Ευρωζώνη: Οι δαπάνες της Γερμανίας αυξάνουν το κόστος δανεισμού σε ολόκληρο το μπλοκ

Οι πιέσεις για το χρέος σε χώρες της ευρωζώνης θα ενταθούν λόγω της αύξησης του κόστους δανεισμού που θα προκαλέσει η τεράστια αύξηση αμυντικών δαπανών της Γερμανίας. Κατά συνέπεια αυτό θα μπορούσε να καταστήσει πιο δύσκολο να ξεκινήσουν οι χώρες τις δικές τους προσπάθειες δανεισμού.

Την προειδοποίηση αυτή απευθύνουν επενδυτές, επισημαίνοντας ότι η μετατόπιση της μεγαλύτερης οικονομίας της ευρωζώνης από την ιστορική της «αλλεργία» στον δανεισμό, στο πλαίσιο «θα ξοδέψουμε ό,τι χρειαστεί» για στρατιωτικές δαπάνες και δαπάνες υποδομής, γίνεται αισθητή στις ευρωπαϊκές χρηματοπιστωτικές αγορές.

Οι αποδόσεις των δεκαετών ομολόγων αυξήθηκαν κοντά στο 3% αυτόν τον μήνα για πρώτη φορά μετά το 2023. Αυτό έχει ωθήσει το κόστος δανεισμού άλλων κρατικών ομολόγων υψηλότερα, βάσει του ρόλου των γερμανικών ομολόγων ως ντε φάκτο σημείο αναφοράς, προκαλώντας προειδοποιήσεις για τον αντίκτυπο στα οικονομικά κρατών με πιο βεβαρημένο χρέος.

Πώς ο δανεισμός της Γερμανίας θα δυσκολέψει άλλες χώρες

«Η άνοδος των αποδόσεων θα μπορούσε να στενέψει τον δημοσιονομικό χώρο για αύξηση των αμυντικών δαπανών εκτός Γερμανίας», ιδιαίτερα σε Γαλλία και Ιταλία, δήλωσε στους Financial Times ο Σόρεν Ράντε, επικεφαλής ευρωπαϊκής οικονομικής έρευνας στο hedge fund Point72.

Οι αποδόσεις του γαλλικού 10ετούς έχουν αυξηθεί πάνω από 3,6% αυτόν τον μήνα, το υψηλότερο ποσοστό σε περισσότερο από μια δεκαετία.

Οι αποδόσεις της Ιταλίας άγγιξαν το 4% για πρώτη φορά από τον περασμένο Ιούλιο.

Μια προσομοίωση από το Point72, συνυπολογίζοντας υψηλότερες αμυντικές δαπάνες καθώς και υψηλότερες αποδόσεις, δείχνει ότι χωρίς περικοπές δαπανών αλλού ή ώθηση στην ανάπτυξη, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ της Ιταλίας θα μπορούσε να αυξηθεί στο 153% έως το 2030 και της Γαλλίας στο 122%, από περίπου 140% και 115% αντίστοιχα.

Ωστόσο, εάν οι χώρες μειώσουν τις δαπάνες ή αυξήσουν τους φόρους ή εάν λάβουν μια ώθηση στην ανάπτυξη ως θετική διάχυση από τις υπέρογκες γερμανικές δαπάνες, τότε «μπορούν να αποφευχθούν ασταθή μονοπάτια», πρόσθεσε ο Ράντε.

Τα spread παρέμειναν μέχρι στιγμής γενικά σταθερά, σηματοδοτώντας ότι οι αγορές δεν ανησυχούν ακόμη για τον αντίκτυπο του υψηλότερου κόστους δανεισμού στις κυβερνήσεις των οποίων τα οικονομικά είναι πιο ασταθή από αυτά του Βερολίνου. Το ευρώ επίσης ενισχύθηκε, υπογραμμίζοντας την αισιοδοξία για την τόνωση της οικονομικής ανάπτυξης που συνέβαλε στην αύξηση των αποδόσεων.

