Αμερικανικά ομόλογα: Τι αναμένουν οι επενδυτές για Fed και οικονομία

Για ύφεση και αναμονή από την Fed όσον αφορά τη μείωση των επιτοκίων προετοιμάζονται οι επενδυτές των αμερικανικών ομολόγων, καθώς στο ομολογιακό κομμάτι του χαρτοφυλακίου τους ενσωματώνουν τίτλους μεγαλύτερης χρονικής διάρκειας, σύμφωνα με ρεπορτάζ του Reuters.

Οι επενδυτές επιμηκύνουν τη διάρκεια τουλάχιστον τον τελευταίο μήνα, αναφέρουν παράγοντες της αγοράς.

Οι εκτιμήσεις της J.P. Morgan

Οι επενδυτές ομολόγων έχουν τη μεγαλύτερη θέση αγοράς κρατικών ομολόγων από το φθινόπωρο του 2010, σύμφωνα με έρευνα της J.P. Morgan. Ωστόσο, η ακραία υπεραγορασμένη κατάσταση θα μπορούσε να είναι ένας αντίθετος δείκτης υποδηλώνοντας μια πιθανή τεχνική ανάκαμψη για τις αποδόσεις των ομολόγων βραχυπρόθεσμα.

Η long τοποθέτηση της αγοράς ομολόγων είναι πιθανό να οφείλεται εν μέρει στους φόβους για ύφεση, σημειώνουν οι αναλυτές, καθώς η κυβέρνηση Τραμπ θέτει τις βάσεις για έναν παγκόσμιο εμπορικό πόλεμο.

«Η οικονομία σήμερα … εξακολουθεί να φαίνεται εντάξει. Αλλά είναι πραγματικά οι ανησυχίες για το μέλλον και οι άνθρωποι αναρωτιούνται πώς αυτές οι πολιτικές – που αλλάζουν όχι μόνο καθημερινά αλλά και εντός της ημέρας  μπορεί να επηρεάσουν τις τιμές και τις γεωπολιτικές συναλλαγές» τονίζει ο Christian Hoffmann, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος και διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Thornburg Investment Management στη Σάντα Φε του Νέου Μεξικού.

Tι βλέπουν οι traders για τα επιτόκια

Οι traders προθεσμιακών συμβολαίων Fed Funds, τα οποία μετρούν το κόστος των μη εξασφαλισμένων δανείων μίας ημέρας μεταξύ τραπεζών, αναμένουν ότι η Fed θα διατηρήσει σταθερά τα επιτόκια στο εύρος 4,25%-4,5% στο τέλος της συνεδρίασής της την Τετάρτη.

Έχουν επίσης τιμολογήσει μείωση των επιτοκίων κατά περίπου 62 μονάδες βάσης το 2025, ή περίπου δύο μειώσεις επιτοκίων των 25 μονάδων βάσης η καθεμία, όπως έδειξαν οι υπολογισμοί της LSEG. Η επόμενη μείωση των επιτοκίων αναμένεται να πραγματοποιηθεί τον Ιούνιο, αμετάβλητη σε σχέση με αυτό που οι διαπραγματευτές είχαν προϋπολογίσει μετά τη συνεδρίαση πολιτικής του Ιανουαρίου.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι κεντρική τράπεζα μπορεί να αναμένει επ’ αόριστον πριν προβεί σε μείωση των επιτοκίων, καθώς θα αναζητά περισσότερη σαφήνεια για την οικονομική πολιτική της κυβέρνησης Τραμπ. Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ στην τελευταία τοποθέτηση του πριν την σημερινή έναρξη της διήμερης συνεδρίασης της κεντρικής τράπεζας  εξήγησε ότι η Fed δεν βιάζεται να μειώσει τα επιτόκια, με την αγορά εργασίας να παραμένει ισχυρή, τον πληθωρισμό να βρίσκεται σε ανώμαλη πορεία προς τον στόχο του 2%  και την αβεβαιότητα να είναι μεγάλη σχετικά με την επίδραση των εμπορικών, δημοσιονομικών, μεταναστευτικών και ρυθμιστικών πολιτικών του Τραμπ.

Σε αυτό το πλαίσιο αναμένεται να κινηθεί και η αυριανή τοποθέτηση του στην καθιερωμένη συνέντευξη Τύπου που θα ακολουθήσει την απόφαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς ( FOMC) της Federal Reserve.

