Τραμπ: Ο πόλεμος με την Fed και το βαθύ πλήγμα στην αγορά ομολόγων

Τις ζημιές από το τελευταίο πολεμικό επεισόδιο του Τραμπ εναντίον του προέδρου της Fed, Τζερόμ Πάουελ, μετράει η αμερικανική αγορά ομολόγων με μεγάλους επενδυτές να επισημαίνουν ότι μπορεί ο Αμερικανός πρόεδρος να υπαναχώρησε αλλά το πλήγμα στην αγορά χρέους ενδέχεται να είναι πιο βαθύ και μόνιμο.

Χθες ο Τραμπ σε μια προσπάθεια να εκτονώσει τις ανησυχίες και προφανώς να ανακόψει το sell off που ταλάνιζε το δολάριο αλλά και τα αμερικανικά ομόλογα ξεκαθάρισε ότι «δεν έχει καμία πρόθεση» να απολύσει τον πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ.

Η θητεία του Πάουελ λήγει τον Μάιο του 2026 και η απειλή απόλυσης του έριξε καύσιμα στους φόβους των επενδυτών ότι απειλείται η ανεξαρτησία της μεγαλύτερης κεντρικής τράπεζας του πλανήτη.

Η ανεξαρτησία της Fed

«Μόλις το πεις, το έχεις πει, και ενώ μπορείς να το πάρεις πίσω, στο πίσω μέρος του μυαλού των ανθρώπων είναι, ποια είναι η επόμενη έκπληξη» εξηγεί στους Financial Times ο Andrew Chorlton, επικεφαλής επενδύσεων για το σταθερό εισόδημα στην M&G Investments. «Εάν το επίπεδο άνεσής γύρω από την ανεξαρτησία της Fed … μειώνεται, περιμένετε να πληρώσετε περισσότερα γι’ αυτό».

Αυτό φάνηκε στην αγορά των ομολόγων με την απόδοση του δείκτη αναφοράς, το δεκαετές ομόλογο, να σκαρφαλώνει επικίνδυνα πάνω από το 4,4%.

Υπάρχει ένας παρατεταμένος φόβος στην αγορά σχετικά με την ανεξαρτησία της Fed λένε οι μεγάλοι επενδυτές κρατικών ομολόγων, συμπεριλαμβανομένου του κατά πόσον ο πρόεδρος θα προχωρήσει μια ανορθόδοξη επιλογή για την αντικατάσταση του προέδρου. Αυτό οδήγησε του επενδυτές να ζητάνε ασφάλιστρο κινδύνου για να διακρατούν  αμερικανικά ομόλογα αντί των γερμανικών bunds και διαμορφώθηκε σε 1,9% έναντι 1,3 νωρίτερα τον Απρίλιο.

Συνήθως το ασφάλιστρο κινδύνου για τα Treasuries (αμερικανικά ομόλογα) είναι πολύ χαμηλό, επειδή είναι η βαθύτερη αγορά ομολόγων με τη μεγαλύτερη ρευστότητα στον κόσμο και χρησιμοποιείται ως το κύριο παγκόσμιο αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο.

Παρά την ανάκαμψη της αγοράς η απόδοση του δεκαετούς κυμαίνεται σήμερα Πέμπτη στο 4,3% ενώ στις αρχές του μήνα είχε υποχωρήσει κάτω από το 4%.

Η αμφισβήτηση της ανεξαρτησίας της Fed  προστίθεται στα σημαντικά πλήγματα που ταλανίζουν την αμερικανική αγορά ομολόγων. Στο μείγμα των φόβων των επενδυτών συνυπάρχουν οι ανησυχίες για τη διόγκωση των ελλειμμάτων και το βάρος του δημοσίου χρέους αλλά και οι επιπτώσεις από τον εμπορικό πόλεμο που εξαπέλυσε ο ένοικος του Λευκού Οίκου που οδήγησαν στο να τεθεί εν αμφιβόλω το καθεστώς του ασφαλές καταφυγίου για τα αμερικανικά ομόλογα.

