UBS: Πόσο κοστίζουν πραγματικά οι δασμοί Τραμπ

Οι δασμοί των τελευταίων δύο μηνών έχουν αυξήσει τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ κατά σχεδόν πέντε ποσοστιαίες μονάδες (pps) και πιο έντονα για την Κίνα, σύμφωνα με τη νέα έκθεση της UBS για τους υφιστάμενους και επικείμενους δασμούς των ΗΠΑ.

Οι ανταποδοτικοί δασμοί που επικεντρώνονται σε αντιληπτά δασμολογικά και μη δασμολογικά εμπόδια θα μπορούσαν να προσθέσουν άλλες 4 ποσοστιαίες μονάδες (pps) στον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ, με επίκεντρο κυρίως την Ευρώπη, αναφέρουν οι οικονομολόγοι της τράπεζας.  Ένας καθολικός δασμός 10% και ένας δασμός 60% στις κινεζικές εισαγωγές θα αύξανε τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή από 2,5% το 2024 σε 15% με βάση τις τρέχουσες εισαγωγές.

Η έκθεση της UBS

Ένα επιθετικό σύνολο νέων δασμών

Κατά τη διάρκεια της προεκλογικής εκστρατείας του 2024, ο πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ μίλησε για την εφαρμογή καθολικών δασμών 10% στις εισαγωγές και ενός μεγαλύτερου δασμού 60% στις εισαγωγές από την Κίνα. Ενώ αυτό θα ισοδυναμούσε με έναν γιγαντιαίο φόρο στις εισαγωγές των ΗΠΑ (ο πραγματικός δασμολογικός συντελεστής θα αυξανόταν από 2,5% το 2024 σε πάνω από 15% με βάση τα τρέχοντα στατιστικά στοιχεία για τις εισαγωγές), το πλεονέκτημα μιας τέτοιας προσέγγισης είναι η απλότητά της: Δύο δασμολογικοί συντελεστές για όλες τις εισαγωγές.

Από την ημέρα της ορκωμοσίας, η εμπορική πολιτική έχει γίνει χαοτική. Η συχνότητα, το μέγεθος και η ταχύτητα των δασμολογικών ανακοινώσεων του Τραμπ έχουν ήδη επισκιάσει τις κινήσεις που έκανε καθ’ όλη τη διάρκεια της πρώτης θητείας του, όταν ο πραγματικός δασμολογικός συντελεστής διπλασιάστηκε από 1,5% σε σχεδόν 3% μεταξύ 2018 και 2020. Η σταδιακά επεκτατική, on-again, off- again προσέγγιση της δασμολογικής πολιτικής με εξαιρέσεις και carve- outs για ορισμένα προϊόντα έχει καταστήσει δύσκολο να γνωρίζουμε πόσο ακριβώς έχει αυξηθεί ο πραγματικός δασμολογικός συντελεστής των ΗΠΑ και ποιες εξαγωγές χωρών έχουν επηρεαστεί περισσότερο.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, οι νέοι δασμοί που τέθηκαν σε ισχύ τον περασμένο μήνα θα αυξήσουν τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή κατά σχεδόν
πέντε ποσοστιαίες μονάδες (pps) και κυρίως για την Κίνα . Αυτοί οι δασμοί περιλαμβάνουν το πρόσθετο 20% στις κινεζικές εισαγωγές, τις εισφορές στο Μεξικό και τον Καναδά και την επέκταση των δασμών χάλυβα και αλουμινίου του 2018.

Οι πρόσθετοι δασμοί στον Καναδά και το Μεξικό είναι πολύ πιο δύσκολο να εκτιμηθούν

Η εκτίμηση των πρόσθετων δασμών της Κίνας ήταν μάλλον απλή. Οι ΗΠΑ εισήγαγαν αγαθά αξίας 430 δισ. δολαρίων ΗΠΑ από την Κίνα το 2024, τα οποία αξιολογούνται τώρα με πρόσθετο δασμό 20% μαζί με 25% αυξημένους δασμούς στον χάλυβα, το αλουμίνιο και τα παράγωγα προϊόντα. Αυτοί οι δασμοί προσθέτουν άλλες 2,7pps στον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ.

Οι πρόσθετοι δασμοί στον Καναδά και το Μεξικό είναι πολύ πιο δύσκολο να εκτιμηθούν. Στις 4 Μαρτίου τέθηκαν σε ισχύ οι πρόσθετοι δασμοί 25% για τον Καναδά και το Μεξικό, με εξαίρεση έναν χαμηλότερο δασμό 10% για την ποτάσα (λίπασμα) και την καναδική ενέργεια. Στις αυτοκινητοβιομηχανίες δόθηκε η πρώτη εξαίρεση 30 ημερών.

