Blackstone VS Blackrock: Η μεγαλύτερη κόντρα στην ιστορία της Wall Street

Η Blackstone και η BlackRock δεν έχουν μόνον παρόμοια ονόματα αλλά και μια κοινή ιστορία. Απο το διαχωρισμό τους το 1994 έως σήμερα, οι δύο εταιρείες αντιπροσωπεύουν δυο κολοσσούς της Wall Street με τις μετοχές τους να έχουν εκτοξευθεί.

Η Blackstone ιδρύθηκε το 1985 ως συμβουλευτική εταιρεία για συγχωνεύσεις και εξαγορές και εξελίχθηκε στη μεγαλύτερη εταιρεία ιδιωτικών περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο. Η BlackRock ιδρύθηκε εντός της Blackstone τρία χρόνια αργότερα ως διαχειριστής ομολόγων και σήμερα διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία ύψους 11,6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, γεγονός που την καθιστά τον μεγαλύτερο διαχειριστή κεφαλαίων στον κόσμο.

Τα επιχειρηματικά μοντέλα των δύο εταιρειών διαφέρουν, αντανακλώντας αυτές τις διαφορετικές πορείες. Αλλά υπάρχει τουλάχιστον ένας κοινός παρονομαστής: oι μετοχές και των δύο έχουν εκτοξευθεί – της Blackstone περισσότερο από ό,τι της BlackRock πρόσφατα – ανταμείβοντας πλουσιοπάροχα τα στελέχη και τους μετόχους τους.

Blackstone – Blackrock: Τόσο διαφορετικές, αλλά και… ίδιες

Η επιτυχία των δύο εταιρειών, ωστόσο, συνοδεύεται από ένα δίλημμα που προέρχεται από μια μελέτη περίπτωσης της Σχολής Επιχειρήσεων του Χάρβαρντ. Η ανάπτυξη ήταν τόσο ισχυρή που οι βασικές αγορές των εταιρειών -εξαγορές στις ΗΠΑ για την Blackstone και διαχείριση εγχώριων κεφαλαίων για την BlackRock- είναι όλο και πιο ώριμες.

Το ερώτημα, λοιπόν, για αυτό το ζεύγος κολοσσών είναι πώς να διαφοροποιηθούν πέρα από την προέλευσή τους. Και οι δύο επιδιώκουν επιθετικά τις διεθνείς αγορές εδώ και χρόνια. Αλλά όλο και περισσότερο οι δύο εταιρείες, που χωρίστηκαν πριν από δεκαετίες και τώρα διαθέτουν δύο από τις μεγαλύτερες κεφαλαιοποιήσεις στη Wall Street, βρίσκονται η μία στα χωράφια της άλλης.

Η μεν Blackstone προσφέρει ολοένα και περισσότερο τίτλους εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων -που υποστηρίζονται από επενδύσεις σε ακίνητα, ιδιωτικές πιστώσεις και εξαγορές- σε ιδιώτες επενδυτές.

Η χρηματιστηριακή αξία ύψους 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων αποτιμά τη BlackRock στο ίδιο επίπεδο με τη Citigroup και την Charles Schwab

Η BlackRock, από την άλλη πλευρά, κινείται πέρα από την πώληση τίτλων της δημόσιας αγοράς, όπως εκείνοι της επιχείρησής της iShares exchange-traded fund αξίας 4,2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, της μεγαλύτερης στο είδος της. Η εταιρεία του Λάρι Φινκ εισέρχεται στη δημιουργία και πώληση τίτλων της ιδιωτικής αγοράς, ιδίως σε υποδομές και πιστώσεις, κυρίως σε θεσμικούς πελάτες της.

Ενδεικτικό είναι πως η BlackRock υπέγραψε τη μεγαλύτερη και πιο προβεβλημένη επένδυση σε υποδομές που έχει κάνει ποτέ: πλειοψηφικό μερίδιο σε δύο βασικά λιμάνια της Διώρυγας του Παναμά, μια συμφωνία που διατυμπάνισε ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ στην ομιλία του στο Κογκρέσο.

