UBS: Ο Τραμπ θα φέρει αστάθεια στις αγορές, αλλά όχι για πολύ…

Τις πρώτες αποφάσεις του νέου προέδρου των ΗΠΑ, Ντόναλντ Τραμπ αποτιμά η UBS στο σημερινό της σχόλιο, εκτιμώντας ότι αν και θα υπάρξει κάποια αστάθεια βραχυπρόθεσμα, οι προοπτικές παραμένουν εποικοδομητικές για τις αμερικανικές μετοχές και τα ομόλογα το 2025.

Σύμφωνα με τον Mark Haefele, Chief Investment Officer της UBS Global Wealth Management, στο βασικό σενάριο είναι ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα αναπτυχθεί, παρά τους δασμούς. Επίσης, δεν αναμένει ότι οι δασμοί θα εμπόδιζαν τη συνέχιση της πτώσης του πληθωρισμού από τα τρέχοντα επίπεδα, επιτρέποντας στη Fed να μειώσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης αργότερα φέτος.

Ντόναλντ Τραμπ: Αναστάτωση στις αγορές με το «καλημέρα»

Τι γνωρίζουμε μέχρι τώρα

Ο Ντόναλντ Τραμπ ορκίστηκε ως ο 47ος Πρόεδρος των Ηνωμένων Πολιτειών. Στην εναρκτήρια ομιλία, δεσμεύτηκε για ζητήματα που κυμαίνονται από την ελευθερία του λόγου έως την ιδιοκτησία της Διώρυγας του Παναμά.

Ο Ντόναλντ Τραμπ υπέγραψε μνημόνιο με το οποίο καθοδηγεί τις ομοσπονδιακές υπηρεσίες να διερευνήσουν τα επίμονα εμπορικά ελλείμματα και να αντιμετωπίσουν τις αθέμιτες εμπορικές και νομισματικές πολιτικές άλλων χωρών

Από οικονομική άποψη, η ατζέντα που έθεσε ήταν σύμφωνη με τις υποσχέσεις της προεκλογικής εκστρατείας, με δεσμεύσεις για μείωση του πληθωρισμού, ενίσχυση της παραγωγής ενέργειας και επιβολή δασμών στις εισαγωγές.

Ο Αμερικανός Πρόεδρος ανακοίνωσε και υπέγραψε ένα πλήθος εκτελεστικών διαταγμάτων και άλλων ενεργειών, ορισμένες εκ των οποίων ακύρωσαν τις ενέργειες της εποχής Μπάιντεν και άλλες επικεντρώθηκαν σε δεσμεύσεις σχετικά με την περιβαλλοντική πολιτική, την ενέργεια, τη μετανάστευση και τα σύνορα και την αποτελεσματικότητα της κυβέρνησης.

Επίσης, διέταξε την κυβέρνηση των ΗΠΑ να αποχωρήσει τόσο από τη συμφωνία του Παρισιού για το κλίμα όσο και από τον Παγκόσμιο Οργανισμό Υγείας.

Οι πιο απτές ενέργειες του Τραμπ που σχετίζονται με το εμπόριο ήρθαν με τη μορφή ενός μνημονίου που καθοδηγεί τις ομοσπονδιακές υπηρεσίες να διερευνήσουν τα επίμονα εμπορικά ελλείμματα και να αντιμετωπίσουν τις αθέμιτες εμπορικές και νομισματικές πολιτικές άλλων χωρών, με αναφορά έως την 1η Απριλίου.

Το υπόμνημα ξεχώριζε τη συμμόρφωση της Κίνας με την εμπορική συμφωνία του 2020 και τη Συμφωνία ΗΠΑ-Μεξικού-Καναδά (USMCA), η οποία πρόκειται να επανεξεταστεί το 2026. Επίσης, εδραίωσε την απόσυρση των ΗΠΑ από μια παγκόσμια συμφωνία ελάχιστης φορολογίας.

