Αμερικανικά ομόλογα: Καμπανάκι για ύφεση- Τι βλέπουν οι traders

Καμπανάκι για την ευρωστία της αμερικανικής οικονομίας κρούουν οι traders των ομολόγων, καθώς η χαοτική εφαρμογή των δασμών και οι απολύσεις των ομοσπονδιακών υπαλλήλων απειλούν να βάλουν φρένο στον ρυθμό ανάπτυξης.

Η εκλογή του Ντόναλντ Τραμπ συνοδεύτηκε από εκτιμήσεις ότι θα έδινε κίνητρα για την ανάπτυξη της χώρας, διατηρώντας ανοδικά τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, εξανεμίζονται μετά από δύο μήνες. Οι traders ομολόγων, όπως αναφέρει ρεπορτάζ του Bloomberg, στρέφονται σε βραχυπρόθεσμους ομολογιακούς τίτλους, οδηγώντας την απόδοση των διετών ομολόγων σε απότομη υποχώρηση, σκιαγραφώντας το σενάριο που θέλει την Fed να μειώνει τα επιτόκια τον Μάιο για να αποτρέψει την επιδείνωση της οικονομίας.

Από το φόβο του πληθωρισμού στην ανησυχία για ύφεση

«Μόλις πριν από δύο εβδομάδες δεχόμασταν ερωτήσεις σχετικά με το αν πιστεύουμε ότι η αμερικανική οικονομία επιταχύνεται εκ νέου  και τώρα ξαφνικά η λέξη R (σ.σ. το αρχικό γράμμα της ύφεσης στα αγγλικά)  αναφέρεται επανειλημμένα» τονίζει ο Gennadiy Goldberg, επικεφαλής της στρατηγικής επιτοκίων των ΗΠΑ στην TD Securities. «Η αγορά έχει περάσει από την πληθωρικότητα για την ανάπτυξη στην απόλυτη απελπισία».

Η κίνηση αυτή σηματοδοτεί μια απότομη στροφή για την αγορά κρατικών ομολόγων, όπου ο κυρίαρχος μοχλός των τελευταίων ετών ήταν η εκπληκτική ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας, που σημείωνε τη δική της διαφορετική οικονομία σε σχέση με άλλες οικονομίες. Οι επενδυτές στοιχημάτισαν αρχικά ότι το αποτέλεσμα των προεδρικών εκλογών θα επιδείνωνε μόνο αυτή την τάση και οδήγησαν τις αποδόσεις σε απότομη άνοδο στα τέλη του περασμένου έτους με την προσδοκία ταχύτερης ανάπτυξης και πληθωρισμού,  πυλώνας του λεγόμενου Trump trade.

Από τα μέσα Φεβρουαρίου, ωστόσο, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν υποχωρήσει, καθώς οι πολιτικές της νέας κυβέρνησης δημιουργούν σημαντική αβεβαιότητα ως προς τις προοπτικές. Στην αποκλιμάκωση έχουν πρωτοστατήσει οι ομολογιακοί τίτλοι μικρότερης διάρκειας, κάνοντας την καμπύλη αποδόσεων πιο απότομη, όπως συνήθως συμβαίνει όταν οι επενδυτές τοποθετούνται για να αρχίσει η Fed να χαλαρώνει τη νομισματική πολιτική για να δώσει ώθηση στην ανάπτυξη.

Ένας βασικός παράγοντας είναι ο εμπορικός πόλεμος που ετοιμάζει ο Τραμπ, ο οποίος είναι πιθανό να προκαλέσει ένα ακόμη πληθωριστικό σοκ και να διαταράξει τις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού. Αυτό τροφοδότησε το ξεπούλημα του χρηματιστηρίου την περασμένη εβδομάδα, το οποίο συνεχίστηκε ακόμη και αφού ανέβαλε εκ νέου την αύξηση των δασμών στο Μεξικό και τον Καναδά. Οι προσπάθειες της κυβέρνησης να παρακρατήσει την ομοσπονδιακή χρηματοδότηση και να απολύσει δεκάδες χιλιάδες κυβερνητικούς υπαλλήλους έχουν επίσης αντίκτυπο.

«Ο κίνδυνος ύφεσης είναι σίγουρα υψηλότερος λόγω της αλληλουχίας των πολιτικών του Τραμπ, πρώτα οι δασμοί, μετά οι φορολογικές μειώσεις» εξηγεί η Τρέισι Τσεν, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου στην Brandywine Global Investment Management.

Η απόκλιση στις αγορές ομολόγων στις δύο όχθες του Ατλαντικού

Η αλλαγή στο κλίμα της αγοράς υπογραμμίστηκε αυτή την εβδομάδα από την απόκλιση μεταξύ των αγορών ομολόγων στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ, οι οποίες τείνουν να κινούνται σε αρμονία. Ωστόσο, όταν οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων εκτινάχθηκαν στην προοπτική αύξησης των αμυντικών δαπανών για να αντισταθμίσουν την υποχώρηση της υποστήριξης των ΗΠΑ προς την Ουκρανία, τα αμερικανικά ομόλογα μετακινήθηκαν ελάχιστα.