O συνιδρυτής της Blackstone, Stephen A. Schwarzman

Ομόκεντροι κύκλοι

Με άλλα λόγια, η επέλαση της Blackstone αφορά τη διανομή, ενώ η BlackRock έχει επικεντρωθεί σε νέα προϊόντα. «Η BlackRock και η Blackstone είναι σαν δύο ομόκεντροι κύκλοι», λέει ο Ralph Schlosstein, ο οποίος εργάστηκε στην Blackstone, συνίδρυσε την BlackRock και αργότερα ήταν διευθύνων σύμβουλος της επενδυτικής τράπεζας Evercore. «Και η ένωση αυτών των δύο ομόκεντρων κύκλων γίνεται όλο και μεγαλύτερη».

Αν και ο 72χρονος Fink και ο 78χρονος Steve Schwarzman, διευθύνων σύμβουλος και συνιδρυτής της Blackstone -και οι δύο σήμερα μεγαλοστελέχη της Wall Street- παρακολουθούν ο ένας τον άλλον σαν γεράκια όλα αυτά τα χρόνια, οι τριβές από τον χωρισμό τους πριν από τρεις δεκαετίες έχουν ως επί το πλείστον διαλυθεί και η σχέση τους έχει εξελιχθεί σε ένα είδος αμοιβαίου fan club. Οι δύο εταιρείες έχουν ακόμη και συνεργαστεί επιχειρηματικά με την πάροδο των ετών. Παρόλα αυτά, εξακολουθεί να υπάρχει κόντρα μεταξύ τους.

Η κατεύθυνση που θα ακολουθήσουν οι Blackrock και Blackstone και το πώς θα εξελιχθεί η υποβόσκουσα αντιπαλότητά τους, θα διαμορφώσει και το μέλλον της Wall Street

Σε συνέντευξή του, ο Schwarzman δήλωσε: «Νομίζω ότι η σύγκλιση είναι περισσότερο μονόδρομος, ο οποίος περιλαμβάνει την επέκταση της BlackRock στις εναλλακτικές λύσεις. Πηγαίνουν σε εντελώς διαφορετικά προϊόντα». Αναγνωρίζει, ωστόσο, ότι «διευρύνουμε τη διανομή των προϊόντων μας, βασικά τα ίδια επενδυτικά πράγματα που κάνουμε, πουλώντας τα με πολύ ευρύτερο τρόπο στο κοινό».

Σε άλλη συνέντευξη, ο Fink δήλωσε: «Είμαστε σε άμεσο ανταγωνισμό με την Blackstone; Θα έλεγα, στις δύο βασικές τους δραστηριότητες, όχι. Αλλά σε άλλους τομείς των ιδιωτικών περιουσιακών στοιχείων, όπου έχουμε κρίνει ότι έχουμε μια απίστευτη ευκαιρία, ναι». Πρόσθεσε: «Δεν έχω καμία πρόθεση να ασχοληθώ με τα ιδιωτικά κεφάλαια» με οποιαδήποτε εξαγορά μεγάλης κλίμακας. «Δεν έχω καμία πρόθεση να γίνω τεράστιος στα ακίνητα».

Όπως ο οίκος Morgan

Η ιστορία της Blackstone και της BlackRock δεν διαφέρει από την… οδύσσεια του οίκου Morgan, ο οποίος διασπάστηκε σε J.P. Morgan και Morgan Stanley με τον νόμο Glass-Steagall του 1933, ο οποίος διαχώρισε την εταιρεία σε εμπορική τράπεζα και επενδυτική τράπεζα, αντίστοιχα.

Ο διαχωρισμός αυτός διαβρώθηκε σταδιακά, με αποκορύφωμα την ψήφιση του νόμου Gramm-Leach-Bliley το 1999, ο οποίος ουσιαστικά κατήργησε τνο Glass-Steagall. Σήμερα, η JPMorgan Chase προσφέρει ένα πλήρες φάσμα υπηρεσιών επενδυτικής τραπεζικής και η Morgan Stanley εξυπηρετεί εκατομμύρια πελάτες λιανικής.