Στη συνέχεια, δύο ημέρες αργότερα, στις 6 Μαρτίου, ο Τραμπ ανέστειλε αυτούς τους δασμούς για όλα τα προϊόντα που καλύπτονταν από την εμπορική συμφωνία USMCA (ΗΠΑ-Μεξικό-Καναδάς), δημιουργώντας σύγχυση σε όσους ήθελαν να καταλάβουν ποια προϊόντα θα υπάγονταν στον εισαγωγικό φόρο (και ποια θα εξαιρούνταν). Υποθέτοντας την πιο ευνοϊκή ερμηνεία που περιλαμβάνει τα «συμβατά με την USMCA» και τα αφορολόγητα προϊόντα, το 90% των μεξικανικών εισαγωγών και το 78% των καναδικών εισαγωγών θα γλίτωναν από τους δασμούς, μειώνοντας την αύξηση του πραγματικού δασμολογικού συντελεστή κατά 6,4pps σε μια πολύ λιγότερο τιμωρητική αύξηση κατά 0,9pps.

Οι διευρυμένοι δασμοί 25% για τον χάλυβα και το αλουμίνιο τέθηκαν σε ισχύ στις 12 Μαρτίου, επεκτείνοντας την εφαρμογή τους σε παράγωγα προϊόντα χάλυβα και αλουμινίου. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς μας, οι διευρυμένοι δασμοί χάλυβα και αλουμινίου θα προσθέσουν άλλες 1,5pps στον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή. Αλλά η εκτίμηση αυτή θα μπορούσε να είναι χαμηλότερη ανάλογα με το μερίδιο των εν λόγω μετάλλων που προέρχονται από το εξωτερικό στα παράγωγα προϊόντα και το πόσο μεγάλο μέρος της αξίας των εισαγόμενων προϊόντων σχετίζεται με την περιεκτικότητα σε μέταλλα.

Ενσωμάτωση των αμοιβαίων δασμών

Περισσότερα νέα για τους δασμούς έρχονται στις 2 Απριλίου, όταν ο Τραμπ σχεδιάζει να ανακοινώσει τις λεπτομέρειες των αμοιβαίων δασμών του. Το αν θα εφαρμοστούν στις 2 Απριλίου μένει να φανεί. Όσο δύσκολο κι αν ήταν να παρακολουθήσουμε τις δασμολογικές κινήσεις της κυβέρνησης και να εκτιμήσουμε τι μπορεί να ακολουθήσει, επιχειρήσαμε να αξιολογήσουμε την πιθανή μελλοντική αύξηση του πραγματικού δασμολογικού συντελεστή υπό διαφορετικά σενάρια. Αυτά έχουν σημασία για να κρίνουμε πόσο ανησυχητικοί θα είναι τελικά οι δασμοί για την αμερικανική οικονομία και τις χρηματοπιστωτικές αγορές, καθώς και για τον αντίκτυπο στις άλλες οικονομίες.

Οι ανταποδοτικοί δασμοί, στην απλούστερη μορφή τους, θα αύξαναν τους δασμούς στις εισαγωγές στο ίδιο ποσοστό που χρεώνονται οι αμερικανικές εξαγωγές όταν εισέρχονται σε άλλες χώρες. Εάν οι χώρες μειώσουν τους δασμούς τους στα επίπεδα των ΗΠΑ, όπως φέρεται να εξετάζει η Ευρωπαϊκή Ένωση για τις εισαγωγές αυτοκινήτων, τότε η κυβέρνηση θα άφηνε κατά πάσα πιθανότητα τους δασμούς αυτών των προϊόντων αμετάβλητους. Δυστυχώς, ο πραγματικός κόσμος δεν είναι τόσο απλός.

Η τελευταία φορά που οι ΗΠΑ εφάρμοσαν αμοιβαίους δασμούς ήταν στα τέλη της δεκαετίας του 1800

Ο Τραμπ και το υπουργικό του συμβούλιο προτίθενται να επιβάλουν δασμούς για να αντιμετωπίσουν μια σειρά από αντιληπτά μη δασμολογικά εμπόδια (όπως οι φόροι προστιθέμενης αξίας, οι φόροι ψηφιακών υπηρεσιών και οι απαγορεύσεις στις εισαγωγές γενετικά τροποποιημένων καλλιεργειών) και αθέμιτες εμπορικές πρακτικές. Η κυβέρνηση πιστεύει ότι οι δασμοί θα καταστήσουν τις ΗΠΑ πιο ελκυστικό προορισμό για την παραγωγή αγαθών, ενώ παράλληλα θα αυξήσουν τα έσοδα εάν οι εταιρείες επιλέξουν να μην μεταφέρουν την παραγωγή τους. Εάν οι δασμοί μειωθούν ευρέως υπό την απειλή αμοιβαίων δασμών, οι εξαγωγείς των ΗΠΑ θα πρέπει να γίνουν πιο ανταγωνιστικοί.