Οι επενδυτές στην αγορά ομολόγων τα τελευταία χρόνια πολλές φορές προετοιμαζόταν για την επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας, η οποία τους διέψευσε καθώς συνέχισε να αναπτύσσεται. Τώρα οι εκτιμήσεις της αγοράς για τρεις κλασικές μειώσεις επιτοκίων κατά 0,25% θεωρούνται ότι δεν αρκετές για να περάσουν το μήνυμα ότι η Fed προσπαθεί να καταπολεμήσει την ύφεση.  Την Παρασκευή, ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ δήλωσε ότι δεν βιάζεται να επαναλάβει την πολιτική χαλάρωσης, λέγοντας ότι «η οικονομία συνεχίζει να βρίσκεται σε καλό σημείο» παρά τα «αυξημένα επίπεδα αβεβαιότητας».

Επιπλέον, ο πληθωρισμός μπορεί να διατηρήσει τις ανοδικές πιέσεις στις αποδόσεις, με την έκθεση για τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή αυτή την εβδομάδα να αναμένεται να δείξει ετήσια αύξηση 2,9% τον Φεβρουάριο, επίμονα πάνω από τον στόχο της Fed για 2%.

Ωστόσο, οι ενδείξεις ότι η οικονομία ψυχραίνεται συσσωρεύονται σταθερά, συμπεριλαμβανομένου του δείκτη GDPNow της The Atlanta Fed, ο οποίος έδωσε σήμα ότι το ΑΕΠ θα συρρικνωθεί το πρώτο τρίμηνο.

Ρωγμές στην αγορά εργασίας

Ανησυχητικά ήταν και τα μηνύματα από την αγορά εργασίας. Η αύξηση της απασχόλησης στις ΗΠΑ σταθεροποιήθηκε τον Φεβρουάριο, εμφανίζοντας ρωγμές στην άλλοτε ανθεκτική αγορά εργασίας εν μέσω αυξανόμενης αβεβαιότητας σχετικά με την εμπορική πολιτική και τις βαθιές περικοπές δαπανών της ομοσπονδιακής κυβέρνησης που θα μπορούσαν να υποβαθμίσουν την οικονομική ανάπτυξη φέτος.

Η στενά παρακολουθούμενη έκθεση του υπουργείου Εργασίας για την απασχόληση την Παρασκευή, η πρώτη υπό την εποπτεία του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, έδειξε επίσης αύξηση της ανεργίας στο 4,1% τον περασμένο μήνα και αύξηση στις τάξεις των εργαζομένων μερικής απασχόλησης.

Η έκθεση της Παρασκευής είναι η τελευταία ένδειξη ότι η αγορά εργασίας αμβλύνεται, με περισσότερους ανθρώπους μόνιμα άνεργους, λιγότερους εργαζόμενους στις μισθοδοσίες της ομοσπονδιακής κυβέρνησης και αύξηση των ατόμων που εργάζονται με μερική απασχόληση για οικονομικούς λόγους. Ο αριθμός των Αμερικανών που κατέχουν πολλαπλές θέσεις εργασίας σκαρφάλωσε στο ρεκόρ των σχεδόν 8,9 εκατομμυρίων.

«Οι λεπτομέρειες της έκθεσης [για τις θέσεις εργασίας] ήταν πολύ χειρότερες από τους τίτλους, και αυτές οι μελλοντικές πτυχές της έκθεσης φαίνεται ότι βοήθησαν το ράλι των κρατικών ομολόγων να συνεχιστεί.» εκτιμά ο Edward Harrison, στρατηγικός αναλυτής του Bloomberg MLIV. « Τα στοιχεία υποστηρίζουν προηγούμενες μειώσεις επιτοκίων από τη Fed, αύξησαν τους φόβους ύφεσης στις αγορές και, ως εκ τούτου, θα πρέπει να βοηθήσουν στη συνέχιση της πρόσφατης κλίσης των αμερικανικών χρηματοπιστωτικών αγορών προς τα ομόλογα και τις μετοχές».

Η προοπτική της αγοράς ομολόγων

Η κατεύθυνση της αγοράς ομολόγων θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από το πώς θα διαμορφωθούν οι πολιτικές του Τραμπ τους επόμενους μήνες. Ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ αναγνώρισε την Παρασκευή ότι η οικονομία μπορεί να δει διαταραχές λόγω των πολιτικών της κυβέρνησης, αλλά εξέφρασε εμπιστοσύνη στις μακροπρόθεσμες προοπτικές.

Ο Τραμπ την Πέμπτη φάνηκε να απαντά σε ορισμένες από τις ανησυχίες σχετικά με τις επιθετικές περικοπές δαπανών της κυβέρνησης, δίνοντας εντολή στους γραμματείς του υπουργικού συμβουλίου να χρησιμοποιούν «νυστέρι» και όχι «τσεκούρι» όταν πρόκειται για μειώσεις θέσεων εργασίας. Καθώς το χρηματιστήριο έπεφτε, καθυστέρησε επίσης για δεύτερη φορά κατά ένα μήνα την αύξηση των δασμών στο Μεξικό και τον Καναδά, αν και τους έχει ήδη αυξήσει ήδη στην Κίνα και σχεδιάζει περισσότερες τέτοιες κινήσεις εναντίον άλλων.

«Πριν από αυτόν τον δασμολογικό πόλεμο, η αγορά πίστευε ότι οι δασμοί ήταν πληθωριστικοί και τώρα ο κόσμος πιστεύει ότι είναι υφεσιακοί» τονίζει ο Chen της Brandywine. «Επομένως, πρόκειται για μια μεγάλη αλλαγή».