Carry trade: Γιατί φαίνεται να είναι ένα μέρος όπου ακόμη και οι άγγελοι φοβούνται να πατήσουν;

Όλο και πιο επιφυλακτικοί στις συναλλαγές carry trades γίνονται οι επενδυτές των αναδυόμενων αγορών, καθώς η απειλή δασμών από την κυβέρνηση του Ντόναλντ Τραμπ και η προοπτική περαιτέρω αύξησης του δολαρίου συμπιέζουν τις αποδόσεις, σύμφωνα με ρεπορτάζ του Bloomberg.

Τα νομίσματα της Λατινικής Αμερικής, τα οποία συχνά αγοράζονται στο πλαίσιο τέτοιων συναλλαγών, αντιμετωπίζουν πιέσεις που τροφοδοτούνται από τα εγχώρια δημοσιονομικά ζητήματα μαζί με την προοπτική εμπορικών εντάσεων με τις ΗΠΑ, σύμφωνα με την Mackay Shields και την Pictet Asset Management. Οι συναλλαγές carry trades αφορούν τον δανεισμό σε νομίσματα από χώρες με σχετικά χαμηλά επιτόκια, όπως το γιουάν ή το γεν και στη συνέχεια την επένδυση αυτών των κεφαλαίων σε αγορές με υψηλότερα επιτόκια.

Ιαπωνία: Ξεφορτώνονται ευρωπαϊκά ομολόγα με τον ταχύτερο ρυθμό της τελευταίας 10ετίας

Πιο ελκυστικό να επενδύεις στην Ιαπωνία

Οι συναλλαγές που χρηματοδοτούνται από το γεν είναι ευάλωτες, καθώς είναι πιο ελκυστικό να επενδύσει κανείς στην Ιαπωνία, σημειώνει η Robeco Group, με την τοπική κεντρική τράπεζα να βρίσκεται σε τροχιά αύξησης των επιτοκίων. Ο κίνδυνος ενός ισχυρότερου δολαρίου μειώνει επίσης την ελκυστικότητα του  δολαρίου ως νόμισμα χρηματοδότησης, εξηγεί, καθώς η απειλή αύξησης του πληθωρισμού από τις πολιτικές του Τραμπ μπαίνει εμπόδιο στις περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ.

Υπενθυμίζεται ότι το παγκόσμιο sell off του Αυγούστου προήλθε σε μεγάλο βαθμό σε κλείσιμο θέσεων carry trade, καθώς πολλά hedge funds, τα οποία συναλλάσσονται μέσα και έξω από μετοχές βάσει σημάτων από αλγορίθμους, άρχισαν να πωλούν μετοχές όταν η αιφνιδιαστική αύξηση των επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας στα τέλη Ιουλίου πυροδότησε προσδοκίες για περαιτέρω σύσφιγξη.

Σήμερα η απόδοση κινδύνου για τα carry trades των αναδυόμενων αγορών σε ένα καλάθι νομισμάτων που παρακολουθείται από το Bloomberg έχει υποχωρήσει στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2022.

«Οι τίτλοι με υψηλότερες αποδόσεις θα είναι λιγότερο ελκυστικοί με βάση τη μεταβλητότητα» εξηγεί ο Philip McNicholas, στρατηγικός εμπειρογνώμονας της Robeco Σιγκαπούρης για τα κρατικά ομόλογα της Ασίας. «Και με τον Τραμπ να κάνει τώρα τη μεταβλητότητα ξανά μεγάλη, το carry trade ενδέχεται να είναι ένα μέρος όπου ακόμη και οι άγγελοι φοβούνται να πατήσουν».

Μεταβλητότητα «δια χειρός Τραμπ»

Το carry trade αποτελούν έναν ασφαλή τρόπο για τους επενδυτές των αναδυόμενων αγορών να αυξήσουν τις αποδόσεις τους, αλλά η στρατηγική αυτή ενέχει κινδύνους σε περιόδους μεταβλητότητας. Τα νομίσματα του Μεξικού και της Κίνας έχουν δεχθεί αυξημένες πιέσεις, καθώς ο Τραμπ απείλησε να επιβάλει δασμούς 25% και 10% αντίστοιχα στα προϊόντα τους από τον επόμενο μήνα.

Η απουσία κινήσεων κατά τις πρώτες ημέρες της θητείας του Τραμπ βοήθησε στην άμβλυνση της έντασης. O δείκτης αναπτυσσόμενων νομισμάτων σημείωσε άλμα την περασμένη εβδομάδα, καθώς ο πρόεδρος των ΗΠΑ απέτυχε να ανακοινώσει συγκεκριμένους δασμούς, προσθέτοντας στα κέρδη μετά τη δήλωσή του ότι θα προτιμούσε να μην χρησιμοποιήσει δασμούς κατά της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας του κόσμου.

