότερα επίπεδα από τις αρχές του 2022.

Ειδικότερα, τράπεζες συμπεριλαμβανομένων των Barclays Plc, BPCE SA, Natwest Markets Plc, Nationwide, Commerzbank AG βγαίνουν στις αγορές. Επίσης, η Nestle SA  αναζητά 1 δισεκατομμύριο ευρώ σε έναν τίτλο διάρκεια 7 ετών και μία σπάνια έκδοση 20 ετών.

Εν τω μεταξύ, η Ουγγαρία, η Σλοβενία ​​και το Βέλγιο ξεκίνησαν πωλήσεις κρατικών ομολόγων, ενώ η Χιλή αναζητά κοινωνικό ομόλογο σε ευρώ.

Νέο ρεκόρ εκδόσεων στα ομόλογα

Σύμφωνα με τις έως τώρα εκτιμήσεις οι επενδυτές θα κληθούν και φέτος να αγοράσουν ένα νέο ιστορικό υψηλό σε κρατικά ομόλογα της ευρωζώνης για τρίτη συνεχόμενη χρονιά, με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να απέχει από την αγορά.

Tραπεζίτες και αναλυτές, εκφράζουν τη βεβαιότητά τους ότι οι αγορές θα καταφέρουν να απορροφήσουν τα περισσότερα από 660 δισεκατομμύρια ευρώ (694,52 δισεκατομμύρια δολάρια) καθαρής προσφοράς ομολόγων που προβλέπονται για το επόμενο έτος, με τις προσδοκίες για περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να ενισχύουν την απήχηση των κρατικών ομολόγων.

Τι έχει αλλάξει  στα ομόλογα της Ευρώπης

Με τη Γαλλία να ταλανίζεται από μία εξαιρετικά σοβαρά πολιτική αλλά και δημοσιονομική κρίση οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων της χώρας ανεβαίνουν ολοένα υψηλότερα, αντανακλώντας μια αυξανόμενη ανησυχία για τα οικονομικά της χώρας. Και όπως είναι αναμενόμενο προκαλεί προβλήματα στη μελλοντική εξυπηρέτηση του χρέους της χώρας. Σύμφωνα με το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους τους, η Κύπρος, η Ισπανία, η Ελλάδα, ακόμα και η Κροατία φαίνεται να είναι λιγότερο επικίνδυνες επενδύσεις στα ομόλογα, από τη Γαλλία, που είναι η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης.

Αυτό πάντως, που αξίζει να επισημανθεί είναι ότι η αγορά κρατικών ομολόγων της ευρωζώνης εν γένει, διέρχεται έναν ευρύ μετασχηματισμό τον τελευταίο χρόνο.

Μερικές από τις μεγαλύτερες εκπλήξεις προήλθαν από την αγορά ομολόγων των αποκαλούμενων χωρών της περιφέρειας του μπλοκ

«Σε γενικές γραμμές, σημειώθηκε μεγάλη πτώση στις αποδόσεις σε ολόκληρη τη ζώνη του ευρώ», αναφέρει στο Euronews Businessο, ο Φρανκ Τζιλ, διευθύνων σύμβουλος και ειδικός EMEA Sovereign της S&P Global Ratings , προσθέτοντας ότι «η μεγάλη εξαίρεση είναι η Γαλλία».

Ομόλογα: Επέμεναν πτωτικά οι αποδόσεις των ελληνικών τίτλων και το 2024 [γραφήματα]

Μερικές από τις μεγαλύτερες εκπλήξεις προήλθαν από την αγορά ομολόγων των αποκαλούμενων χωρών της περιφέρειας του μπλοκ, που πάλεψαν με μη βιώσιμα χρέη αμέσως μετά την οικονομική κρίση του 2008, συμπεριλαμβανομένης της Πορτογαλίας, της Ισπανίας και της Ελλάδας. Έτσι, οι χώρες αυτές καλούνται πλέον να πληρώσουν λιγότερα για να εξυπηρετήσουν τα χρέη τους, από την πάλαι ποτέ μακροχρόνια αγαπημένη των αγορών, τη Γαλλία.

«Γύρισε» το spread στα ομόλογα της Ελλάδας με τη Γαλλία

Στις 29 Νοεμβρίου η απόδοση του ελληνικού δεκαετούς ομολόγου υποχώρησε κάτω από αυτή των αντίστοιχων γαλλικών τίτλων, μηδενίζοντας το spread για πρώτη φορά μετά το 2008. Ενώ ανάλογη είναι η εικόνα και από την περασμένη Παρασκευή, με την απόδοση του ελληνικού ομολόγου να διαμορφώνεται σήμερα στο 3,243%, έναντι 3,281% του γαλλικού. Το spread του ελληνικού 10ετούς με το αντίστοιχο γερμανικό παραμένει κάτω από τις 80 μονάδες (76 μ.)

