ΔΕΗ: Εύσημα Goldman Sachs στη διοίκηση της εταιρείας

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs, ήταν τα αποτελέσματα της ΔΕΗ, με την αμερικανική επενδυτική να τονίζει ότι κατά την εκτέλεση του επιχειρηματικού πλάνου υπήρξαν θετικές εκπλήξεις.

Ειδικότερα, όπως εξηγεί η Goldman Sachs, από τον Νοέμβριο, η εταιρεία έχει εγκαταστήσει περίπου 700 MW. Αυτό, σε συνδυασμό με τα 1.400 MW υπό κατασκευή και τα 2.300 MW έτοιμα προς κατασκευή, παρέχει πολύ ισχυρή ορατότητα στη μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη.

Σταθερά τα κέρδη

Το 2024 τα προσαρμοσμένα EBITDA της ΔΕΗ ανήλθαν στα 1,8 δισ. και τα κέρδη στα 365 εκατ. ευρώ — και τα δύο σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs. Τα αποτελέσματα αυτά, τα οποία είναι πολύ μεγαλύτερα σε σύγκριση με το 2023, αντικατοπτρίζουν κυρίως την υψηλότερη κερδοφορία της ελληνικής ολοκληρωμένης επιχείρησης και τη συνεισφορά της Ρουμανίας για ολόκληρο το έτος.

Παρά την επιτάχυνση κεφαλαίου, το καθαρό χρέος για το έτος ήταν κάτω από την εταιρική καθοδήγηση στα 5,1 δισ. ευρώ, κυρίως λόγω της προσωρινής θετικής επίδρασης του κεφαλαίου κίνησης που αναμένεται να ομαλοποιηθεί τους επόμενους μήνες — αυτό σημαίνει 2,8x δείκτη μόχλευσης, κάτω από το όριο 3,5x της εταιρείας.

Για το 2025, η διοίκηση επανέλαβε τους στόχους που δόθηκαν τον Νοέμβριο για EBITDA 2 δισ. και καθαρά έσοδα πάνω από 400 εκατ. Οι εκτιμήσεις της Goldman Sachs, ευθυγραμμίζονται με το EBITDA και είναι ελαφρώς υψηλότερες στα καθαρά έσοδα.

Καλή πρόοδος στην εκτέλεση

Η ΔΕΗ σημείωσε καλή πρόοδο στην εκτέλεση του πλάνου. Μεταξύ του Νοεμβρίου 2024 και του Μαρτίου 2025, η εταιρεία εγκατέστησε 700 MW ΑΠΕ (κυρίως οργανικές). Επιπλέον, η ΔΕΗ διαθέτει επίσης 1,4 GW υπό κατασκευή και 2,3 GW είτε έτοιμη για κατασκευή είτε βρίσκεται σε διαδικασία διαγωνισμού.

Ο συνδυασμός αυτών των κατηγοριών θα συνεπαγόταν +4,4 GW προσθηκών ΑΠΕ για τη ΔΕΗ τα επόμενα χρόνια, υψηλότερα από τις προβλέψεις της Goldman Sachs για την περίοδο 2025-2027.

Η εταιρεία επανέλαβε επίσης τη δέσμευσή της να ολοκληρώσει το κλείσιμο του λιγνίτη έως το 2026, βασικό μοχλό της εκτίμησης της Goldman Sachs για αύξηση κατά 20% στα κέρδη CAGR ανά μετοχή την περίοδο 2024-27E.

Σύσταση αγορά

Η Goldman Sachs διατηρεί τη σύσταση buy στη ΔΕΗ, για τρεις βασικούς λόγους:

(1) Τον σταδιακό μετασχηματισμό της ΔΕΗ

(2) Την πρόβλεψη για +20% στα EPS CAGR για το 2024-27

(3) Τα σημάδια για την εκτέλεση, με προγραμματισμένες προσθήκες ΑΠΕ που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία που βρίσκονται ήδη υπό κατασκευή

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της για το 2027, η ΔΕΗ θα διαπραγματεύεται με P/E της τάξης του 8,5x — πολύ κάτω από τις αντίστοιχες. Η τιμή στόχος παραμένει στα 15,5 ευρώ.