Scope: Σαφές το πλήγμα των δασμών για τις ευρωπαϊκές τράπεζες [γραφήματα]

Η απότομη διόρθωση στις τιμές των μετοχών των ευρωπαϊκών τραπεζών μετά την ανακοίνωση των αμερικανικών δασμών στις εισαγωγές της ΕΕ αντανακλά τις αυξανόμενες ανησυχίες των επενδυτών σχετικά με τις πιθανές επιπτώσεις στην ποιότητα και την κερδοφορία των περιουσιακών στοιχείων σε έναν παραδοσιακά υψηλό beta τομέα.

Αυτό διαπιστώνει ο οίκος Scope, εξηγώντας ότι η ανησυχία των επενδυτών οφείλεται επίσης στην ευρύτερη αβεβαιότητα και το απρόβλεπτο της εμπορικής πολιτικής των ΗΠΑ. Οι ανακοινώσεις των δασμών είναι αναμφίβολα ανεπιθύμητες και πιθανότατα θα έχουν άμεσες επιπτώσεις στην ανάπτυξη και τις προοπτικές των επιτοκίων της Ευρώπης και έμμεσες επιπτώσεις στην απόδοση των τραπεζών.

Βραχυπρόθεσμα, ο Scope αναμένει ότι η κύρια κινητήρια δύναμη της υποβάθμισης της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων θα εμφανιστεί στην εταιρική πλευρά, κάτι που θα μπορούσε να συμβεί πιο γρήγορα από ό,τι αναμενόταν, καθώς οι εξαγωγείς της ΕΕ αντιμετωπίζουν την πίεση της προσαρμογής σε ένα νέο περιβάλλον υψηλότερων εμπορικών φραγμών.

Οι τράπεζες με μεγαλύτερη εστίαση στον εταιρικό και επιχειρηματικό δανεισμό είναι επομένως πιο εκτεθειμένες. Καθώς η οικονομική επιβράδυνση τίθεται σε ισχύ και αρχίζουν να πραγματοποιούνται οι δευτερογενείς επιπτώσεις, μεγαλύτερη πίεση στην πιστωτική ποιότητα θα μπορούσε να εξαπλωθεί σε άλλους τομείς.

Οι μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις θα μπορούσαν να επηρεαστούν από δευτερογενείς επιπτώσεις από την εξασθένηση της ζήτησης, ιδίως στην αλυσίδα αξίας μεγαλύτερων εταιρειών με υψηλή εξάρτηση από τις ΗΠΑ, καθώς και από τον έντονο ανταγωνισμό στην Ευρώπη που θα μπορούσε να προκύψει από την εκ νέου δρομολόγηση των εμπορικών ροών από μη ευρωπαϊκές αγορές, προσθέτοντας περαιτέρω πίεση.

Ανάλογα με το εάν οι συνθήκες της αγοράς εργασίας εξασθενούν, η πιστωτική ποιότητα της καταναλωτικής πίστης και, σε μικρότερο βαθμό, των στεγαστικών δανείων θα μπορούσε επίσης να επιδεινωθεί, εκτιμά ο Scope.

Οι προσδοκίες

Οι ανακοινώσεις των δασμών έχουν επίσης αλλάξει τις προσδοκίες της αγοράς σχετικά με τον πληθωρισμό και τα επιτόκια, διευρύνοντας το φάσμα των πιθανών σεναρίων. Τουλάχιστον αρχικά, οι προσδοκίες για τα επιτόκια φαίνεται να υποχωρούν. Τα χαμηλότερα επιτόκια θα ανατρέψουν ορισμένα από τα κέρδη στην κερδοφορία των τραπεζών που συνδέονται με τη διεύρυνση των επιτοκιακών περιθωρίων.

Αυτό συνάδει με μια βασική υπόθεση ότι η ΕΕ δεν θα λάβει άμεσα αντίποινα για τους δασμούς 10% και το συνεχές ανοιχτό εμπόριο, που θα έδειχνε κάποια πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα στην Ευρώπη και νέες δυνάμεις αποπληθωρισμού.

Ένα πιο ευνοϊκό σενάριο διαπραγματεύσεων και μια σταδιακή αποκλιμάκωση των νέων δασμών παραμένει επίσης πιθανό, αλλά είναι απίθανο να αποκαταστήσει πλήρως την εμπιστοσύνη των επενδυτών βραχυπρόθεσμα, δεδομένης της απότομης φύσης που προκάλεσε η ανακοίνωση σοκ της 2ας Απριλίου.