Σύμφωνα με ανάλυση του Euronews, ένας από τους λόγους που συμβαίνει αυτό είναι ότι οι συγκεκριμένες χώρες έχουν θέσει το χρέος τους σε βιώσιμο μονοπάτι, με φόντο χαμηλό πληθωρισμό και υψηλή ανάπτυξη.

«Ορισμένες από αυτές τις χώρες έχουν ισχυρούς τουριστικούς κλάδους που παρουσιάζουν πολύ υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης, πολύ ισχυρές αγορές εργασίας και έχουν δημοσιονομικά πλεονάσματα, συμπεριλαμβανομένης της Πορτογαλίας, της Ελλάδας, αλλά ακόμη και μικρότερων οικονομιών όπως η Κύπρος», είπε ο Gill. «Πληρώνουν το χρέος. Άρα το απόλυτο ποσό του χρέους στην αγορά μειώνεται. Και νομίζω ότι αυτό εξηγεί γιατί, η απόδοση των δεκαετών της Ελλάδας μειώθηκε τον τελευταίο χρόνο κατά 0,5%».

Αυτή η τάση πιθανότατα θα συνεχιστεί το 2025. «Νομίζω ότι εάν αυτές οι χώρες συνεχίσουν να παρουσιάζουν δημοσιονομικά πλεονάσματα, που σημαίνει ότι το συνολικό τους επίπεδο χρέους συρρικνώνεται και μειώνεται πολύ γρήγορα σε σχέση με το ΑΕΠ επειδή το ΑΕΠ αυξάνεται γρήγορα. Τότε νομίζω ότι θα δούμε μία σύγκλιση των αποδόσεων τους προς τις γερμανικές αποδόσεις», εξήγησε ο Gill.

Πώς η Γαλλία έχασε μέρος της εμπιστοσύνης των επενδυτών;

Η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης συνέχισε να αποτελεί το παράδειγμα προς αποφυγή φέτος, με την έντονη πολιτική αναταραχή, το τελευταίο κεφάλαιο της οποίας οδήγησε στη λήξη της χρονιάς χωρίς έγκυρο νέο προϋπολογισμό για το 2025.

Προς το παρόν, ένας ειδικός νόμος επιτρέπει στις δημόσιες υπηρεσίες να πληρώνουν μισθούς και να εισπράττουν φόρους, διαφορετικά η κυβέρνηση πρέπει να συμμορφωθεί με το δημοσιονομικό ανώτατο όριο του 2024, έως ότου εγκριθεί νέος προϋπολογισμός.

Το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους της Γαλλίας τροφοδοτείται επίσης από τις ανησυχίες των επενδυτών για το ποιος το κατέχει

Κατά συνέπεια, οι επενδυτές αναμένουν ότι το γαλλικό έλλειμμα θα παραμείνει περίπου εκεί που είναι το 2024, λίγο περισσότερο από το 6% του ΑΕΠ. Για να το χρηματοδοτήσει, η χώρα θα χρειαστεί να συνεχίσει να δανείζεται από την αγορά, διογκώνοντας περαιτέρω το χρέος της που είναι ήδη 112% του ΑΕΠ.

Βραχυπρόθεσμα, η αβεβαιότητα που προκαλείται από την έλλειψη σαφούς δημοσιονομικής πολιτικής και σχεδίων για να τεθεί το χρέος σε βιώσιμη πορεία, ενδέχεται να μην αφήσει τις σημερινές αυξημένες αποδόσεις να μειωθούν γρήγορα το 2025.

«Σίγουρα πιστεύω ότι θα μπορούσε να υπάρξει αστάθεια στη γαλλική αγορά OAT [τα γαλλικά ομόλογα ονομάζονται OATs, που σημαίνει Obligations Assimilables du Tresor] ​​το επόμενο έτος, ανάλογα με το πώς θα φαίνεται τελικά ο προϋπολογισμός του 2025, αν υποθέσουμε ότι τελικά θα οριστικοποιηθεί προϋπολογισμός στις αρχές του νέου έτους », είπε ο Gill. Και πρόσθεσε ότι η χώρα έχει πολύ σημαντικό έλλειμμα. «Η πορεία του χρέους προς το ΑΕΠ, όπως προβλέπουμε, θα συνεχίσει να αυξάνεται από τώρα έως το 2027 χωρίς πολύ πιο σημαντικές προσαρμογές».

Το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους της Γαλλίας τροφοδοτείται επίσης από τις ανησυχίες των επενδυτών για το ποιος το κατέχει. «Λίγο πάνω από το 50% του γαλλικού χρέους κατέχεται από μη κατοίκους», είπε ο Gill, προσθέτοντας ότι «ίσως υπάρχει κάποια ανησυχία ότι οι μη κάτοικοι ενδέχεται να περιορίσουν την κατοχή τους σε γαλλικά ομόλογα, πράγμα που θα σήμαινε ότι οι τοπικές τράπεζες και οι εγχώριοι πιστωτές θα πρέπει να απορροφήσουν περισσότερη προσφορά και αυτό πιθανότατα θα οδηγήσει σε υψηλότερη ανατιμολόγηση».