Διεθνείς αναλυτές εντόπισαν το συγκεκριμένο παραλληλισμό. Ο ίδιος ο Fink επισήμανε σε ένα άρθρο του Fortune από το 2001, το οποίο έχει αρχειοθετηθεί στο εμβληματικό κτίριο Stephen A. Schwarzman της Δημόσιας Βιβλιοθήκης της Νέας Υόρκης: «Θέλαμε ένα όνομα που να μας συνδέει με την Blackstone. Ήταν όπως όταν η κυβέρνηση χώρισε τον οίκο Morgan…».

Ο διευθύνων σύμβουλος της JP Morgan, Τζέιμι Ντίμον

Οι διαφορές

Υπάρχουν ορισμένες βασικές διαφορές μεταξύ των Morgan και των δύο οίκων που έχτισαν οι Fink και Schwarzman.

Στην μεν πρώτη περίπτωση, οι δύο άνδρες εξακολουθούν να διευθύνουν τις επιχειρήσεις τους ως συνιδρυτές.

Από την άλλη, η Blackstone και η BlackRock βρίσκονται στην εμπροσθοφυλακή μιας νεότερης γενιάς εταιρειών της Wall Street -όχι τραπεζών- που προωθούνται σε νέα προϊόντα και επιχειρηματικούς κλάδους με επιπτώσεις στις αποδόσεις των επενδύσεων, στις συνταξιοδοτικές αποταμιεύσεις και στη ρυθμιστική εποπτεία.

Η κατεύθυνση που θα ακολουθήσουν οι δύο εταιρείες και το πώς θα εξελιχθεί η υποβόσκουσα αντιπαλότητά τους, θα διαμορφώσει και το μέλλον της Wall Street.

Η Blackstone και η BlackRock εξακολουθούν να διαφέρουν σημαντικά. Για όλα τα τρισεκατομμύρια που έχει συγκεντρώσει η BlackRock, και παρά τις πανίσχυρες χρηματιστηριακές επιδόσεις της από την είσοδό της στο χρηματιστήριο το 1999 -συνολική απόδοση 11.228% έναντι 629% για τον δείκτη S&P 500- οι μετοχές της έχουν απλώς ισοφαρίσει τον δείκτη αναφοράς την τελευταία δεκαετία.

Η χρηματιστηριακή της αξία ύψους 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων αποτιμά τη BlackRock στο ίδιο επίπεδο με τη Citigroup και την Charles Schwab, αλλά ένα βήμα 40 έως 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων κάτω από τα πιο τονισμένα περιβάλλοντα που καταλαμβάνουν η Goldman Sachs Group, η Morgan Stanley – και η Blackstone.

Το μοντέλο της Blackstone

Η Blackstone επωφελείται από το περίφημο (ή διαβόητο) μοντέλο «δύο και 20» – την ετήσια αμοιβή διαχείρισης 2% που επιβάλλει στα περιουσιακά στοιχεία των πελατών, ενώ λαμβάνει το 20% της ανόδου από τα κέρδη των επενδύσεων.

Τα προϊόντα της με υψηλότερο περιθώριο κέρδους έχουν βοηθήσει τη μετοχή της να ξεπεράσει την αγορά και τις μετοχές της BlackRock πρόσφατα.

Από την αρχική δημόσια προσφορά της το 2007, οκτώ χρόνια μετά από εκείνη της BlackRock, οι μέτοχοί της έχουν απολαύσει συνολική απόδοση 1.172% έναντι 442% για τον S&P 500.

Κατά την τελευταία δεκαετία, η συνολική της απόδοση είναι 548%, ενώ η αγορά απέδωσε λιγότερο από το μισό αυτής της απόδοσης. Ο δείκτης τιμής/κερδών της Blackstone επί των διανεμητέων κερδών (ένας προτιμώμενος δείκτης μεταξύ των επενδυτών) για το 2025 είναι 27, ενώ της BlackRock είναι 20,5.