Τραμπ όπως Ερντογάν;

Ο William Campbell, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην DoubleLine Capital υπογράμμισε ότι η «υπερβολική παρέμβαση» της κυβέρνησης στην κεντρική τράπεζα κινδυνεύει να «διαβρώσει» έναν θεμελιώδη πυλώνα του επενδυτικού συναισθήματος και έκανε παραλληλισμούς με κρίσεις στις αναδυόμενες αγορές, αναφερόμενος στο πείραμα της Τουρκίας με την αντισυμβατική νομισματική πολιτική πριν από μερικά χρόνια.

«Η συζήτηση για την απόλυση του Πάουελ απλώς κάνει την αγορά να απαιτεί περισσότερα ασφάλιστρα κινδύνου» είπε. «Κοιτάξτε τι συνέβη στην Τουρκία».

Η ανησυχία των επενδυτών είναι αν ο Τραμπ καταφέρει τελικά να αλλάξει τη νομισματική πολιτική των ΗΠΑ ώστε να είναι πιο ήπια στον πληθωρισμό, προκειμένου να πετύχει τον στόχο του για χαμηλότερα επιτόκια. Τα ομόλογα μακράς διάρκειας θα υποστούν ιδιαίτερη ζημιά αν η αγορά αισθανθεί μια τέτοια μετατόπιση.

Μια χειροβομβίδα με τραβηγμένη την περόνη

Ακόμη και όταν ο Τραμπ υποχώρησε από τις απειλές του να απολύσει τον Πάουελ αναλυτές εκτιμούν ότι ο πρόεδρος θα μπορούσε να συνεχίσει να παρεμποδίζει την ανεξαρτησία της Fed. Είναι πιθανό να διορίσει νωρίτερα έναν διάδοχο, δημιουργώντας έναν «σκιώδη πρόεδρο» που θα επηρεάζει τις προσδοκίες της νομισματικής πολιτικής όσο ο Πάουελ είναι ακόμη στη θέση του, εκτιμά ο Μάθιου Ράσκιν, επικεφαλής έρευνας επιτοκίων στις ΗΠΑ στην Deutsche Bank.

Σύμφωνα με ανώνυμες πηγές που επικαλείται το Politico τίποτα δεν είναι βέβαιο όταν πρόκειται για τον Τραμπ, ο οποίος, όπως προειδοποιούν οι σύμμαχοι, θα μπορούσε να αλλάξει γνώμη ανά πάσα στιγμή και να αποφασίσει να επιδιώξει πιο σοβαρά την απομάκρυνση του Πάουελ.

«Δεν νομίζω ότι θα το κάνει, αλλά ειλικρινά πρόκειται για μια χειροβομβίδα με τραβηγμένη την περόνη» περιέγραψε μια από τις πηγές αναφερόμενος στις μακροχρόνιες απογοητεύσεις του προέδρου με τον Πάουελ, «οπότε δεν υπάρχουν εγγυήσεις».

Η συντριβή των αμερικανικών αγορών

Η γερουσιαστής Ελίζαμπεθ Γουόρεν, Δημοκρατική της Μασαχουσέτης, προειδοποίησε  ότι οι αμερικανικές αγορές θα «καταρρεύσουν» εάν ο Τραμπ έχει την εξουσία να απολύσει τον πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ . Η Γουόρεν κατέχει την υψηλότερη θέση στην Επιτροπή Τραπεζών της Γερουσίας και έχει διαφωνήσει και επικρίνει πολλές φορές τον κεντρικό τραπεζίτη.

«Θα πρέπει να κατανοήσετε αυτό: Αν ο πρόεδρος Πάουελ μπορεί να απολυθεί από τον πρόεδρο των ΗΠΑ, αυτό θα προκαλέσει συντριβή των αγορών στις ΗΠΑ» είπε.

Ο Robert Tipp, επικεφαλής των παγκόσμιων ομολόγων στην PGIM Fixed Income, εκτιμά ότι η αστάθεια της πολιτικής, συμπεριλαμβανομένης της πίεσης στην κεντρική τράπεζα, επιβαρύνει τις τιμές των αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων σε όλες τις χρηματοπιστωτικές αγορές.

