UBS: Ανεβάζει την τιμή-στόχο για τις ελληνικές τράπεζες

Μετά τα ισχυρά αποτελέσματα, που ανακοίνωσαν για τη χρήση του 2024 οι ελληνικές τράπεζες, η UBS ανεβάζει τον πήχη αναβαθμίζοντας ανοδικά τις τιμές- στόχους για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της χώρας.

Ειδικότερα, ο επενδυτικός οίκος ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Εθνικής στα 11,6 ευρώ από 11,2 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 27,9%, της Αlpha Bank στα 2,68 ευρώ από 2,42, (με το περιθώριο ανόδου στο 34%) και της Eurobank στα 3,2 ευρώ από 3 ευρώ (περιθώριο στο 27,4%).

Υπενθυμίζεται ότι την περασμένη Πέμπτη η UBS είχε ανεβάσει την τιμή στόχο της Πειραιώς στα 6,30 ευρώ, από 5,70 ευρώ προηγουμένως, μετά και την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του 2024 αλλά και την επικαιροποίηση του business plan για την επόμενη τριετία.

Εθνική Τράπεζα

Για την Εθνική Τράπεζα η UBS υπογραμμίζει ότι το νέο επιχειρηματικό σχέδιο δεν αποκάλυψε μεγάλες εκπλήξεις, εκτός από τη χαμηλότερη καθοδήγηση. Το NII αναμένεται να μειωθεί το FY25, όπως αναμενόταν, αλλά θα πρέπει να σταθεροποιηθεί πάνω από το επίπεδο του FY23 κατά το FY27E (>€2,3 δις).

Η αγορά θα ενθαρρυνθεί από την καθοδήγηση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου (NIM) για υψηλότερα από το 2,82% έως το 2027 με βάση το επιτόκιο της ΕΚΤ στο 2%. Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αναμένεται να μειωθούν φέτος, αλλά θα πρέπει να διαμορφωθούν πάνω από το επίπεδο του 2023 μέχρι το 2027 (άνω των €2,3 δισ.)

Η σχετικά ισχυρή καθοδήγηση για την αύξηση των δανείων ξεχώρισε με τα εξυπηρετούμενα δάνεια να αυξάνονται κατά 8% ετησίως στα €43 δισ. έως το 27ο έτος, 10% πάνω από την προηγούμενη πρόβλεψη. Έχοντας μειώσει τα NPE της στο 2,6% από 3,3% το τρίτο τρίμηνο, η καθοδήγηση της COR είναι επίσης πολύ χαμηλότερη στα <40bps (έναντι της προηγούμενης πρόβλεψής μας για 48bps). Η καθοδήγηση ενός βιώσιμου ROTE >18% σε στόχο CET1 14% είναι ελκυστική.

Σύμφωνα με την αρχική επενδυτική περίπτωση, η Εθνική συνεχίζει να αυξάνει τις αποδόσεις της, για το 2024 από 40% σε 50%, και από το 2025 και μετά από 50% σε 60%.  Ο τιμή στόχος αυξάνεται στα 11,60 € (+4%).

Eurobank

Αναφορικά με την Eurobank η UBS τονίζει ότι ισορροπεί ανάμεσα στην οργανική ανάπτυξη (με στόχο την προσθήκη 11 δισ. ευρώ περίπου σε εξυπηρετούμενα δάνεια ως το 2027) αλλά και στις μη οργανικές δράσεις με περαιτέρω εξαγορές και συγχωνεύσεις , θέτοντας στην άκρη 300 μ.β. κεφαλαίου ή 1,5 δισ. ευρώ, και διανομές στους μετόχους 500 μ.β. κεφαλαίου την περίοδο 2024-2027 και στόχο διανομής των καθαρών κερδών άνω του 50%.

Το σχέδιο επιβεβαιώνει ότι το καθαρό έσοδο από τόκους θα σταθεροποιηθεί το 2025 και θα αρχίσει να αυξάνεται και πάλι από το 2026, καθώς το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο NIM εκτιμάται ότι θα κινηθεί στο 2,50%, πολύ πάνω από τις προηγούμενες προσδοκίες (σ.σ. η UBS εκτιμούσε 2,33%).