Στις πρώτες μέρες της Blackstone, έπρεπε να αξιοποιήσει κάθε ίχνος του ταλέντου του για να ξεκινήσει η νεοσύστατη εταιρεία. «Πρόσφυγας» από την παλιά, εύθραυστη Lehman Brothers -πριν την αγοράσει η Shearson το 1984, την ξεσπιτώσει και τελικά χρεοκοπήσει το 2008-, ο Schwarzman αναχώρησε δυσαρεστημένος αλλά αποφασισμένος να πετύχει στις επιχειρήσεις με τον αείμνηστο Pete Peterson, πρώην επικεφαλής της Lehman και υπουργό Εμπορίου των ΗΠΑ.

Ονόμασαν την εταιρεία με το όνομά τους με μια νύξη στις καταβολές τους: «schwarz» σημαίνει μαύρο στα γερμανικά, ενώ η ελληνική προέλευση του ονόματος «Peter» σημαίνει πέτρα.

Ο Schwarzman και ο Peterson προσπάθησαν να βρουν τα πατήματά τους από νωρίς, κάνοντας κυρίως συμβουλευτικές εργασίες σε θέματα συγχωνεύσεων και εξαγορών προτού προχωρήσουν στην εμπορική τραπεζική, όπως ονομάζονταν τότε οι εξαγορές. Στη συνέχεια, υπήρχε το ερώτημα για το πού να κρεμάσουν το σήμα τους καθώς η επιχείρησή τους μεγάλωνε – η απάντηση βρέθηκε στον 30ό και τον 31ο όροφο της 345 Park Avenue, στην παλιά έδρα της Union Pacific».

Σήμερα, η εταιρεία βασίζεται σε έναν τριπλό βραχίονα, που αποτελείται από ακίνητα (315 δισεκατομμύρια δολάρια ενεργητικού), ιδιωτικές πιστώσεις και ασφάλειες (375 δισεκατομμύρια δολάρια) και ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια (352 δισεκατομμύρια δολάρια). Διαθέτει επίσης ένα τμήμα επενδύσεων πολλαπλών στοιχείων ενεργητικού ύψους 84 δισεκατομμυρίων δολαρίων, κυρίως μια επιχείρηση αντισταθμιστικών ταμείων. Τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια οδήγησαν πέρυσι σε διανεμητέα κέρδη ύψους 2,6 δισ. δολαρίων, αυξημένα κατά 39% από το 2023, με αξιοσημείωτη δύναμη στα εταιρικά ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια και στις επιστήμες ζωής.

Oι δημιουργίες του Schwarzman και του Fink είναι μεγαλύτερες από ποτέ, αλλά και όλο και πιο κοντά – ξανά

Η περίπτωση της BlackRock

Η ιστορία της BlackRock ξεκίνησε όταν ο Larry Fink εντάχθηκε στην Blackstone το 1988, αφού είχε αποχωρήσει από την First Boston, μια επενδυτική τράπεζα που αργότερα αγοράστηκε από την Credit Suisse. Εκεί είχε δημιουργήσει μια εξαιρετικά επιτυχημένη επιχείρηση ενυπόθηκων τίτλων, η οποία στη συνέχεια υπέστη ζημία 100 εκατομμυρίων δολαρίων μετά από ένα φιάσκο συναλλαγών. Ο Fink πήγε να δει τον Schwarzman και τον Peterson, όπως αναφέρει ο ίδιος στο βιβλίο του «What It Takes» του 2019.

Ο Fink εξήγησε και στη συνέχεια αυτός και ο Schlosstein, ο οποίος είχε διευθύνει τον όμιλο ενυπόθηκων δανείων στη Lehman Brothers, παρουσίασαν το επιχειρηματικό τους σχέδιο, το οποίο αρχικά ήταν να επενδύσουν σε ενυπόθηκους τίτλους. Ο Schwarzman και ο Peterson τα βρήκαν γρήγορα σε συμφωνία.

