HSBC: Δέλεαρ τα μερίσματα για τις ελληνικές τράπεζες – Νέες, υψηλότερες, τιμές στόχους

Νέες υψηλότερες τιμές στόχους δίνει η HSBC για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς εκτιμά ότι τα αυξανόμενα μερίσματα γίνονται το κύριο δέλεαρ καθώς η δυναμική των κερδών υποχωρεί.

Η HSBC διατηρεί τη σύσταση για αγορά στις τρεις συστημικές τράπεζες, πλην της Εθνικής που την υποβαθμίζει σε διακράτηση. Για την Alpha Bank δίνει νέα τιμή στόχος στα 3,05 ευρώ, από 3 ευρώ προηγουμένως, για την Eurobank τη διατηρεί στα 3,50 ευρώ, για την Εθνική την αυξάνει στα 9,90 ευρώ, από 9,10 ευρώ, και για την Πειραιώς στα 7,25 ευρώ, από 6 ευρώ προηγουμένως.

HSBC: Άλλαξαν οι ρόλοι στην Ευρώπη… οι τελευταίοι (Ελλάδα) ήρθαν πρώτοι

Οι λόγοι της απόδοσης

Σύμφωνα με την HSBC, η ισχυρή απόδοση της κερδοφορίας το 9μηνο του 2024, η ενίσχυση του κεφαλαίου από τη σταθερή κερδοφορία, οι βελτιωμένες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας και η περιορισμένη επιβάρυνση από την ταχεία απόσβεση της αναβαλλόμενης πίστωσης φόρου (DTC) καθιστούν τους δείκτες πληρωμών στο 50% εφικτούς σε όλες τις τράπεζες το 2026. Αν και τα κέρδη αναμένεται να μειωθούν εν μέσω πτώσης των επιτοκίων, οι αυξανόμενες πληρωμές θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αύξηση 27% της μερισματικής απόδοσης (DPS) το 2026, φέρνοντας τις αποδόσεις στο εύρος 7-10%.

Οι χαμηλότερες λογιστικές αποτιμήσεις και οι υψηλές μερισματικές αποδόσεις αφήνουν περιθώρια για περαιτέρω ανατίμηση στις ελληνικές τραπεζικές μετοχές.

Η επίπτωση στην κερδοφορία

Τα κέρδη ενδέχεται να μειωθούν κατά 9% το 2025, αλλά από υψηλότερη βάση. Σε αυτό το πλαίσιο η HSBC αυξάνει την εκτίμηση για την κερδοφορία κατά 16/14/20% κατά μέσο όρο το 2024/25/26, προκειμένου να αποτυπωθούν οι νέες τάσεις.

Ειδικότερα, οι νέες εκτιμήσεις αντικατοπτρίσουν:

1.  τη σημαντική πιστωτική αύξηση κατά 10% το 2024 στην Ελλάδα
2.  την πρώιμη σταθεροποίηση των beta καταθέσεων σε χαμηλά επίπεδα
3.  τη δυναμική στις προμήθειες διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και τραπεζοασφαλίσεων που αντισταθμίζουν εν μέρει τις ρυθμιστικές παρεμβάσεις σχετικά με τις προμήθειες συναλλαγών, και
4.  τη μείωση του κόστους κινδύνου εν μέσω ευνοϊκής ποιότητας περιουσιακών στοιχείων.

Αντίστοιχα, η HSBC αναμένει ότι τα κέρδη θα μειωθούν κατά 9% το 2025 εν μέσω αντίξοων ανέμων από την πτώση των επιτοκίων και της αλλαγής των κανονισμών για τις αμοιβές, ακολουθούμενη από αύξηση 3% το 2026.

Σε γενικές γραμμές, οι προβλέψεις της HSBC είναι κατά 6% κάτω από τη συναίνεση για το 2025, με τη μεγαλύτερη αρνητική απόκλιση στην Εθνική. Η Πειραιώς είναι η μόνη τράπεζα για την οποία οι εκτιμήσεις της HSBC υπερβαίνουν σημαντικά τις συναινετικές εκτιμήσεις.

Αποτιμήσεις

Η HSBC υποβαθμίζει τη σύσταση της Εθνικής, από αγορά σε διακράτηση, ενώ διατηρεί τη σύσταση Αγορά για τις υπόλοιπες. Όπως εξηγεί, το κόστος χρηματοδότησης της Εθνικής Τράπεζας έχει το λιγότερο περιθώριο αναπροσαρμογής προς τα κάτω στην κάλυψη της περιοχής της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης και Μέσης Ανατολής (CEEMEA), με αποτέλεσμα τις ασθενέστερες προοπτικές των επιτοκιακών εσόδων (NII) για 2 χρόνια.

Η μερισματική απόδοση 10% του 2026 της Πειραιώς βρίσκεται στο υψηλότερο επίπεδο των τραπεζών της CEEMEA. Το discount του 25% P/TBV στην Εθνική συνεπάγεται σχετική αξία.

Επίσης η HSBC προτιμά τη Eurobank για την επιτυχή κατανομή κεφαλαίων της στην ανόργανη ανάπτυξη και την ανυπόφορη αποτίμηση.

Κατά την HSBC, οι ελληνικές τράπεζες είναι δελεαστικές αλλά όχι χωρίς εναλλακτικές.