Το guidance για τα καθαρά έσοδα από τόκους 2,7 δισ. ευρώ (2027) είναι 7% πάνω από το consensus. Οι αμοιβές θα κινηθούν με 8,5% ετησίως (2024-2027), περίπου 6% πάνω από το consensus για το 2027 που είναι επίσης ισχυρό, βοηθούμενο από την εστίαση στη διαχείριση πλούτου. Ο δείκτης αποδοτικότητας RοTE αναμένεται να διαμορφωθεί στο 15% περίπου κατά τα επόμενα τρία χρόνια με μια ισχυρή κεφαλαιακή βάση.

Η εξαγορά της HBC κατανάλωσε 195 bps κεφαλαίου, αφήνοντάς την ακόμα σε ισχυρή θέση (CET1 15,7% μετά το 50% divi accrual), ενώ παραμένει αυξητική. Οι συνέργειες εξακολουθούν να κατευθύνονται στα ~€120 εκατ. ετησίως από τον συνδυασμό της HBC και της Eurobank Κύπρου (€50 εκατ. θα παραδοθούν το 2025), ενώ περαιτέρω ώθηση προσθέτει η εξαγορά της μεγαλύτερης ασφαλιστικής εταιρείας στην Κύπρο, της CNP.

Η κερδοφορία των εργασιών της στη Βουλγαρία είναι επίσης ελκυστική με σχετικά υψηλό NIM (3,74%) και NII να αυξάνονται κατά 22% ετησίως. Το επιχειρηματικό σχέδιο αναφέρει ότι η συνεισφορά από τις περιφερειακές δραστηριότητές της θα πρέπει να αυξηθεί από το 48% των κερδών σε 57% έως το 27ο έτος στο 44% των περιουσιακών στοιχείων μέχρι τότε. Οι δραστηριότητες της Νοτιοανατολικής Ευρώπης θα πρέπει να δημιουργήσουν υψηλότερη ανάπτυξη με υψηλότερο προφίλ απόδοσης, κατά την άποψή μας, ενώ η Eurobank θα συμμετείχε επίσης στην αύξηση του ενεργητικού στην Ελλάδα.

Alpha Bank Α.Ε

Σχετικά με την Alpha Bank αναφέρει ότι το επικαιροποιημένο σχέδιο αποκάλυψε αναβαθμισμένη καθοδήγηση με χαμηλότερο κόστος κινδύνου. Η ειδική καθοδήγηση σχετικά με τα έσοδα από συναλλαγές (>€80 εκατ.) και άλλα NIR (>€80 εκατ.) ήταν επίσης πάνω από τις προσδοκίες.

H Αlpha Bank έχει μειώσει τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια (NPEs) σε 3,8% το τέταρτο τρίμηνο (από 4,6%) και η καθοδήγηση για το κόστος κινδύνου (CoR) είναι χαμηλότερη σε 50 μ.β. (κάτω από 65 μ.β. το 2026) και αποτελεί τον μεγαλύτερο παράγοντα για την αναβάθμιση των κερδών.

Η καθοδήγηση για τα εξυπηρετούμενα δάνεια ύψους πάνω από €41 δισ. έως το 2027 συνεπάγεται συνεχιζόμενη σταθερή αύξηση των δανείων κατά πάνω από 7% ετησίως, αν και η καθαρή προσθήκη θα επιβραδυνθεί το 2025 μετά το ρεκόρ των 3,6 δισ. ευρώ για πέρυσι.

Έχοντας μειώσει τα NPE στο 3,8% το τέταρτο τρίμηνο (από 4,6%), η καθοδήγηση της COR είναι χαμηλότερη στα 50 bps (<65bps FY26), ο μεγαλύτερος μοχλός για την αναβάθμιση των κερδών.

Η Alpha ανακοίνωσε την εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο, η οποία θα την καθιστούσε την τρίτη μεγαλύτερη τράπεζα στην Κύπρο με μερίδιο αγοράς ~10% του ενεργητικού. Ανακοίνωσε επίσης μια μικρότερη εξαγορά της Flexfin, η οποία θα επεκτείνει την πλατφόρμα factoring για πελάτες ΜΜΕ σε Ελλάδα και Κύπρο, με ελάχιστη κεφαλαιακή επίδραση. Πέρα από τη στοχευμένη κανονική πληρωμή μερίσματος 50%, η Alpha θα εξετάσει τις ειδικές διανομές.