Η επιχείρηση των Fink και Schlosstein ευδοκιμούσε. Ήρθε με άλλους έξι ιδρυτικούς εταίρους, συμπεριλαμβανομένου του σημερινού προέδρου Ρομπ Καπίτο, του μοναδικού συνιδρυτή εκτός από τον Φινκ που βρίσκεται ακόμη και σήμερα στη διοίκηση. Αλλά μέχρι το 1994, ο Fink και ο Schlosstein διαφωνούσαν με τον Schwarzman για την ίση αραίωση των μεριδίων τους καθώς η εταιρεία μεγάλωνε. Ο Schwarzman αρνήθηκε να το πράξει, οπότε η BlackRock διασπάστηκε.

Ο Schwarzman, από την πλευρά του, αναγνώρισε την κοντόφθαλμη συμπεριφορά του, γράφοντας ένα mea culpa τριών παραγράφων στο βιβλίο του, στο οποίο χαρακτηρίζει την πώληση της BlackRock ως «ηρωικό λάθος». Θα συνέχιζε να εκφράζει τη λύπη του για την πώληση της BlackRock κατά διαστήματα με την πάροδο των ετών, σύμφωνα με άτομο που γνωρίζει τις σκέψεις του Schwarzman.

Ο πρόεδρος και CEO της BlackRock, Larry Fink

Στις αρχές της, η BlackRock ήταν γνωστή ως διαχειριστής σταθερού εισοδήματος και, μετά το 1999, όταν άρχισε να πωλεί το λογισμικό Aladdin -που σήμερα είναι πανταχού παρόν μεταξύ των επενδυτών και των μεγάλων επιχειρήσεων, επιτρέποντάς τους να διαχειρίζονται ολιστικά όλες τις επενδύσεις τους-, ως προμηθευτής τεχνολογίας. Η εξαγορά του βραχίονα διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της Merrill Lynch από την εταιρεία επτά χρόνια αργότερα την έσπρωξε στις μετοχές και την εξέθεσε σε μια ευρύτερη λιανική και διεθνή πελατειακή βάση. Το 2009, η BlackRock πραγματοποίησε μια συμφωνία-ορόσημο, όταν εξαγόρασε την επιχείρηση iShares της Barclays Global Investors έναντι 13,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, εκτοξεύοντας την εταιρεία του Fink στον μεγαλύτερο διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων παγκοσμίως.

Οι συγχωνεύσεις εξακολουθούν να είναι στο DNA του Fink. Μόνο το περασμένο έτος, η BlackRock αγόρασε εταιρείες στον τομέα των ιδιωτικών υποδομών (Global Infrastructure Partners), των ιδιωτικών πιστώσεων (HPS Investment Partners) και των δεδομένων ιδιωτικών αγορών (Preqin). Συνολικά, η αγορά κόστισε περίπου 28 δισεκατομμύρια δολάρια.

Η συμφωνία που ο Fink χαρακτηρίζει ως «μετασχηματιστική» ήταν η αγορά της 19χρονης Global Infrastructure Partners ή GIP. Ο Fink και ο Adebayo Ogunlesi, 71 ετών, ο δισεκατομμυριούχος διευθύνων σύμβουλος και συνιδρυτής της επενδυτικής εταιρείας, ξανασυναντήθηκαν μετά τη γνωριμία τους στη First Boston τη δεκαετία του 1980. Εκεί, ο Ogunlesi ανέβηκε σε κορυφαίο στέλεχος στο τμήμα επενδυτικής τραπεζικής πριν φύγει για να ιδρύσει την GIP.

O Adebayo Ogunlesi

Οι μεγάλες κινήσεις

Στην ομιλία του την προηγούμενη εβδομάδα, ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ δήλωσε ότι «μια μεγάλη αμερικανική εταιρεία ανακοίνωσε ότι αγοράζει και τα δύο λιμάνια γύρω από τη διώρυγα του Παναμά». Αναφερόταν στην BlackRock, η οποία αγόρασε πλειοψηφικό μερίδιο σε δύο βασικά λιμάνια της Διώρυγας του Παναμά από τον κινεζικό όμιλο CK Hutchison, μια πρώιμη νίκη με την επιχείρηση GIP. Η Blackstone είχε εξετάσει το ενδεχόμενο υποβολής προσφοράς.

