Συγγνώμη σε όλους – ήταν δικό μου λάθος. Πριν από ένα μήνα ο συντάκτης μου με ρώτησε για τι θα έγραφα στη συνέχεια. Του είπα, ένα διθύραμβο για το χαρτοφυλάκό μου που αυξήθηκε κατά πολύ περισσότερο από το πρώτο Skin in the Game τον Νοέμβριο του 2022.

Φευ! Μετάνιωσα για τα λόγια μόλις ξέφυγαν από το στόμα μου. Αυτή είναι η κορυφή για τις αγορές μετοχών για λίγο, προειδοποίησα τον Nathan. Πουλήστε τα πάντα! Και πρέπει να καταλήξω σε μια άλλη ιδέα στήλης.

Όποιος έχει διαχειριστεί χρήματα ξέρει ότι η ύβρις είναι ο δολοφόνος της κορυφαίας απόδοσης. Δεν είναι τυχαίο ότι το 90% των ενεργών κεφαλαίων gung-ho των ΗΠΑ έχουν ακολουθήσει τον δείκτη τις τελευταίες δύο δεκαετίες.

Απλώς, οι 538.339 στερλίνες ήταν μόνο μισή ποσοστιαία μονάδα μακριά. Το χαρτοφυλάκιό μου αυξήθηκε σχεδόν 5% για το έτος — διπλάσια απόδοση κεφαλαίων με παρόμοιο μείγμα μετοχών/ομολογιών με το δικό μου. Έγινα έξαλλος.

Αυτός ο αριθμός είναι κάπως πιο μακρινός τώρα. Ήταν ένας βάναυσος μήνας. Δεν έχω γράψει ακόμα για το sell-off, αφού πέρασα τις δύο προηγούμενες στήλες στο να συλλογιστώ τις ευρωπαϊκές μετοχές .

Ποια είναι η άποψή μου για τις αγορές; Πρέπει οι επενδυτές να αγοράσουν στις βουτιές, να κατευθυνθούν προς τους λόφους ή να κάτσουν στα αβγά τους; Ή ίσως να απολαύσουν το μείγμα και να κάνουν και τα τρία ανάλογα με την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων;

Ας ξεκινήσουμε με τα ομόλογα, καθώς είναι οι πιο ιδιόκτητοι τίτλοι στον κόσμο — ειδικά τα αμερικανικά. Αν κοιτάξετε μακροχρόνια ομόλογα, για παράδειγμα 10ετή ομόλογα, οι τιμές είναι βασικά εκεί που ήταν πριν από ένα χρόνο.

Αλλά αυτό κρύβει ένα roller coaster (θα μπορούσε ο David Copperfield να το κάνει αυτό;) στις αποδόσεις, καθώς οι επενδυτές δεν μπορούσαν να αποφασίσουν εάν η αμερικανική οικονομία κλονιζόταν προς τη γη ή επρόκειτο να πετάξει. Ακόμα δεν μπορούν.

Προσθέστε στη διαδρομή έναν πρόεδρο των ΗΠΑ και έναν υπουργό Οικονομικών που επιθυμούν ανοιχτά να δουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια να μειώνονται – τόσο για να τονωθεί η εγχώρια οικονομία όσο και να μειωθεί το κόστος δανεισμού της κυβέρνησης.

Ούτε φαίνεται να έχει κανείς μία ιδέα πού οδεύει ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ – η άλλη μεγάλη επιρροή στις τιμές των ομολόγων. Οι επενδυτές πρέπει να λατρεύουν τα σκαμπανεβάσματα: οι αποδόσεις των 10 ετών έχουν εκτοξευθεί πάνω από 150 μονάδες βάσης από τον Νοέμβριο.

Δεν νοιάζομαι για τις μετοχές μου – έχω γράψει συχνά γιατί τα επιτόκια δεν έχουν σημασία γι ‘αυτά – αλλά ανησυχώ για το ταμείο διαθεσίμων μου με μικρότερη ημερομηνία. Εάν ο Scott Bessent προσπαθήσει να μειώσει τα πιο μακροπρόθεσμα επιτόκια περιορίζοντας την προσφορά αυτών των ομολόγων, τότε μπορεί να χρειαστεί να εκδώσει περισσότερα δικά μου — κάτι που θα αύξανε τις αποδόσεις τους (και θα μείωνε τις τιμές).

Η Ρέιτσελ Ριβς προειδοποίησε για μελλοντικές αυξήσεις φόρων παρά το σχέδιο 14 δισεκατομμυρίων λιρών για τη ρύθμιση των δημόσιων οικονομικών

Θα το παρακολουθώ αυτό. Ωστόσο, προς το παρόν, είμαι ακόμα χαρούμενος που το ταμείο διαθεσίμων μου προσφέρει κάποια προστασία έναντι των μετοχών. Μου αρέσει επίσης η έκθεση σε δολάρια.

Εν τω μεταξύ, δεν κατέχω το δημόσιο χρέος οποιασδήποτε άλλης χώρας (εκτός αν ο Ντόναλντ Τραμπ πιάσει στα χέρια του τον Καναδά), ούτε εταιρικά ομόλογα. Τίποτα από όσα έχω δει ή διαβάσει φέτος δεν με κάνει να το θέλω.