Οι επενδυτές θα εστιάσουν  στις τριμηνιαίες οικονομικές προβλέψεις των υπευθύνων χάραξης πολιτικής της Fed και στις εκτιμήσεις για την πορεία των επιτοκίων. Το dot plot του Δεκεμβρίου προέβλεπε δύο μειώσεις επιτοκίων για το 2025 που θα οδηγούσαν το επιτόκιο της Fed στο 3,9%.

Οι παράγοντες της αγοράς θεωρούν ότι η Fed θα διατηρήσει πιθανότατα την καθοδήγηση του Δεκεμβρίου για δύο μειώσεις επιτοκίων φέτος. Από τον Δεκέμβριο, ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ, όπως μετράται τόσο από τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή και τον Δείκτη Τιμών Παραγωγού κινήθηκε χαμηλότερα από το αναμενόμενο αν και άλλου δείκτες υποδεικνύουν παρατεταμένες πιέσεις στις τιμές. Η αγορά εργασίας παραμένει ανθεκτική.

Οι συστάσεις των τραπεζών

Όμως, η τοποθέτηση των επενδυτών ομολόγων σε τίτλους μεγαλύτερης  διάρκειας οφείλεται εν μέρει στους φόβους ότι η οικονομία μπορεί να επιδεινωθεί περαιτέρω.

Η Barclays σε ερευνητικό σημείωμα επεσήμανε ότι το καταναλωτικό και κατασκευαστικό κλίμα έχει επιδεινωθεί εν μέσω ανησυχιών για τους δασμούς, και αυτή η αβεβαιότητα έχει αυξηθεί σημαντικά σε σχέση με ό,τι συνέβη το 2018-19 την πρώτη περίοδο των δασμών Τραμπ.

Η Barclays συνέστησε τοποθέτηση σε πενταετή κρατικά ομόλογα.

«Νομίζω ότι η ανησυχία είναι ότι έχουμε μια ύφεση που προκαλείται από την πολιτική, ή μιλάμε για … κάποιου είδους ύφεση μόνο και μόνο με βάση το γεγονός ότι … η εταιρική Αμερική και ακόμη και ο καταναλωτής δεν θέλουν απαραίτητα να ξοδέψουν ή να αναλάβουν πρόσθετους κινδύνους μέχρι να έχουμε μεγαλύτερη σαφήνεια», δήλωσε ο George Catrambone, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Αμερική στην DWS στη Νέα Υόρκη.

Η DWS, ωστόσο, έχει μειώσει τη διάρκεια στο χαρτοφυλάκιο ομολόγων της σε μια πιο ουδέτερη στάση, έχοντας εκμεταλλευτεί την κίνηση μείωσης των αποδόσεων.

Ο Brij Khurana, ανώτερος διευθύνων σύμβουλος, εταίρος και διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Wellington Management στη Βοστώνη, θεωρεί ότι τα κρατικά ομόλογα μακράς διάρκειας εξακολουθούν να είναι ελκυστικά από άποψη αποτίμησης, πιστεύοντας ότι οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν περαιτέρω περιθώρια μείωσης.

Τέλος στην ποσοτική σύσφιγξη;

Οι επενδυτές σταθερού εισοδήματος θα δώσουν επίσης προσοχή στα σχόλια του Πάουελ της Fed σχετικά με τη μελλοντική πορεία της ποσοτικής σύσφιγξης, η οποία αναφέρεται στις προσπάθειες της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας να μειώσει τα χαρτοφυλάκια της σε κρατικό χρέος και ενυπόθηκα ομόλογα.

Η αβεβαιότητα σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών θα διαχειριστεί την έκδοση χρέους τους επόμενους μήνες οδήγησε ορισμένους αξιωματούχους της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ να εξετάσουν στην τελευταία συνεδρίαση πολιτικής τους το ενδεχόμενο να επιβραδύνουν ή να διακόψουν τη συνεχιζόμενη μείωση του ισολογισμού τους έως ότου υπάρξει μεγαλύτερη σαφήνεια.

Ορισμένες τράπεζες και ερευνητές βλέπουν τώρα μια καλή πιθανότητα η κεντρική τράπεζα να επιβραδύνει περαιτέρω ή να διακόψει την QT στη συνεδρίαση πολιτικής αυτής της εβδομάδας.

Η Goldman Sachs, για παράδειγμα, πιστεύει ότι η δήλωση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς είναι πιθανό να ανακοινώσει μια παύση του QT από τον Απρίλιο. Αναμένει επίσης «μελλοντική καθοδήγηση που δείχνει ότι η QT αναμένεται να συνεχιστεί μόλις επιλυθεί το ανώτατο όριο χρέους και ομαλοποιηθεί η σύνθεση του παθητικού του ισολογισμού».