Οι αμοιβαίοι δασμοί ένας διοικητικός εφιάλτης

Η τελευταία φορά που οι ΗΠΑ εφάρμοσαν αμοιβαίους δασμούς ήταν τέλη του 19ου αιώνα, με το δασμολόγιο McKinley του 1890, το οποίο πιστεύεται ευρέως ότι προκάλεσε ύφεση κατά την περίοδο 1893-96. Αυτό θα έθετε τέλος στην αρχή του πλέον ευνοούμενου κράτους (όλοι οι δασμοί είναι ίδιοι ανεξαρτήτως προέλευσης) που υιοθετήθηκε στα μέσα της δεκαετίας του 1930.

Διαδικαστικά, οι αμοιβαίοι δασμοί θα γίνονταν ένας διοικητικός εφιάλτης για την Υπηρεσία Τελωνείων και Προστασίας των Συνόρων (CBP), η οποία θα αναγκαζόταν να προσδιορίζει την εθνική προέλευση των προϊόντων που εισέρχονται στις ΗΠΑ και τον σχετικό δασμολογικό συντελεστή. Η νομική βάση για αυτούς τους δασμούς δεν είναι σαφής, αλλά η κυβέρνηση θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει μια ασαφή και μη χρησιμοποιημένη ποτέ διάταξη του τμήματος 338 του νόμου περί εμπορίου του 1930.

Εάν το υπουργείο Εμπορίου όφειλε να αποδώσει δασμούς ανά προϊόν για να ευθυγραμμίσει τους δασμολογικούς συντελεστές, πιθανότατα θα αύξανε τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή μόνο κατά 1-2 ποσοστιαίες μονάδες. Για όλη τη διοικητική επιβάρυνση που θα συνεπαγόταν αυτό, αυτό μπορεί να μην είναι αρκετό πρόσθετο εισόδημα.

Όπως γράψαμε σε μια πρόσφατη ανάρτηση στο ιστολόγιο, ένας δασμός 25% σε μια σειρά ευρωπαϊκών προϊόντων (όπως τα αυτοκίνητα, τα φαρμακευτικά προϊόντα, τα μηχανήματα και τα χημικά) για την αντιμετώπιση των παραπόνων σχετικά με τους υψηλότερους δασμολογικούς και μη δασμολογικούς φραγμούς είναι μια πιθανή προσέγγιση που θα αύξανε τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή στα ευρωπαϊκά προϊόντα στο 15% και θα προσθέσει 2,5pps στον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ.

Επιπλέον 1,5pps δασμών για τον υπόλοιπο κόσμο θα έφερνε τον πρόσθετο πραγματικό δασμολογικό συντελεστή σε σχεδόν 9%. Εάν δεν αλλάξει τίποτε άλλο σε όλους τους άλλους δασμούς (ομολογουμένως μια παράλογη προσδοκία δεδομένης της ροής ειδήσεων φέτος), αυτό θα τοποθετούσε το συνολικό πραγματικό δασμολογικό ποσοστό των ΗΠΑ στο 11%, συμπεριλαμβανομένων των ήδη υφιστάμενων δασμών από τον Τραμπ 1.0 και την κυβέρνηση Μπάιντεν.

Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, ένα εξαιρετικά επιθετικό σενάριο με καθολικό δασμό 10% και δασμό 60% στην Κίνα θα ήταν πολύ χειρότερο αποτέλεσμα. Ένα ξεχωριστό εξαιρετικά επιθετικό σενάριο που προβλέπει επιστροφή στους πλήρεις πρόσθετους δασμούς της USMCA, δασμό 60% στην Κίνα και αμοιβαίους δασμούς όπως περιγράφεται παραπάνω θα ήταν ακόμη χειρότερο, ανεβάζοντας τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή των ΗΠΑ σε σχεδόν 20%.

Αλλά αυτές οι εκτιμήσεις για τον πραγματικό δασμολογικό συντελεστή είναι σαφώς μη ρεαλιστικές, δεδομένου ότι υποθέτουν ότι δεν υπάρχει καμία αλλαγή στην οικονομική δραστηριότητα. Πέρα από τη γενική υπερβολή της αβεβαιότητας που απορρέει από τη χαοτική εμπορική πολιτική, δασμοί αυτού του μεγέθους θα επιβάρυναν μεγάλο μέρος του παγκόσμιου εμπορίου και θα επιβράδυναν σημαντικά την παγκόσμια οικονομική δραστηριότητα.