Είναι σαφές από την εαρινή δήλωση της Τετάρτης ότι τα οικονομικά του Ηνωμένου Βασιλείου έχουν εκτοξευθεί . Η Ευρώπη πρέπει να δαπανήσει μεγάλα ποσά σε όπλα (οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων έχουν πενταπλασιαστεί σε τρία χρόνια), ενώ το αναδυόμενο χρέος είναι λαχείο.

Όσον αφορά τα εταιρικά ομόλογα, η λογική μου είναι ότι έχω ήδη απορρίψει τις προοπτικές για τα κέρδη και τις ταμειακές ροές μέσω των μετοχικών κεφαλαίων μου. Εάν οι εταιρείες είναι αρκετά υγιείς για να πληρώσουν τους πιστωτές τους, αυτό είναι επίσης καλό για μένα.

Περνώντας λοιπόν στις μετοχές, διάβασα πρόσφατα ότι οι καθαρές εισροές από ιδιώτες επενδυτές σε μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια των ΗΠΑ είναι 70 δισεκατομμύρια δολάρια από τον Ιανουάριο — όπως και πέρυσι. Απέχουν πολύ από το να φοβούνται για το ξεπούλημα, και ως συνήθως συσσωρεύονται.

Θυμηθείτε, ωστόσο, αυτό δεν είναι μετρητά στην αγορά. Αυτό δεν μπορεί να συμβεί. Κάποιος πρέπει να τους πουλήσει τις μετοχές του. Η παραπάνω ιστορία θα μπορούσε επίσης να ήταν: «Οι θεσμοί απορρίπτουν τις αμερικανικές μετοχές τους».

Είχα πολλά email πριν από ένα δεκαπενθήμερο που ρωτούσαν αν μπήκα στον πειρασμό αφού ο S&P 500 είχε πέσει κατά ένα δέκατο από τα υψηλά του. Σίγουρα, μια τιμή περίπου 27 φορές τα κέρδη είναι φθηνότερη από τις 30 φορές που ήταν τον Φεβρουάριο. Αλλά ο μέσος όρος των 100 ετών είναι σχεδόν το μισό από το τελευταίο.

Αυτό δεν είναι ψάρεμα ένα ψάρεμα στα βαθιά κατά τη γνώμη μου. Θέλω όμως να βυθιστούν οι αμερικανικές μετοχές; Σίγουρα, τα μετοχικά κεφάλαιά μου στην Ασία, την Ιαπωνία και το Ηνωμένο Βασίλειο δεν έχουν υποχωρήσει τόσο πολύ πρόσφατα — όπως ήξερα ότι δεν θα έπεφταν. Έχασαν χρήματα όμως.

Αυτό με έκανε να σκεφτώ ξανά την ασυνέπεια στο χαρτοφυλάκιό μου που έχω αναφέρει πριν. Πώς μπορώ να απορρίψω το μεγαλύτερο και με τη μεγαλύτερη επιρροή χρηματιστήριο και παρόλα αυτά να κατέχω άλλα που επίσης θα πέσουν ακόμα κι αν έχω δίκιο;

Έτσι, μετά από σκέψη, θέλω ο S&P 500 να συνεχίσει να ανακάμπτει από τα χαμηλά των μέσων του Μαρτίου. Θέλω να πηδήξει όπως ο Ρούντολφ Νουρέγιεφ και να παραμείνω ψηλά μέχρι να καταλάβω αν θα φύγω εντελώς από το μετοχικό θέατρο.

Αισθάνομαι ότι οι αμερικανικές μετοχές δυσκολεύονται υπό τον Ντόναλντ Τραμπ. Όχι λειτουργικά, οι επιχειρήσεις θα βρουν έναν τρόπο να μεγιστοποιήσουν τα κέρδη. Εννοώ τα πολλαπλάσια αυτών των κερδών που είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν οι επενδυτές.

Οι αποτιμήσεις είναι ένα παιχνίδι εμπιστοσύνης. Και αυτό ισχύει για ακριβές μετοχές, όπως τα μεγάλα τεχνολογικά ονόματα που αποτελούν ένα τόσο τεράστιο μερίδιο στην αγορά των ΗΠΑ. Οι προσδοκίες ακόμη και να επιστρέψουν στο φυσιολογικό θα συνέτριβαν τις αποδόσεις.

Το ίδιο μετοχές παντού — ανεξάρτητα από το πόσο φθηνές είναι σε σχετική βάση. Αλλά τι στο διάολο να αγοράσω αν υπολογίσω ότι αυτό θα συμβεί; Αυτό θα είναι το θέμα μου για την επόμενη εβδομάδα.

Πριν από τότε, αγαπητές αγορές, επιτρέψτε μου να διασκεδάσω με το να βγάλω πρώτα 100.000 £. Είναι ένα όμορφο ποσό που θα ισοδυναμούσε με κέρδος 23% από τότε που έδειξα για πρώτη φορά στους αναγνώστες το χαρτοφυλάκιό μου, ή 9,4% σε ετήσια βάση.

Θα το είχα πάρει πριν από δύο χρόνια αν μου προσφερόταν.

Ο συγγραφέας είναι πρώην διαχειριστής χαρτοφυλακίου.