Το ρεκόρ του DAX υπογραμμίζει την ευπάθεια της Γερμανίας

Reuters Breakingviews

Η Γερμανία βρίσκεται σε ύφεση εδώ και δύο χρόνια, ωστόσο το γερμανικό χρηματιστήριο έχει ξεπεράσει σε απόδοση όλα τα μεγάλα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Αυτό δεν είναι παράδοξο, αλλά ένα σημάδι ότι το μέλλον των μεγαλύτερων εταιρειών της χώρας αποσυνδέεται από την εγχώρια αγορά τους.

Αλλά εάν οι απειλούμενοι δασμοί του Προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ οδηγήσουν σε πραγματική συρρίκνωση του παγκόσμιου εμπορίου, ο ενθουσιασμός των επενδυτών για τις μεγάλες εταιρείες της Γερμανίας μπορεί να περιοριστεί.

Ο δείκτης DAX, ο οποίος περιλαμβάνει τις 40 μεγαλύτερες εταιρείες που είναι εισηγμένες στη Φρανκφούρτη, σημειώνει άνοδο 25% από τις αρχές του 2024, υπερδιπλάσια από τον EURO Stoxx 50 και αιωρείται γύρω από ιστορικά υψηλά. Ο FTSE 100 του Ηνωμένου Βασιλείου σημειώνει άνοδο μόνο κατά 12% την ίδια περίοδο, ενώ ο γαλλικός CAC 40 αυξήθηκε μόλις 2%. Η γερμανική χρηματιστηριακή αγορά ξεπέρασε επίσης τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές της από τις αρχές του 2023, ακόμη και για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από τον Ιανουάριο του 2020.

Οι γερμανικές μετοχές έχουν εκτοξευθεί στα ύψη παρόλο που η χώρα έχει μετατραπεί σε «οικονομική συμφορά», με το ΑΕΠ να συρρικνώνεται συνολικά κατά 0,4% το 2023 και το 2024. Το ράλι δεν μπορεί να αντανακλά ούτε την εμπιστοσύνη στις μελλοντικές οικονομικές επιδόσεις: η Γερμανία θα αναπτυχθεί κατά 0,2% φέτος, σύμφωνα με την κεντρική τράπεζα. Ενώ η οικονομία παρέμεινε στάσιμη τα τελευταία πέντε χρόνια,  οι επενδυτές σε γερμανικές μετοχές είδαν την αξία των συμμετοχών τους να εκτινάσσεται κατά 55%.

Σε ένα έθνος αποταμιευτών, αυτό μπορεί να βοήθησε να απαλύνει τον οικονομικό πόνο. Ωστόσο, η δυναμική απόδοση του DAX δείχνει ότι η επιτυχία της Germany AG οφείλει ελάχιστα στην πατρίδα. Οι μεγάλες εταιρείες που απαρτίζουν τον DAX εξαρτώνται περισσότερο από τις παγκόσμιες αγορές, ιδίως τις Ηνωμένες Πολιτείες και την Κίνα, παρά από τη Γερμανία. Παράγουν μόνο το 20% των πωλήσεών τους στην εγχώρια αγορά τους, εκτιμά η Deutsche Bank. Το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων τους προέρχεται από την υπόλοιπη ευρωζώνη (26%), τις Ηνωμένες Πολιτείες (24%) και την Κίνα (18%).

Οι εταιρείες του DAX, ωστόσο, δεν εμφανίζονται υπερτιμημένες. Διαπραγματεύονται με συνδυασμένα κέρδη 12,7 φορές προθεσμιακά, σύμφωνα με τους αριθμούς LSEG, ελαφρώς χαμηλότερα από τα πολλαπλάσια για τον γαλλικό CAC 40 και τον EURO STOXX 50, έναν από τους κορυφαίους δείκτες της Ευρώπης.

Η παλιά παροιμία της αγοράς ότι «τα χρηματιστήρια δεν είναι η οικονομία» έχει εξυπηρετήσει καλά τους μετόχους της γερμανικής mega-caps. Αλλά αυτό μπορεί να αλλάξει. Ένας δασμολογικός πόλεμος που πυροδότησε ο Τραμπ θα πλήξει τις εξαγωγές τους στις μεγαλύτερες αγορές. Ο αρνητικός αντίκτυπός του στην ίδια την οικονομία των ΗΠΑ – μέσω του υψηλότερου πληθωρισμού – θα μπορούσε επίσης να βλάψει. Και η αδυναμία της Κίνας να αναδημιουργήσει τους μεθυστικούς ρυθμούς ανάπτυξης του παρελθόντος θα επιδεινώσει το πρόβλημα.

Οι επενδυτές που επικεντρώνονται στη Γερμανία θα πρέπει σύντομα να αναζητήσουν άλλο μέρος για να ξεφύγουν από την οικονομική πραγματικότητα της Γερμανίας.