Δολάριο: Η άνοδος των προθεσμιακών συμβολαίων δημιουργεί κινδύνους για τις κεντρικές τράπεζες της Ασίας

Στη χρήση όλο και περισσοτέρων παραγώγων προστρέχουν οι κεντρικές τράπεζες σε όλη την Ασία χρησιμοποιούν για να προστατεύσουν τα νομίσματά τους από το ισχυρό δολάριο, εγείροντας ερωτήματα σχετικά με το πόσο καιρό μπορούν να το κάνουν αυτό και αν απλώς συσσωρεύουν προβλήματα για το μέλλον, όπως αναφέρει ρεπορτάζ του Bloomberg.

Η καθαρή προθεσμιακή θέση της Κεντρικής Τράπεζας της Ινδίας σε δολάρια, δηλαδή το ποσό των δολαρίων που θα πωληθεί σε μελλοντική ημερομηνία σε προκαθορισμένη τιμή, έφτασε σε ιστορικό υψηλό 68 δισ. δολαρίων τον Δεκέμβριο. Εν τω μεταξύ, το καθαρό short book της Τράπεζας της Ινδονησίας έφτασε τα 19,6 δισ. δολάρια, το υψηλότερο από τουλάχιστον το 2015, δείχνουν τα τελευταία επίσημα στοιχεία. Το καθαρό short αναφέρεται στη συνολική τοποθέτηση που έχει ένας επενδυτής στο χαρτοφυλάκιό του, είτε πρόκειται για μεμονωμένους τίτλους είτε για όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Οι επενδυτές που είναι καθαρά short επωφελούνται καθώς η τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου μειώνεται.

Συνάλλαγμα: Παίρνουν «ζωή» και πάλι τα desk της αγοράς – Τι φέρνει ο Τραμπ

Αναβολή ή απομάκρυνση της πίεσης των πωλήσεων;

Τα διογκούμενα προθεσμιακά βιβλία δείχνουν μια αλλαγή στρατηγικής μεταξύ των κεντρικών τραπεζών που παρεμβαίνουν για να υπερασπιστούν τα νομίσματά τους. Όμως η χρήση παραγώγων εκτός από τις συναλλαγές spot για την απώθηση του δολαρίου εγείρει ανησυχίες σχετικά με τον κίνδυνο ότι η πίεση των πωλήσεων αναβάλλεται αντί να απομακρύνεται.

«Ουσιαστικά αναβάλλεται η υποτίμηση του νομίσματος για μια μεταγενέστερη ημερομηνία και εν τω μεταξύ, διατηρούνται υψηλά τα κύρια αποθέματα ως ένας τρόπος επίδειξης εμπιστοσύνης» εξηγεί στο αμερικανικό δίκτυο  ο Dhiraj Nim, στρατηγικός αναλυτής νομισμάτων στην Australia and New Zealand Banking Group. «Ανησυχώ λίγο για αυτό το σενάριο».

Η ινδική ρουπία και η ρουπία της Ινδονησίας ήταν δύο από τα νομίσματα με τις χειρότερες επιδόσεις στην Ασία τους τελευταίους 12 μήνες, χάνοντας και τα δύο πάνω από 4% της αξίας τους έναντι του δολαρίου.

Γιατί οι κεντρικές τράπεζες χρησιμοποιούν παράγωγα

Τα προθεσμιακά συμβόλαια έχουν μια σειρά από βασικά πλεονεκτήματα για τις κεντρικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένου του δυνητικά χαμηλότερου κόστους και του γεγονότος ότι δεν αποστραγγίζουν την προσφορά χρήματος. Αλλά επιτρέπουν επίσης στις κεντρικές τράπεζες να συγκαλύπτουν τις παρεμβάσεις τους. Τα παράγωγα δεν τρώνε τα επίσημα αποθέματα, κάτι που μπορεί να ελαχιστοποιήσει τον κίνδυνο να προσελκύσουν την οργή του Τραμπ. Η στρατηγική επιτρέπει επίσης στις κεντρικές τράπεζες να κρατούν τους εμπόρους σε υποψίες.