Η συμφωνία GIP έχει επίσης κόψει νέες περιουσίες. Στο πλαίσιο αυτής της εξαγοράς, η εταιρεία έθεσε σε εφαρμογή ένα πρόγραμμα διατήρησης των εργαζομένων ύψους 650 εκατομμυρίων δολαρίων. Ο Fink έχει αστειευτεί με τους συνεργάτες του ότι η GIP ήταν αυτή που απέκτησε την BlackRock και όχι το αντίστροφο.

Ο Ogunlesi, γνωστός στη Wall Street ως «Bayo», είναι πλέον ο μεγαλύτερος μεμονωμένος κάτοχος μετοχών της BlackRock, με μερίδιο μεγαλύτερο από αυτό του Fink ή οποιουδήποτε από τους άλλους επτά ιδρυτικούς εταίρους της BlackRock. Είναι επίσης μέλος του διοικητικού συμβουλίου της BlackRock, ενώ η εταιρεία του έχει γίνει το κέντρο βάρους της στρατηγικής της BlackRock για τις ιδιωτικές αγορές. Ο Ogunlesi είναι επίσης πλέον μέλος του διοικητικού συμβουλίου της OpenAI, που κατασκευάζει το ChatGPT, γεγονός που τον καθιστά βασικό παράγοντα λήψης αποφάσεων σε δύο από τις ισχυρότερες εταιρείες του κόσμου.

Και μετά;

Κάποια στιγμή, ο Schwarzman και ο Fink θα αποχωρήσουν από τη σκηνή – κατά πάσα πιθανότητα ο Schwarzman πριν από τον Fink. Ο Schwarzman έχει ήδη παραδώσει μεγάλο μέρος των αρμοδιοτήτων του CEO στον πρόεδρο και διευθύνοντα σύμβουλο της εταιρείας Jonathan Gray και ενεργεί περισσότερο σαν πρόεδρος.

Τα σχέδια διαδοχής του Fink, εν τω μεταξύ, αποτελούν εδώ και χρόνια αντικείμενο σφοδρών εικασιών. Μεταξύ εκείνων που θεωρούνται πιθανό να αναλάβουν μια μέρα τη θέση του Fink, λένε άνθρωποι που γνωρίζουν τη διοικητική ομάδα της BlackRock, είναι ο Martin Small, οικονομικός διευθυντής και παγκόσμιος επικεφαλής της εταιρικής στρατηγικής, ο Rob Goldstein, γενικός διευθυντής λειτουργίας, και ο Raj Rao, πρόεδρος και συνιδρυτής της GIP.

Η Rachel Lord, επικεφαλής των διεθνών δραστηριοτήτων της εταιρείας, φέρεται επίσης να είναι στο μίγμα.

Η ιστορία της Blackstone και της BlackRock είναι μια ιστορία που ξεκίνησε με δύο άνδρες που είχαν την τύχη τους στη Νέα Υόρκη, οι οποίοι και οι δύο καίγονταν από κάτι που ήθελαν να αποδείξουν. Ξεκίνησαν στην ίδια εταιρεία και στη συνέχεια αποσχίστηκαν για να οργανώσουν την ανάπτυξη δύο από τις μεγαλύτερες αλλά και διαφορετικές ιστορίες επιτυχίας της Wall Street. Τις παρακολούθησαν να μεγαλώνουν τόσο πολύ που δεν υπήρχε άλλη επιλογή από το να τις δουν να επανασυνδέονται και να ανταγωνίζονται.

Τώρα, στα τελευταία στάδια της καριέρας τους, οι δημιουργίες του Schwarzman και του Fink είναι μεγαλύτερες από ποτέ, αλλά και όλο και πιο κοντά – ξανά.