«Με τον Τραμπ στο αξίωμα και με περαιτέρω διευκρινίσεις σχετικά με την ατζέντα των δασμών του να μην έχουν ακόμη αποσαφηνιστεί, το carry trade θα συνεχίσει να είναι δύσκολο και αναμένουμε ότι η μεταβλητότητα της αγοράς θα αυξηθεί γενικά» εξηγεί  η Βαλεντίνα Τσεν, συν-επικεφαλής του χρέους των αναδυόμενων αγορών στη Mackay Shields.

Το γιουάν, το μεξικάνικο πέσο καθώς και τα ασιατικά και κεντροευρωπαϊκά νομίσματα «μπορεί να βιώσουν ένα ράλι ανακούφισης εάν οι ενδεχόμενοι δασμοί αποδειχθούν ότι δεν είναι τόσο επιθετικοί όσο αναμενόταν, αλλά εξίσου μπορούν να βιώσουν περαιτέρω πτώση εάν αυτές οι διαπραγματεύσεις για τους δασμούς αποδειχθούν μη παραγωγικές», είπε.

Το γεν φεύγει από το κάδρο των carry trade

Η πίεση για την αποδέσμευση των carry trades δεν είναι καινούργια, αλλά έχει ενταθεί στο σημερινό σκηνικό της αυξημένης μεταβλητότητας των αγορών.

Ένα καλάθι με συναλλαγές που χρηματοδοτούνται από γεν είχε απόδοση 12% πέρυσι, τη χειρότερη από το 2021, σύμφωνα με τα στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Η T. Rowe Price αναμένει ότι τα επιτόκια της BOJ θα κορυφωθούν στο 1% και θα ενισχύσουν το γεν, μια κίνηση που θα πλήξει περαιτέρω τo carry trade στο νόμισμα. Η κεντρική τράπεζα αύξησε το επιτόκιο μίας ημέρας στο 0,5% την Παρασκευή, το υψηλότερο επίπεδο από το 2008, σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς.

«Θα έδινα λίγη περισσότερη παύση για τα carry trade που χρηματοδοτούνται από το γεν , καθώς η πορεία της νομισματικής πολιτικής μεταξύ της Ιαπωνίας και των ΗΠΑ είναι σε αντίθετες κατευθύνσεις», δήλωσε ο Leonard Kwan, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην T. Rowe. «Παρά το χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης τώρα για το γεν, το ενδεχόμενο ανατίμησης του γεν καθώς η διαφορά μεταξύ των επιτοκίων των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας στενεύει μπορεί να φάει τις αποδόσεις του carry trade που χρηματοδοτείται από γεν».

Ποια νομίσματα επιλέγουν οι μεγάλοι παίκτες

Ορισμένοι επενδυτές εξακολουθούν να εξετάζουν τη σχετική απόδοση στις αναδυόμενες αγορές για να αντλήσουν αποδόσεις.

Η Goldman Sachs Group Inc. προτιμά τα νομίσματα της Λατινικής Αμερικής με υψηλή απόδοση έναντι των αντίστοιχων της Ασίας. Το βραζιλιάνικο ρεάλ και το μεξικανικό πέσο έχουν ήδη τιμολογήσει τα δημοσιονομικά τους ζητήματα και μπορεί να ανακάμψουν, ενώ τα ασιατικά νομίσματα είναι ευάλωτα σε μεγαλύτερη αδυναμία του γιουάν, έγραψαν σε σημείωμα προς τους πελάτες οι στρατηγικοί αναλυτές της τράπεζας με επικεφαλής τον Andrew Tilton.

Η Pictet προτείνει  μια προσεκτική προσέγγιση. Τα περιουσιακά στοιχεία της Βραζιλίας είναι ευαίσθητα σε περαιτέρω αυξήσεις των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας για να αντιμετωπιστούν τα δημοσιονομικά προβλήματα της χώρας, δήλωσε η Sabrina Jacobs, ανώτερη διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου πελατών στο Λονδίνο. Προτείνει να περιμένουμε σαφήνεια για τους δασμούς των ΗΠΑ προτού αγοράσουμε το μεξικανικό πέσο.

Ο Jacobs προτιμά την Τουρκία και τη Νότια Αφρική λόγω της επιβράδυνσης του πληθωρισμού, καθώς και την Αίγυπτο και τη Νιγηρία λόγω της βελτίωσης των μακροοικονομικών προοπτικών, χρησιμοποιώντας ασιατικά νομίσματα όπως το μπατ της Ταϊλάνδης και το κινεζικό γιουάν για χρηματοδότηση.