«Το είδαμε στις κινήσεις των νομισμάτων, το είδαμε στις σχετικές κινήσεις των ομολόγων, το είδαμε στις σχετικές [κινήσεις] των χρηματιστηρίων. Απαιτεί ένα τίμημα».

Από την πλευρά της η Γουόρεν, όπως αναφέρει το CNBC, εξήγησε ότι το οικοδόμημα που στηρίζει το χρηματιστήριο και συνεπώς την παγκόσμια οικονομία είναι «η ιδέα ότι τα μεγάλα κομμάτια κινούνται ανεξάρτητα από την πολιτική».

Εάν οι βασικοί οικονομικοί μοχλοί υπόκεινται «σε έναν πρόεδρο που θέλει απλώς να κουνήσει το μαγικό ραβδί του» τότε οι ΗΠΑ δεν θα διαφέρουν «από οποιαδήποτε άλλη δικτατορία δύο μικρομεσαίων σε όλο τον κόσμο» τόνισε.

Η ανεξαρτησία προσφέρει σταθερότητα

Ο Τομπάιας Άντριαν, κορυφαίος αξιωματούχος του ΔΝΤ για τις αγορές, μιλώντας στους Financial Times τη Δευτέρα εξήγησε ότι «το ιστορικό, όσον αφορά την επίτευξη σταθερότητας, είναι πολύ ισχυρότερο όταν οι κεντρικές τράπεζες είναι ανεξάρτητες»

Ενώ αρνήθηκε να σχολιάσει άμεσα τις πρόσφατες παρατηρήσεις του Τραμπ για τον Πάουελ, πρόσθεσε: «Η ανεξαρτησία παρέχει σταθερότητα και η υπονόμευση της ανεξαρτησίας πιστεύουμε ότι θα δημιουργούσε αβεβαιότητα».

Τα σενάρια για τον αντικαταστάτη του Πάουελ

Τα σενάρια για τον διάδοχο του Πάουελ έχουν αρχίσει ήδη να συζητούνται στους κύκλους των αναλυτών και των επενδυτών. Ο 55 χρονος Kevin Warsh, το πρώην μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Fed που ήταν υποψήφιος για το ρόλο του υπουργού Οικονομικών θεωρείται ως πιθανός αντικαταστάτης. Ο Warsh ήταν σφοδρός επικριτής των πολιτικών της Fed πέρυσι, αλλά παρέμεινε σε μεγάλο βαθμό σιωπηλός όσον αφορά τις πρόσφατες αποφάσεις.

«Εάν ο Warsh θέλει τη θέση, ωστόσο, θα πρέπει να συμβιβαστεί με τις πιο παραδοσιακές ρεπουμπλικανικές μονεταριστικές απόψεις του και να υποσχεθεί πίστη στον Τραμπ και τα χαμηλά επιτόκια», έγραψε η Capital Economics σε σημείωμά της πριν ο πρόεδρος υπαναχωρήσει. Κατονόμασαν επίσης τον Κέβιν Χάσετ, διευθυντή του Εθνικού Οικονομικού Συμβουλίου του Τραμπ, ως άλλον πιθανό αντικαταστάτη.

Ο Campbell της DoubleLine εκτιμά ότι ο διορισμός του επόμενου προέδρου της Fed είναι «γεμάτος κινδύνους», ειδικά σε μια εποχή που οι παγκόσμιοι επενδυτές «άρχισαν να αμφισβητούν τις θεμελιώδεις βάσεις των επενδύσεών τους».

Οι διαχειριστές επενδύσεων προειδοποιούν ότι η σηματοδότηση μιας μη συμβατικής αντικατάστασης ή η δημιουργία του εδάφους για μια αλλαγή στην πολιτική της Fed  θα μπορούσε να προκαλέσει περαιτέρω πτώση των τιμών των ομολόγων σε σχέση με άλλες αγορές ομολόγων.