Ωστόσο, τέτοιες δημοσιονομικές πιέσεις θα μπορούσαν να αρχίσουν να εμφανίζονται εάν άλλες οικονομίες της ζώνης του ευρώ ακολουθήσουν το παράδειγμα της Γερμανίας στο δανεισμό ώστε να ξοδέψουν περισσότερα για την άμυνα, προειδοποιούν ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων.

Διεύρυνση των spreads

«Νομίζω ότι τα spread θα αρχίσουν επίσης να διευρύνονται, καθώς υπάρχει μεγαλύτερη πίεση στο σύστημα», δήλωσε στους FT ο Ντέιβιντ Ζαν, επικεφαλής του ευρωπαϊκού σταθερού εισοδήματος στην διαχειρίστρια κεφαλαίων Franklin Templeton. «Θα είναι πιο δύσκολο να δανειστούν οι χώρες που ήδη έχουν υψηλότερο χρέος προς το ΑΕΠ και υψηλότερες αποδόσεις».

Το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι μεγαλύτερη απόκλιση μεταξύ των χωρών της ευρωζώνης στο κόστος δανεισμών, καθώς τα οικονομικά τους τίθενται υπό μεγαλύτερο έλεγχο.

«Τα θεμελιώδη στοιχεία των επιμέρους χωρών θα έχουν πολύ μεγαλύτερη σημασία», υπογράμμισε ο Κόνορ Φιτζέραλντ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην αμερικανική Wellington Management, προσθέτοντας ότι θα πρέπει να υπάρξει μια «γενική αποσύνδεση» μεταξύ των δανειοληπτών.

Οι επενδυτές προετοιμάζονται εδώ και μήνες για την αύξηση στην έκδοση ομολόγων. Οι αποδόσεις των ομολόγων τίθενται σε διαπραγμάτευση πάνω από τις ανταλλαγές επιτοκίων σε ευρώ ισοδύναμης διάρκειας για πρώτη φορά στην ιστορία, αντανακλώντας την προσδοκία των επενδυτών για περισσότερες εκδόσεις ομολόγων.

«Θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει ότι οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων ήταν πολύ χαμηλές εδώ και αρκετό καιρό, σε σύγκριση με άλλες παγκόσμιες αγορές ομολόγων, ως αποτέλεσμα της αυτοεπιβαλλόμενης δημοσιονομικής πειθαρχίας της Γερμανίας», σημείωσε ο Γκάρεθ Χιλ, διαχειριστής κεφαλαίων στη Royal London Asset Management. Η κίνηση της Γερμανίας «αποκαθιστά αυτή την ισορροπία, κατά κάποιο τρόπο».

Ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων λένε επίσης ότι ενώ υπάρχει ανησυχία για την ποσότητα των γερμανικών ομολόγων που είναι πιθανό να εκδοθούν, αυτό δεν θα πρέπει απαραίτητα να απομακρύνει τη ζήτηση από το χρέος άλλων χωρών, καθώς δεν υπάρχει έλλειψη χρηματοδότησης για τις επιπλέον γερμανικές δαπάνες, λόγω του μεγάλου όγκου αποταμιεύσεων των Γερμανών.

Υπάρχουν, όμως, και άλλοι κίνδυνοι από τις γενικά υψηλότερες αποδόσεις, καθώς άλλες χώρες θα μπορούσαν πιο εύκολα να οδηγηθούν σε ένα ζήτημα βιωσιμότητας χρέους.

Οι επενδυτές υποστηρίζουν επίσης ότι η μεγαλύτερη ρευστότητα σε ομόλογα θα μπορούσε να ενισχύσει τις προσπάθειες των υπευθύνων χάραξης πολιτικής της ευρωζώνης να παρουσιάσουν το ευρώ ως ανταγωνιστικό αποθεματικό νόμισμα στο δολάριο.

Ένα σημαντικό εμπόδιο για τη μεγαλύτερη συσσώρευση ευρώ από τις παγκόσμιες κεντρικές τράπεζες ήταν η πολύ μικρότερη και λιγότερο ομοιόμορφη αγορά κρατικού χρέους —σε σχέση με την τεράστια αγορά του αμερικανικού Δημοσίου— και η έλλειψη χρέους με υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα.