LVMH: Ακόμη ένα πλήγμα μετά την πτώση πωλήσεων – Τι συμβαίνει με τα σενάρια διαδοχής

Κανένα σχέδιο διαδοχής δεν φαίνεται τελικά να έχει ο Bernard Arnault, ούτε και κάποια προφανή πρόθεση να αποκαλύψει σύντομα τι σκέφτεται να πράξει στο εγγύς μέλλον.

Πράγματι, ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της LVMH -που έγινε 76 ετών τον Μάρτιο- θα μπορούσε να περάσει άλλη μια δεκαετία στο τιμόνι του γαλλικού κολοσσού πολυτελείας αξίας 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Οι μέτοχοι θα ψηφίσουν στις 17 Απριλίου για το αν θα αυξήσουν το όριο ηλικίας και για τους δύο ρόλους στα 85 έτη, ενώ είχαν αυξήσει το όριο ηλικίας για τον διευθύνοντα σύμβουλο στα 80 έτη το 2022.

Κι ενώ η ηλικία του Arnault δεν αποτελεί απαραίτητα πρόβλημα για τους επενδυτές, η έλλειψη σαφήνειας σχετικά με το ποιος θα αναλάβει, είναι αυτή που έχει αρχίσει να επιβαρύνει το αξιοζήλευτο χρηματιστηριακό ρεκόρ του ομίλου.

Η LVMH έχει κερδίσει συνολική απόδοση για τους μετόχους, 13% ετησίως κατά μέσο όρο

Αυτό τον κολοσσό, ποιος θα τον πάρει;

Σύμφωνα με το Reuters, η επιτυχία του Arnault να συγκεντρώσει μια αυτοκρατορία πολυτελείας 75 εμπορικών σημάτων, από τον Christian Dior έως τη Louis Vuitton, καθιστά το ζήτημα της διαδοχής τόσο δύσκολο όσο και σημαντικό.

Και τα πέντε παιδιά του εργάζονται για την LVMH- τέσσερα από αυτά συμμετέχουν στο διοικητικό της συμβούλιο. Ωστόσο, ο μεγιστάνας της πολυτέλειας δείχνει να μην έχει τη διάθεση να αφήσει τον όμιλο, από το να καθορίζει τις λεπτομέρειες της εξαγοράς του αμερικανικού κοσμηματοπωλείου Tiffany & Co, ύψους 16 δισεκατομμυρίων δολαρίων, το 2021, μέχρι να επιθεωρεί τις λεπτομέρειες των βιτρινών των καταστημάτων.

Στις περισσότερες από τρεις δεκαετίες που βρίσκεται στην ηγεσία του από το 1989, η LVMH έχει κερδίσει συνολική απόδοση για τους μετόχους, συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων, 13% ετησίως κατά μέσο όρο, σύμφωνα με τα στοιχεία της LSEG. Κατά την ίδια περίοδο, ο δείκτης STOXX 600 των ευρωπαϊκών μετοχών κέρδισε μόλις 3% ετησίως.

Το δίλημμα και το παζλ

Αυτό θέτει στους επενδυτές ένα δίλημμα εταιρικής διακυβέρνησης. Η αξία του Arnault για την εταιρεία είναι τέτοια που αν παραιτηθεί σήμερα, οι μετοχές της LVMH θα υποστούν πιθανότατα μεγάλο πλήγμα. Ωστόσο, το να στηρίζεται τόσο πολύ σε έναν άνθρωπο-κλειδί, αποτελεί επίσης κίνδυνο.

Δύο επενδυτές της LVMH δήλωσαν στο Breakingviews ότι δεν γνωρίζουν κανένα σχέδιο διαδοχής – ούτε καν μια ρύθμιση όπου ένας από τους αναπληρωτές του Arnault θα μπορούσε να αναλάβει τη διοίκηση σε περίπτωση έκτακτης ανάγκης προτού παραδώσει σε έναν από τους κληρονόμους του.

Στο ετήσιο έγγραφο καθολικής εγγραφής της LVMH για το 2024, η Επιτροπή Διακυβέρνησης και Αμοιβών της εταιρείας ανέφερε την «επανεξέταση του σχεδιασμού διαδοχής των ανώτερων εκτελεστικών στελεχών» ως ένα από τα έργα που πραγματοποίησε κατά το έτος έως τον Απρίλιο του 2024, αλλά δεν παρείχε περαιτέρω λεπτομέρειες.

Υπάρχουν δύο κομμάτια στο παζλ της διαδοχής: ποιος θα επιλεγεί να διοικήσει την LVMH και να ηγηθεί του διοικητικού της συμβουλίου και τι θα συμβεί με το πλειοψηφικό πακέτο της οικογένειας Arnault, επισημαίνει το Reuters.

Το κενό πληροφοριών σημαίνει ότι υπάρχουν εικασίες και μάλιστα έντονες. Οι επενδυτές είδαν την πρόσφατη προαγωγή του 29χρονου Frédéric Arnault, ο οποίος πρόκειται να μετακινηθεί από την προβληματική μονάδα ρολογιών της LVMH για να τεθεί επικεφαλής της τρίτης μεγαλύτερης μάρκας της εταιρείας, της Loro Piana, ως σημάδι βελτίωσης του προφίλ του. Άλλοι υποψήφιοι περιλαμβάνουν τον 32χρονο Alexandre Arnault, αναπληρωτή επικεφαλής του ζημιογόνου τμήματος κρασιών και οινοπνευματωδών ποτών της LVMH, και την 50χρονη Delphine Arnault, η οποία αντιμετώπισε προκλήσεις για την αλλαγή της πιο αγαπημένης μάρκας του πατέρα της, της Dior.

Τι θέλει ο Bernard Arnault

Μέχρι στιγμής, ο Bernard Arnault φαίνεται να ενδιαφέρεται κυρίως για τη διασφάλιση της αρμονίας μεταξύ των απογόνων του, περιορίζοντας παράλληλα τους κινδύνους μιας εχθρικής εξαγοράς της LVMH, παρόμοιας με την αθόρυβη προσπάθειά του το 2010 να πάρει τον έλεγχο της γαλλικής ανταγωνίστριας Hermès.

Το 2022, όταν η εταιρεία αύξησε την ηλικία συνταξιοδότησης του διευθύνοντος συμβούλου από τα 75 στα 80 έτη, προχώρησε σε αλλαγές στην οικογενειακή εταιρεία χαρτοφυλακίου, Agache SCA, η οποία κατέχει το 49% των μετοχών της LVMH και ελέγχει το 65% των δικαιωμάτων ψήφου. Αυτός ο ανασχηματισμός περιόρισε τον έλεγχο στον Bernard Arnault και στην Agache Commandité, μια εταιρεία που ανήκει εξίσου στα πέντε παιδιά του.

Οι αλλαγές προβλέπουν ότι οι μετοχές των παιδιών δεν μπορούν να πωληθούν ή να μεταβιβαστούν για 30 χρόνια ή να περάσουν εκτός της οικογένειας ή των άμεσων απογόνων τους, σύμφωνα με ανακοίνωση της ρυθμιστικής αρχής των γαλλικών αγορών. Ωστόσο, ο ανασχηματισμός δεν επιλύει το ζήτημα του ποιος θα αναλάβει τη διοίκηση.

Η διαδοχή στον ανταγωνισμό

Άλλοι οικογενειακοί ευρωπαϊκοί όμιλοι πολυτελείας έχουν αντιμετωπίσει το ζήτημα της διαδοχής σε προγενέστερο στάδιο. Για παράδειγμα, ο François Pinault, ιδρυτής του αντίπαλου ομίλου πολυτελείας Kering, στον οποίο ανήκει σήμερα η Gucci, μεταβίβασε την εταιρεία χαρτοφυλακίου στα τρία παιδιά του σε ίσα μερίδια το 2001.

Η πρόθεση ήταν να αποφευχθεί η οικονομική ζημία των δύο παιδιών που δεν κατέληξαν να διοικούν την εταιρεία, σύμφωνα με έρευνα του Patrice Charlier, αναπληρωτή καθηγητή στο Πανεπιστήμιο του Στρασβούργου.

Το 2005, ο Pinault παρέδωσε τα ηνία στον γιο του François-Henri Pinault, ο οποίος ήταν τότε 42 ετών.

Στην περίπτωση της LVMH, οι ισχύοντες κανόνες υπαγορεύουν ότι η Agache Commandité θα ορίσει τον εαυτό της ως διευθύνοντα σύμβουλο της Agache SCA εάν ο Arnault αδειάσει το ρόλο. Ορισμένες βασικές αποφάσεις θα απαιτούν την ομόφωνη συμφωνία και των πέντε αδελφών. «Αυτό μπορεί να είναι μια πρόκληση, και τι θα συμβεί όταν στο μείγμα μπαίνουν οι σύζυγοι, τα παιδιά, τα εγγόνια τους;» δήλωσε η Irina Curbelo, συνιδρύτρια της Percheron Advisory, σύμβουλος οικογενειών υψηλού πλούτου.

Αυτά τα ερωτήματα διαδοχής είναι πιο ανησυχητικά όταν οι μάρκες πολυτελείας αντιμετωπίζουν μια παρατεταμένη συμπίεση των πωλήσεων, σύμφωνα με τον αναλυτή της Bernstein, Luca Solca.

Τη Δευτέρα, η LVMH ανακοίνωσε ότι τα έσοδά της μειώθηκαν απροσδόκητα κατά 3% τους πρώτους τρεις μήνες του 2025. Και ενώ οι κίνδυνοι διακυβέρνησης είναι δύσκολο να ποσοτικοποιηθούν, έχουν κόστος. Για παράδειγμα, ο ελβετικός όμιλος πολυτελών ειδών Richemont πέρυσι διόρισε τον βετεράνο της εταιρείας Nicolas Bos ως διευθύνοντα σύμβουλο, μεταφέροντας ορισμένα διοικητικά καθήκοντα από τον πρόεδρο και ελέγχοντα μέτοχο Johann Rupert, ο οποίος γιορτάζει φέτος τα 75α γενέθλιά του. Η διαβεβαίωση σχετικά με τους κινδύνους διαδοχής βοήθησε τις μετοχές της Richemont να υπεραποδώσουν σε σχέση με τις αντίστοιχες μετοχές.

Εν τω μεταξύ, η μικρότερη Prada τα πήγε επίσης καλύτερα στο χρηματιστήριο από τότε που έκανε σχέδια για την παράδοση του ελέγχου στον 36χρονο Lorenzo Bertelli – τον μεγαλύτερο γιο των μετόχων ελέγχου του ιταλικού ομίλου Miuccia Prada και Patrizio Bertelli.

Το αποτύπωμα στις μετοχές

Συγκριτικά, οι μετοχές της LVMH έχουν δεχθεί αυξανόμενες πιέσεις. Η μετοχή της έχει υποχωρήσει πάνω από 30% τον τελευταίο χρόνο και τώρα διαπραγματεύεται 20 φορές τα αναμενόμενα κέρδη για το 2025.

Αυτό βρίσκεται στο κατώτερο άκρο του ιστορικού εύρους αποτίμησής της, που κυμαίνεται από 20 έως 25 φορές.

Οι αναλυτές της Bank of America σημείωσαν τον Ιανουάριο ότι, με πολλαπλασιαστή 23 φορές, η LVMH διαπραγματεύεται με έκπτωση 36% σε σχέση με τις αντίστοιχες εταιρείες, όταν προσαρμόζεται για τα διαφορετικά μεγέθη των διαφόρων τμημάτων. Ιστορικά, η LVMH διαπραγματευόταν με premium 8%.

Οι οικογένειες που έχουν διαχειριστεί τη μετάβαση εξουσίας από πολλές γενιές, όπως η οικογένεια Wallenberg της Σουηδίας, γνωρίζουν ότι είναι καλύτερο να έχουν σαφώς καθορισμένους κανόνες και να σχεδιάζουν από νωρίς. Η μεταβίβαση της εξουσίας από την πρώτη στη δεύτερη γενιά – όπως η μεταβίβαση που αντιμετωπίζει ο Arnault – είναι σχεδόν πάντα «ακατάστατη».

Αρκεί να δει κανείς τον 94χρονο μεγιστάνα Ρούπερτ Μέρντοχ, ο οποίος μάχεται με ορισμένα από τα παιδιά του για το ποιος θα αναλάβει την αυτοκρατορία των μέσων μαζικής ενημέρωσης.

Οι πωλήσεις του πρώτου τριμήνου της LVMH μειώθηκαν κατά 3% σε ετήσια βάση στα 20,3 δισεκατομμύρια ευρώ, ανακοίνωσε η εταιρεία στις 14 Απριλίου. Το αποτέλεσμα συγκρίνεται με τις προσδοκίες των αναλυτών για αύξηση 2% στο τρίμηνο, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις συναίνεσης της Visible Alpha. Οι πωλήσεις της βασικής μονάδας μόδας και δερμάτινων ειδών της LVMH, η οποία συνεισφέρει το 50% του συνόλου του ομίλου, μειώθηκαν κατά 5% το τρίμηνο.