Τι περιμένουμε;

Η πολιτική ατζέντα του Προέδρου Τραμπ —αν θεσπιστεί στο σύνολό της— θα είχε σημαντικές μακροοικονομικές επιπτώσεις, σύμφωνα με την UBS. Ωστόσο, οι οικονομικοί και πολιτικοί περιορισμοί είναι πιθανό να σημαίνουν ότι η πολιτική κινδυνεύει να μην ανταποκρίνεται στις δεσμεύσεις της εκστρατείας σε ορισμένες περιπτώσεις.

Υπάρχει επίσης η σκέψη ότι ορισμένες από τις προτάσεις του Τραμπ πιθανόν να αποδειχθούν διαπραγματευτικές τακτικές.

Για παράδειγμα, ο Πρόεδρος κήρυξε κατάσταση έκτακτης ανάγκης στα νότια σύνορα και δήλωσε ότι η διαδικασία επιστροφής παράνομων μεταναστών θα ξεκινήσει αμέσως. Ωστόσο, επί του παρόντος δεν διατίθεται χρηματοδότηση για ένα τέτοιο πρόγραμμα και η μείωση της προσφοράς εργασίας μέσω απέλασης θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερο πληθωρισμό.

Ο πρόεδρος Τραμπ δεσμεύτηκε επίσης να αυξήσει την παραγωγή πετρελαίου και να καλύψει το Στρατηγικό Αποθεματικό Πετρελαίου (SPR). Ωστόσο, το επίπεδο παραγωγής πετρελαίου ελέγχεται σε μεγάλο βαθμό από ιδιωτικές εταιρείες και δεν υπάρχουν επί του παρόντος σαφείς ενδείξεις αλλαγών στις κεφαλαιουχικές δαπάνες ή στη δραστηριότητα γεωτρήσεων λόγω των εκλογών. Η πλήρωση του SPR, εν τω μεταξύ, θα απαιτούσε πρόσθετη χρηματοδότηση από το Κογκρέσο και υπάρχουν φυσικοί περιορισμοί σχετικά με το πόσο γρήγορα μπορεί να καλυφθεί.

Ο πραγματικός δασμολογικός συντελεστής στην Κίνα θα αυξηθεί στο 25%-30%, σύμφωνα με το βασικό σενάριο. Ακόμη, αναμένονται μέτρα για την προστασία των τεχνολογικών συμφερόντων, τους κανόνες που περιορίζουν τη μεταφόρτωση και τους δασμούς στα αυτοκίνητα και τα φαρμακευτικά προϊόντα της ΕΕ

Εκεί που ο Πρόεδρος απολαμβάνει περισσότερα περιθώρια είναι η χρήση εκτελεστικών διαταγμάτων για την επιβολή δασμών στις εισαγωγές. Η χρήση ενός μνημονίου που προτείνει τον έλεγχο των τρεχουσών πρακτικών αντί για την άμεση επιβολή νέων δασμών έχει καθησυχάσει εν μέρει τις αγορές βραχυπρόθεσμα.

Ωστόσο, τα μεταγενέστερα σχόλιά του για τους δασμούς στον Καναδά και το Μεξικό υπενθύμισαν στις αγορές την αμφίδρομη αστάθεια που μπορεί να συνοδεύει τις πολιτικές εξαγγελίες του Αμερικανού προέδρου.

Ο Τραμπ καθυστέρησε επίσης την απαγόρευση της πλατφόρμας κοινωνικών μέσων TikTok, αλλά συνέδεσε ένα επιδεκτικό ψήφισμα με την ιδιοκτησία του TikTok στις ΗΠΑ με πιθανούς δασμούς στην Κίνα. Κατά τη UBS είναι πρόωρο να υποθέσουμε ότι ενδεχόμενοι νέοι φόροι στις εισαγωγές θα είναι περιορισμένοι σε μέγεθος ή εύρος.

Στο βασικό σενάριο, λοιπόν της UBS, αναμένεται ότι ο πραγματικός δασμολογικός συντελεστής στην Κίνα θα αυξηθεί στο 25%-30% (από 10% που είναι σήμερα). Αναμένει επίσης μέτρα για την προστασία των τεχνολογικών συμφερόντων, τους κανόνες που περιορίζουν τη μεταφόρτωση και τους δασμούς στα αυτοκίνητα και τα φαρμακευτικά προϊόντα της ΕΕ.

Πιθανά αντίποινα από την Κίνα θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν αμοιβαίους δασμούς, αποδυνάμωση του κινεζικού γουάν και περιορισμό των εξαγωγών κρίσιμων ορυκτών. Μια περίπτωση κινδύνου θα περιελάμβανε κάποιο συνδυασμό της επιβολής καθολικών δασμών σε όλες τις εισαγωγές των ΗΠΑ, ιδιαίτερα υψηλών δασμών στην Κίνα (π.χ. 60%) ή/και σημαντικών και διατηρημένων δασμών στους γείτονες των ΗΠΑ – Μεξικό και Καναδά

Πού να τοποθετηθούν οι επενδυτές

Στο βασικό σενάριο της UBS για την οικονομία των ΗΠΑ προβλέπεται «ανάπτυξη παρά τους δασμούς». Αν και θα παρακολουθεί στενά τους κινδύνους, δεν πιστεύει ότι τα δασμολογικά μέτρα θα ήταν επαρκή για να εκτροχιάσουν την ανάπτυξη των ΗΠΑ. Ούτε πιστεύει ότι τέτοιοι δασμοί θα εμπόδιζαν τη συνέχιση της πτώσης του πληθωρισμού από τα τρέχοντα επίπεδα, επιτρέποντας στη Fed να μειώσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης αργότερα φέτος.

Οι δασμολογικοί κίνδυνοι, οι ανησυχίες για τη δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ και η μετατόπιση των προσδοκιών γύρω από τον πληθωρισμό και την πολιτική της Fed είναι πιθανό να διατηρήσουν ασταθείς τις αγορές μετοχών βραχυπρόθεσμα. Ωστόσο, η UBS πιστεύει ότι είναι πολύ πιθανό να υπάρξει ένας συνδυασμός ανθεκτικής οικονομικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ, σταθερής αύξησης κερδών, χαμηλότερου κόστους δανεισμού και δυνατότητας για μεγαλύτερη δραστηριότητα στις κεφαλαιαγορές, που θα οδηγήσει τις μετοχές υψηλότερα στο υπόλοιπο του 2025. Στο βασικό της σενάριο βλέπει τον S&P 500 φτάνει τις 6.600 μονάδες τον Δεκέμβριο.

Εν τω μεταξύ, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια κινήθηκαν υψηλότερα από τις εκλογές στις ΗΠΑ λόγω της ανατιμολόγησης των προσδοκιών της Fed για μείωση των επιτοκίων και των δημοσιονομικών ανησυχιών. Οι αποδόσεις συνεχίζουν να αυξάνονται, αλλά η UBS πιστεύει ότι εξακολουθούν να προσφέρουν ένα ελκυστικό σημείο εισόδου για να κλειδώσουν τις αποδόσεις. Στο βασικό της σενάριο η UBS αναμένει ότι η απόδοση του 10ετούς ομολόγου θα μειωθεί στο 4% το 2025.

Στα νομίσματα, η αυξημένη θέση των επενδυτών και η υψηλή αποτίμηση του δολαρίου σημαίνουν ότι υπάρχουν πιθανότητες εξασθένησης του δολαρίου. Ωστόσο, τα ισχυρά οικονομικά δεδομένα των ΗΠΑ και η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα σχετικά με την έκταση και τη φύση των δασμών φαίνεται πιθανό να διατηρήσουν το νόμισμα ισχυρό βραχυπρόθεσμα. Στο βασικό της σενάριο βλέπει την ισοτιμία ευρω-δολαρίου στο 1,02 τον Ιούνιο και 1,06 τον Δεκέμβριο.