Η Μαλαισία έχει επίσης υιοθετήσει τη στρατηγική της χρήσης προθεσμιακών πράξεων συναλλάγματος. Το καθαρό χαρτοφυλάκιο των βραχυπρόθεσμων προθεσμιακών συμβολαίων της ανήλθε σε περίπου 27,5 δισ. δολάρια τον Νοέμβριο, αφού πέρυσι διογκώθηκε κατά περίπου 4 δισ. δολάρια. Οι Φιλιππίνες μείωσαν τα καθαρά μακροπρόθεσμα προθεσμιακά τους συμβόλαια σε μόλις 874 εκατ. δολάρια, σύμφωνα με τα στοιχεία του ΔΝΤ.

Στις 11 Φεβρουαρίου, η Κεντρική Τράπεζα της Ινδίας θεωρήθηκε ύποπτη για μια έντονη παρέμβαση για να ωθήσει προς τα πάνω την αξία της ρουπίας. Το νόμισμα σημείωσε άνοδο σχεδόν 1%, τη μεγαλύτερη άνοδό του από τον Νοέμβριο του 2022, προκαλώντας stop-losses μεταξύ των αρκούδων της ρουπίας. Η κεντρική τράπεζα παρενέβη σε όλες τις αγορές spot και forward, δήλωσαν οι έμποροι.

Πολιτικός κίνδυνος

Η εκλογή του προέδρου των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ αύξησε την πίεση στις κεντρικές τράπεζες των αναδυόμενων αγορών. Οι απειλές του Τραμπ για δασμούς έχουν τροφοδοτήσει κύματα υποτίμησης των νομισμάτων έναντι του δολαρίου. Επιπλέον, ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ είπε ότι στο στόχαστρο της κυβέρνησης Τραμπ είναι οι χώρες που χειραγωγούν τα νομίσματα αυξάνοντας τον πολιτικό έλεγχο της παρέμβασης.  Ο Τραμπ χαρακτήρισε την Κίνα ως χειραγωγό νομίσματος κατά τη διάρκεια της πρώτης θητείας του, ενώ η Ινδία έχει ήδη βρεθεί στο παρελθόν στη λίστα παρακολούθησης των ΗΠΑ.

«Είναι σαφώς ένα πολύ ευαίσθητο ζήτημα, ιδίως στο περιβάλλον που βρισκόμαστε τώρα, όταν υπάρχει μεγάλος έλεγχος από τις ΗΠΑ όσον αφορά το δίκαιο εμπόριο και τη χειραγώγηση του νομίσματος» τονίζει ο Claudio Piron, συν-επικεφαλής της στρατηγικής νομισμάτων και επιτοκίων στην Bank of America Corp. «Δεν νομίζω ότι υπάρχει πραγματική επιθυμία για υπερβολικές παρεμβάσεις στην αγορά».

Η υποχώρηση του δολαρίου

Θεωρητικά, η πρόσφατη πτώση του δολαρίου προσφέρει στις κεντρικές τράπεζες μια ανακούφιση. Ο ευρύς δείκτης του δολαρίου έχει χάσει περισσότερο από 1,8% μέχρι στιγμής φέτος.

Υπάρχουν επίσης ενδείξεις ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αλλάζουν επίσης κατεύθυνση, με τον νέο διοικητή της RBI Sanjay Malhotra να φαίνεται ότι υιοθετεί μια πιο ευέλικτη προσέγγιση για τη διαχείριση της συναλλαγματικής ισοτιμίας.

Αλλά τα πλεονεκτήματα των προθεσμιακών συμβολαίων σημαίνουν ότι η στρατηγική αυτή είναι πιθανό να παραμείνει δημοφιλής μεταξύ των κεντρικών τραπεζών.

«Βλέπω πολύ λίγα μειονεκτήματα» στη χρήση της προθεσμιακής αγοράς, τονίζει ο Aaron Hurd, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην ομάδα νομισμάτων της State Street Global Advisors. Οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να είναι προσεκτικές ώστε να μην δημιουργήσουν ένα πολύ μεγάλο προθεσμιακό βιβλίο, αλλά αυτή τη στιγμή αυτό δεν αποτελεί μεγάλη ανησυχία, είπε.