ΑΧΙΑ για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Ανεβάζει στα 27,40 ευρώ την τιμή στόχο για τη μετοχή – Βλέπει περιθώριο ανόδου έως 48%

Περιθώριο ανόδου έως και 48% βλέπει για τη μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα η AXIA, θέτοντας την τιμή στόχο στα 27,40 ευρώ και διατηρώντας τη σύσταση σε αγορά (buy).

Όπως αναφέρει η AXIA, η ΓΕΚ Τέρνα διαθέτει ένα από τα πιο αξιόπιστα χαρτοφυλάκια παραχωρήσεων, καθώς το 2024 ήταν μια από τις πιό παραγωγικές χρονιές του ομίλου.

Όπως υπενθυμίζει την προηγούμενη χρονιά ο όμιλος προχώρησε στην πώληση της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακής, ενώ ολοκλήρωσε την απόκτηση της Αττικής Οδού, μιας από τις πιο προσοδοφόρες παραχωρήσεις αυτοκινητοδρόμων στην Ευρώπη.

Για το 2025 η AXIA αναμένει εξελίξεις για την παραχώρηση Εγνατίας Οδού και του Βόρειου Οδικού Άξονα Κρήτης (ΒΟΑΚ). Το μακροοικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα παραμένει υποστηρικτικό, με την AXIA να αναμένει ότι η ΓΕΚ Τέρνα θα λάβει μέρος σε νέους διαγωνισμούς και συμβάσεις.

Από σήμερα εισιτήριο στο… κινητό – Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αλλάζει τα δεδομένα στις αθηναϊκές συγκοινωνίες

Αναβάθμιση εκτιμήσεων

Επίσης, αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τα μεγέθη της ΓΕΚ Τέρνα λαμβάνοντας υπόψη το χρονοδιάγραμμα των μεγάλων συμβάσεων παραχώρησης (η εμπορική λειτουργία της Αττικής Οδού ξεκίνησε στις 24 Οκτωβρίου 2024, η Εγνατία Οδός αναμένεται το 1ο εξάμηνο του 2025), ενώ διατηρεί τη θετική της προοπτική για την κερδοφορία των τμημάτων των κατασκευών και της ενέργειας.

Συγκεκριμένα εκτιμά τα pro-forma προσαρμοσμένα EBITDA (εξαιρουμένης της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακής) να διαμορφωθούν στα 434,4 εκατ. ευρώ το 2024, και να αυξηθούν στα 612,6 εκατ. ευρώ το 2025 όταν και θα ενσωματωθεί στα μεγεθη και η λειτουργία της Αττικής Οδού.

Το CAGR των EBITDA εκτιμάται στο 13,6% για την περίοδο 2024-28 (με κεφαλαιακά κέρδη περίπου 615 εκατ. ευρώ που θα καταγραφούν το 2024 από την πώληση της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή) και εκτιμάται σε 19,2%. Τα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα φτάσουν τα 218 εκατ. ευρώ έως το 2028.

Υποθέτοντας ότι η παραχώρηση της Εγνατίας θα έχει ολοκληρωθεί μέχρι τα μέσα του 2025, το EBITDA από τις παραχωρήσεις από 165 εκατ. ευρώ το 2023 θα αυξηθεί σε 386 εκατ. ευρώ το 2025 και τελικά σε 500 εκατ. ευρώ έως το 2027, αντιπροσωπεύοντας το 70% του EBITDA του ομίλου εκείνη τη χρονιά.

Όσον αφορά τη μόχλευση σε ενοποιημένο επίπεδο, ο καθαρός δανεισμός αναμένεται να κορυφωθεί στα 4,5 δισ. ευρώ το 2025 ως αποτέλεσμα της Αττικής Οδού (πρόσθετη οφειλή 2,6 δισ. ευρώ δεσμευμένη το 2024) και την Εγνατία Οδό (πρόσθετη οφειλή περίπου 1 δισ. ευρώ).

Αποτίμηση

Η εταιρεία αυτή τη στιγμή διαπραγματεύεται κοντά σε επίπεδα ρεκόρ (+40,7% από τον Ιανουάριο του 2024), αλλά η AXIA θεωρεί ότι αυτή η απόδοση είναι κατά κύριο λόγο το αποτέλεσμα της χρηματοδότησης του μεριδίου της Τέρνα Ενεργειακής και ότι δεν έχει ακόμη ενσωματώσει την εξασφαλισμένη αύξηση κερδοφορίας και την υψηλή ποιότητα του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων που αντιπροσωπεύουν το 75% της αποτίμησής της.

Έχοντας προχωρήσει σε μια προσέγγιση αποτίμησης περιουσιακών στοιχείων, η AXIA εκτιμά τη συνολική αξία των ιδίων κεφαλαίων του ομίλου σε 2,8 δισ. ευρώ, εκ των οποίων το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων αντιστοιχεί στο 75% του συνόλου.

Έτσι, η τιμή στόχος στα 27,40 ευρώ δείχνει περιθώριο ανόδου περίπου 48% από τα τρέχοντα επίπεδα, με τη σύσταση να παραμένει για αγορά.