Από την αρνητική πλευρά, μια νέα κλιμάκωση των εμπορικών εντάσεων με αντίποινα από την ΕΕ και η περαιτέρω κλιμάκωση των δασμών από τις ΗΠΑ παραμένουν επίσης υπολογίσιμος κίνδυνος και πιθανότατα θα οδηγήσει σε πιο έντονες απώλειες παραγωγής σε όλη την Ευρώπη και σε πιο σημαντική επιδείνωση της ποιότητας του ενεργητικού των τραπεζών.

Οι τράπεζες εισέρχονται σε φάση αβεβαιότητας από θέση ισχύος

Ενώ κάποια πιστωτική επιδείνωση παραμένει πιθανή σε οποιοδήποτε από τα παραπάνω σενάρια, οι ευρωπαϊκές τράπεζες εισέρχονται σε αυτή τη νέα φάση αβεβαιότητας από μια θέση σχετικής ισχύος, κατά την Scope. Οι ισολογισμοί είναι σε γενικές γραμμές υγιείς, με σχετικά μικρά ποσά παλαιών μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs) και μέτρια NPLs νεότερης εποχής, ιδίως στα εμπορικά ακίνητα.

Το πιο σημαντικό είναι ότι οι τράπεζες έχουν δημιουργήσει σημαντική ικανότητα να απορροφούν πιστωτικές ζημίες μέσω της συνήθους κερδοφορίας τους, η οποία θα πρέπει να προστατεύσει τις κεφαλαιακές τους θέσεις. Ωστόσο, η συνεχής παρακολούθηση των μακροοικονομικών συνθηκών και η έγκαιρη προειδοποίηση των δεικτών ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων θα είναι καθοριστικής σημασίας για τον εντοπισμό εκτίνων των τραπεζών που θα μπορούσαν να δουν τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής τους ικανότητας να επιδεινώνονται.

Η επόμενη ημέρα

Πέρα από τον άμεσο αντίκτυπο των δασμολογικών ανακοινώσεων, η Scope συνεχίζει να παρακολουθεί τις αλλαγές πολιτικής της κυβέρνησης Τραμπ σε σχέση με την ευρύτερη χρηματοοικονομική πολιτική, συμπεριλαμβανομένων πιθανών αλλαγών στον τραπεζικό κανονισμό, παρέμβασης στην ανεξαρτησία της νομισματικής πολιτικής και αλλαγών στο πλαίσιο της διεθνούς συνεργασίας για τη διασφάλιση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας.

Για παράδειγμα, ο περιορισμός της δυνατότητας των ξένων τραπεζών να λαμβάνουν χρηματοδότηση σε δολάρια από τις κεντρικές τους τράπεζες θα μπορούσε να απαιτήσει σημαντικές προσαρμογές των δομών χρηματοδότησης και των επιχειρηματικών μοντέλων των τραπεζών: το 17% της τραπεζικής χρηματοδότησης της ζώνης του ευρώ εκφράζεται σε δολάρια ΗΠΑ, σύμφωνα με την Επισκόπηση Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας του Νοεμβρίου 2024 της ΕΚΤ και είναι κυρίως χονδρική.

Μέρος αυτής της χρηματοδότησης είναι βραχυπρόθεσμη, εκθέτοντας τις τράπεζες σε κινδύνους εάν διαταραχθεί η ρευστότητα σε δολάρια. Αυτοί οι κίνδυνοι, ωστόσο, μετριάζονται από την ικανότητα των τραπεζών να αποκτούν ρευστότητα σε δολάρια από την ΕΚΤ, η οποία με τη σειρά της βασίζεται σε γραμμές ανταλλαγής με την Federal Reserve.

Τέλος, θεωρεί απίθανο ότι η χρηματοπιστωτική πολιτική θα εργαλειοποιηθεί σε σημείο να τεθεί σε κίνδυνο η παγκόσμια χρηματοπιστωτική σταθερότητα, κυρίως λόγω των πιθανών ακούσιων συνεπειών για την κατάσταση του δολαρίου ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος. Η συνεχιζόμενη ανεξαρτησία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας από την πολιτική διαδικασία παρέχει εγγυήσεις.

Μια συνεργατική στάση μεταξύ των παγκόσμιων κεντρικών τραπεζών σε αυτούς τους καιρούς αναταραχών στις αγορές είναι κρίσιμη για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα. Οποιαδήποτε ένδειξη ότι αυτό κινδυνεύει θα εγείρει περαιτέρω κινδύνους για την ανθεκτικότητα του τραπεζικού τομέα και θα ασκεί πίεση στα πιστωτικά προφίλ των τραπεζών, καταλήγει η Scope.